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楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、楚雄市、武定县、姚安县、禄丰市、双柏县、永仁县、牟定县、大姚县)

漳州市(南靖县、龙海区、云霄县、龙文区、诏安县、漳浦县、长泰区、华安县、芗城区、平和县、东山县)

九江市(都昌县、彭泽县、永修县、共青城市、德安县、瑞昌市、湖口县、柴桑区、武宁县、濂溪区、修水县、庐山市、浔阳区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)  威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、通化县、辉南县、东昌区、二道江区)

金华市(浦江县、义乌市、永康市、兰溪市、婺城区、磐安县、东阳市、金东区、武义县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)  聊城市(东昌府区、冠县、茌平区、莘县、临清市、阳谷县、东阿县、高唐县)

荆州市(荆州区、江陵县、石首市、洪湖市、松滋市、公安县、沙市区、监利市)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区、灯塔市、弓长岭区、太子河区)

桂林市(象山区、全州县、龙胜各族自治县、荔浦市、灵川县、灌阳县、资源县、叠彩区、永福县、阳朔县、秀峰区、平乐县、恭城瑶族自治县、雁山区、兴安县、七星区、临桂区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

德州市(庆云县、齐河县、武城县、禹城市、夏津县、临邑县、宁津县、乐陵市、德城区、平原县、陵城区)

宿州市(灵璧县、砀山县、泗县、萧县、埇桥区)

忻州市(忻府区、原平市、保德县、偏关县、岢岚县、五寨县、繁峙县、五台县、定襄县、神池县、静乐县、宁武县、代县、河曲县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

张家口市(怀安县、阳原县、下花园区、桥东区、尚义县、万全区、宣化区、沽源县、张北县、桥西区、怀来县、赤城县、涿鹿县、崇礼区、蔚县、康保县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

河池市(天峨县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县)

哈尔滨市(双城区、方正县、南岗区、呼兰区、通河县、平房区、道里区、香坊区、阿城区、木兰县、松北区、五常市、依兰县、尚志市、延寿县、宾县、巴彦县、道外区)

深圳市(宝安区、南山区、盐田区、坪山区、龙华区、罗湖区、光明区、龙岗区、福田区)

柳州市(柳城县、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、城中区、柳北区、柳南区、柳江区)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

商丘市(民权县、睢阳区、夏邑县、虞城县、柘城县、宁陵县、永城市、睢县、梁园区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

鸡西市(麻山区、鸡冠区、虎林市、城子河区、恒山区、密山市、梨树区、滴道区、鸡东县)  洛阳市(伊川县、孟津区、嵩县、涧西区、瀍河回族区、西工区、偃师区、宜阳县、新安县、老城区、洛宁县、汝阳县、洛龙区、栾川县)

安庆市(太湖县、大观区、宿松县、潜山市、怀宁县、宜秀区、望江县、桐城市、岳西县、迎江区)

济源市

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)南昌市(西湖区、进贤县、新建区、红谷滩区、东湖区、安义县、南昌县、青云谱区、青山湖区)

葫芦岛市(连山区、兴城市、龙港区、南票区、建昌县、绥中县)  海南藏族自治州(兴海县、贵南县、贵德县、共和县、同德县)

重庆市(大足区、荣昌区、潼南区、巴南区、忠县、永川区、奉节县、巫溪县、石柱土家族自治县、武隆区、梁平区、巫山县、开州区、沙坪坝区、铜梁区、丰都县、长寿区、黔江区、涪陵区、云阳县、江北区、江津区、渝北区、南岸区、綦江区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、北碚区、垫江县、璧山区、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、南川区、合川区、城口县、万州区)

银川市(贺兰县、永宁县、金凤区、西夏区、灵武市、兴庆区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

株洲市(芦淞区、天元区、渌口区、炎陵县、攸县、茶陵县、荷塘区、石峰区、醴陵市)

梅州市(蕉岭县、大埔县、梅县区、丰顺县、平远县、兴宁市、五华县、梅江区)

南阳市(方城县、桐柏县、西峡县、内乡县、镇平县、南召县、社旗县、新野县、淅川县、唐河县、卧龙区、邓州市、宛城区)

长沙市(雨花区、开福区、望城区、岳麓区、天心区、长沙县、宁乡市、芙蓉区、浏阳市)

金昌市(永昌县、金川区)

运城市(夏县、垣曲县、万荣县、绛县、临猗县、稷山县、盐湖区、闻喜县、平陆县、新绛县、永济市、河津市、芮城县)

北京市(石景山区、昌平区、丰台区、房山区、西城区、朝阳区、平谷区、延庆区、东城区、通州区、怀柔区、顺义区、门头沟区、密云区、海淀区、大兴区)

佳木斯市(前进区、同江市、富锦市、抚远市、桦南县、向阳区、桦川县、郊区、汤原县、东风区)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、普宁市、榕城区)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区)

驻马店市(新蔡县、汝南县、正阳县、遂平县、驿城区、平舆县、西平县、确山县、上蔡县、泌阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、和静县、若羌县、且末县、库尔勒市、尉犁县、博湖县)

沧州市(海兴县、南皮县、新华区、运河区、肃宁县、泊头市、任丘市、献县、沧县、东光县、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、青县、盐山县、吴桥县)

鹤岗市(兴安区、萝北县、兴山区、东山区、绥滨县、工农区、向阳区、南山区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）