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江门市(蓬江区、恩平市、台山市、开平市、新会区、江海区、鹤山市)
营口市(盖州市、站前区、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)
景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)
温州市(乐清市、瓯海区、洞头区、鹿城区、苍南县、平阳县、文成县、瑞安市、永嘉县、龙港市、龙湾区、泰顺县)
抚州市(黎川县、宜黄县、资溪县、金溪县、临川区、南丰县、乐安县、崇仁县、广昌县、南城县、东乡区)
达州市(大竹县、万源市、通川区、开江县、宣汉县、达川区、渠县)
大同市(广灵县、天镇县、左云县、云冈区、灵丘县、浑源县、平城区、阳高县、云州区、新荣区)
那曲市(班戈县、申扎县、色尼区、聂荣县、比如县、索县、巴青县、嘉黎县、安多县、尼玛县、双湖县)
泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
锦州市(黑山县、古塔区、北镇市、凌海市、太和区、凌河区、义县)
攀枝花市(米易县、东区、仁和区、盐边县、西区)
固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)
厦门市(海沧区、翔安区、同安区、湖里区、集美区、思明区)
怀化市(中方县、溆浦县、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县)
孝感市(孝南区、应城市、安陆市、云梦县、汉川市、大悟县、孝昌县)
白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市、大安市)
广州市(白云区、从化区、黄埔区、海珠区、增城区、番禺区、南沙区、越秀区、天河区、荔湾区、花都区)
中山市
晋中市(和顺县、昔阳县、太谷区、平遥县、介休市、榆次区、灵石县、榆社县、祁县、左权县、寿阳县)
铁岭市(银州区、西丰县、调兵山市、昌图县、清河区、铁岭县、开原市)
鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗)
武汉市(青山区、硚口区、武昌区、江夏区、汉南区、江岸区、新洲区、黄陂区、东西湖区、洪山区、蔡甸区、江汉区、汉阳区)
延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、图们市、和龙市、安图县、龙井市、汪清县、珲春市)
吉林市(桦甸市、船营区、蛟河市、丰满区、永吉县、昌邑区、龙潭区、磐石市、舒兰市)
毕节市(织金县、纳雍县、赫章县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、金沙县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
渭南市(合阳县、蒲城县、临渭区、韩城市、富平县、华州区、大荔县、澄城县、华阴市、白水县、潼关县)
肇庆市(广宁县、端州区、怀集县、鼎湖区、高要区、封开县、德庆县、四会市)
许昌市(襄城县、建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)
陇南市(文县、成县、两当县、西和县、武都区、宕昌县、徽县、礼县、康县)
邯郸市(临漳县、广平县、馆陶县、成安县、磁县、魏县、大名县、永年区、峰峰矿区、丛台区、涉县、武安市、鸡泽县、肥乡区、曲周县、邱县、邯山区、复兴区)
莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)
芜湖市(弋江区、无为市、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区)
保定市(定兴县、清苑区、安国市、蠡县、定州市、容城县、满城区、涿州市、曲阳县、徐水区、莲池区、易县、顺平县、望都县、安新县、雄县、竞秀区、博野县、涞水县、高碑店市、阜平县、高阳县、涞源县、唐县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)
双鸭山市(宝山区、集贤县、宝清县、四方台区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区)
临夏回族自治州(和政县、临夏县、永靖县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县)
玉林市(北流市、福绵区、博白县、容县、陆川县、兴业县、玉州区)
宜春市(宜丰县、奉新县、高安市、袁州区、樟树市、万载县、铜鼓县、靖安县、丰城市、上高县)
扬州市(邗江区、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县)
龙岩市(漳平市、上杭县、武平县、新罗区、长汀县、连城县、永定区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、黑水县、汶川县、壤塘县、九寨沟县、理县、若尔盖县、小金县、松潘县、金川县、阿坝县、茂县)
南阳市(宛城区、桐柏县、南召县、方城县、唐河县、邓州市、卧龙区、西峡县、新野县、社旗县、内乡县、镇平县、淅川县)
邵阳市(北塔区、双清区、新宁县、邵东市、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、武冈市、邵阳县、新邵县、洞口县、绥宁县)
红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、建水县、石屏县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、蒙自市、屏边苗族自治县、开远市、个旧市、弥勒市、泸西县、红河县)
舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)
荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)
聊城市(茌平区、临清市、东阿县、东昌府区、高唐县、阳谷县、莘县、冠县)
广西壮族自治区
来宾市(合山市、兴宾区、象州县、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县)
宣城市(宣州区、泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)
镇江市(扬中市、丹阳市、润州区、京口区、丹徒区、句容市)
贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)
天津市(红桥区、东丽区、河西区、静海区、西青区、南开区、河北区、宁河区、河东区、宝坻区、北辰区、武清区、滨海新区、蓟州区、津南区、和平区)
德州市(庆云县、武城县、平原县、德城区、夏津县、宁津县、乐陵市、禹城市、临邑县、陵城区、齐河县)
铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)
娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、新化县、涟源市)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
