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攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、米易县、东区)

新乡市(卫滨区、原阳县、卫辉市、长垣市、辉县市、红旗区、延津县、封丘县、获嘉县、新乡县、凤泉区、牧野区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

吉林市(永吉县、桦甸市、磐石市、丰满区、昌邑区、蛟河市、龙潭区、船营区、舒兰市)  保定市(莲池区、高碑店市、容城县、定州市、博野县、清苑区、涿州市、竞秀区、曲阳县、易县、徐水区、阜平县、望都县、雄县、满城区、安国市、定兴县、顺平县、涞水县、安新县、涞源县、高阳县、唐县、蠡县)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、砀山县、灵璧县)

南宁市(良庆区、横州市、武鸣区、宾阳县、隆安县、青秀区、邕宁区、马山县、兴宁区、江南区、西乡塘区、上林县)

洛阳市(宜阳县、孟津区、洛龙区、瀍河回族区、汝阳县、洛宁县、涧西区、新安县、伊川县、西工区、嵩县、栾川县、老城区、偃师区)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)  衡阳市(衡山县、雁峰区、衡南县、石鼓区、衡东县、蒸湘区、衡阳县、祁东县、珠晖区、耒阳市、常宁市、南岳区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

荆州市(石首市、沙市区、监利市、松滋市、荆州区、公安县、江陵县、洪湖市)

龙岩市(长汀县、连城县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、上杭县)

呼和浩特市(回民区、玉泉区、托克托县、清水河县、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、新城区、武川县)

达州市(达川区、开江县、通川区、宣汉县、万源市、渠县、大竹县)

鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、浚县、鹤山区)

佳木斯市(汤原县、同江市、向阳区、桦南县、郊区、桦川县、前进区、富锦市、抚远市、东风区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县、乾安县)

信阳市(淮滨县、罗山县、浉河区、商城县、光山县、固始县、息县、平桥区、潢川县、新县)

宜宾市(叙州区、江安县、兴文县、高县、翠屏区、长宁县、筠连县、珙县、屏山县、南溪区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区)

青岛市(市南区、城阳区、黄岛区、市北区、即墨区、胶州市、崂山区、莱西市、平度市、李沧区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、乌什县、库车市、阿克苏市、新和县、沙雅县、拜城县、柯坪县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、建水县、红河县、泸西县、弥勒市、元阳县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

周口市(太康县、西华县、郸城县、沈丘县、鹿邑县、川汇区、扶沟县、商水县、淮阳区、项城市)

眉山市(丹棱县、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县、彭山区)  唐山市(丰南区、路北区、路南区、滦州市、玉田县、曹妃甸区、迁西县、古冶区、乐亭县、遵化市、开平区、滦南县、迁安市、丰润区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、细河区、太平区、新邱区、彰武县、清河门区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、正蓝旗、多伦县)

黄石市(下陆区、西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区)铁岭市(铁岭县、银州区、清河区、昌图县、西丰县、开原市、调兵山市)

天水市(甘谷县、武山县、麦积区、清水县、秦州区、秦安县、张家川回族自治县)  平凉市(泾川县、灵台县、崆峒区、庄浪县、华亭市、崇信县、静宁县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

宣城市(宁国市、泾县、绩溪县、宣州区、郎溪县、旌德县、广德市)

淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)陇南市(两当县、康县、徽县、武都区、礼县、文县、宕昌县、西和县、成县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

白山市(抚松县、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)

南昌市(西湖区、青云谱区、安义县、青山湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、新建区)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、中方县、会同县、辰溪县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区)

枣庄市(峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市、市中区、山亭区)

营口市(盖州市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、大石桥市)

邵阳市(隆回县、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、洞口县、大祥区、武冈市、北塔区、新宁县、邵东市、双清区、新邵县)

广西壮族自治区

黑河市(孙吴县、五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区)

三门峡市(义马市、陕州区、渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

那曲市(嘉黎县、比如县、聂荣县、巴青县、索县、班戈县、申扎县、色尼区、双湖县、尼玛县、安多县)

延边朝鲜族自治州(安图县、敦化市、和龙市、图们市、汪清县、龙井市、珲春市、延吉市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）