济宁市(梁山县、鱼台县、邹城市、微山县、嘉祥县、金乡县、泗水县、兖州区、曲阜市、任城区、汶上县)
株洲市(荷塘区、天元区、醴陵市、茶陵县、芦淞区、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区)
梧州市(苍梧县、蒙山县、长洲区、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区)
电话：2025
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、大埔县、梅县区、平远县、丰顺县、五华县)
漳州市(芗城区、华安县、龙文区、云霄县、东山县、南靖县、漳浦县、诏安县、平和县、龙海区、长泰区)
西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、湟源县、城北区、城西区、城中区)
德阳市(绵竹市、中江县、广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区)
承德市(兴隆县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、承德县)
清远市(连南瑶族自治县、连州市、清城区、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
十堰市(茅箭区、张湾区、竹溪县、竹山县、丹江口市、郧阳区、郧西县、房县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
阳泉市(城区、郊区、平定县、盂县、矿区)
南京市(鼓楼区、建邺区、栖霞区、玄武区、浦口区、秦淮区、江宁区、高淳区、六合区、雨花台区、溧水区)
昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市)
通辽市(库伦旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)
宁德市(福安市、周宁县、柘荣县、屏南县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、古田县)
阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、阿瓦提县、拜城县、乌什县、库车市、新和县)
石家庄市(新华区、平山县、辛集市、桥西区、正定县、新乐市、井陉矿区、深泽县、裕华区、无极县、灵寿县、长安区、鹿泉区、赵县、栾城区、元氏县、晋州市、赞皇县、高邑县、藁城区、井陉县、行唐县)
庆阳市(西峰区、合水县、华池县、正宁县、庆城县、宁县、环县、镇原县)
林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、朗县、工布江达县、墨脱县、波密县)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县、镇康县、云县)
驻马店市(西平县、汝南县、平舆县、新蔡县、泌阳县、驿城区、上蔡县、正阳县、遂平县、确山县)
滁州市(天长市、明光市、全椒县、琅琊区、定远县、凤阳县、来安县、南谯区)
宁夏回族自治区
济南市(市中区、莱芜区、历下区、历城区、济阳区、槐荫区、平阴县、钢城区、天桥区、长清区、章丘区、商河县)
贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)
南充市(南部县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、顺庆区、仪陇县、营山县、西充县、阆中市)
泉州市(安溪县、洛江区、永春县、石狮市、德化县、南安市、丰泽区、晋江市、泉港区、鲤城区、金门县、惠安县)
忻州市(宁武县、原平市、河曲县、忻府区、繁峙县、神池县、代县、岢岚县、静乐县、定襄县、五台县、保德县、五寨县、偏关县)
三明市(沙县区、宁化县、将乐县、泰宁县、三元区、清流县、明溪县、大田县、尤溪县、永安市、建宁县)
漯河市(郾城区、源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县)
三沙市(南沙区、西沙区)
巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、博湖县、和硕县)
苏州市(张家港市、吴江区、姑苏区、虎丘区、吴中区、相城区、太仓市、常熟市、昆山市)
辽阳市(辽阳县、文圣区、弓长岭区、白塔区、太子河区、宏伟区、灯塔市)
荆州市(公安县、荆州区、沙市区、洪湖市、石首市、江陵县、松滋市、监利市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县)
嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县、桐乡市)
果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、班玛县、甘德县、久治县、玛多县)
周口市(扶沟县、太康县、淮阳区、沈丘县、鹿邑县、郸城县、项城市、西华县、商水县、川汇区)
鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、千山区、台安县、铁西区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、米东区、天山区、达坂城区、头屯河区)
临沂市(莒南县、兰陵县、临沭县、沂南县、兰山区、平邑县、蒙阴县、沂水县、郯城县、罗庄区、河东区、费县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、伊宁县、昭苏县、伊宁市、特克斯县)
焦作市(博爱县、马村区、山阳区、修武县、中站区、温县、武陟县、解放区、沁阳市、孟州市)
盐城市(射阳县、大丰区、盐都区、亭湖区、建湖县、东台市、响水县、阜宁县、滨海县)
呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、回民区、土默特左旗、新城区、清水河县、玉泉区、托克托县、武川县)
安庆市(桐城市、太湖县、迎江区、岳西县、望江县、宿松县、潜山市、宜秀区、怀宁县、大观区)
佳木斯市(向阳区、郊区、桦川县、富锦市、抚远市、东风区、前进区、桦南县、汤原县、同江市)
杭州市(淳安县、临安区、临平区、萧山区、拱墅区、桐庐县、富阳区、西湖区、钱塘区、上城区、滨江区、余杭区、建德市)
甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、舟曲县、碌曲县、合作市、临潭县、夏河县、卓尼县)
兰州市(西固区、安宁区、永登县、红古区、榆中县、皋兰县、七里河区、城关区)
三门峡市(湖滨区、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区、义马市)
四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、铁西区、梨树县)
凉山彝族自治州(会理市、喜德县、宁南县、越西县、甘洛县、木里藏族自治县、德昌县、冕宁县、西昌市、会东县、布拖县、雷波县、普格县、盐源县、昭觉县、金阳县、美姑县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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