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邵阳市(隆回县、城步苗族自治县、邵阳县、双清区、武冈市、北塔区、新宁县、绥宁县、新邵县、大祥区、邵东市、洞口县)

银川市(贺兰县、兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县、金凤区)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、荣县、贡井区)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、滕州市、薛城区、市中区)  和田地区(墨玉县、民丰县、于田县、和田县、洛浦县、皮山县、策勒县、和田市)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

淄博市(张店区、高青县、周村区、临淄区、淄川区、博山区、桓台县、沂源县)

徐州市(新沂市、邳州市、泉山区、铜山区、鼓楼区、丰县、云龙区、贾汪区、沛县、睢宁县)  包头市(土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、东河区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

天津市(静海区、红桥区、津南区、南开区、宁河区、滨海新区、河北区、河东区、东丽区、北辰区、和平区、河西区、蓟州区、武清区、西青区、宝坻区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、上虞区)

齐齐哈尔市(克东县、泰来县、昂昂溪区、建华区、富拉尔基区、克山县、龙沙区、依安县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙江县、铁锋区、富裕县、讷河市、碾子山区、甘南县)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县)

锦州市(太和区、古塔区、义县、黑山县、凌海市、凌河区、北镇市)

焦作市(解放区、沁阳市、修武县、博爱县、温县、中站区、孟州市、马村区、武陟县、山阳区)

怀化市(中方县、新晃侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、鹤城区、芷江侗族自治县)

漳州市(华安县、云霄县、东山县、平和县、诏安县、芗城区、南靖县、漳浦县、长泰区、龙文区、龙海区)

益阳市(赫山区、沅江市、资阳区、南县、桃江县、安化县)

株洲市(攸县、天元区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、山城区、浚县)

台州市(天台县、三门县、路桥区、椒江区、黄岩区、温岭市、玉环市、临海市、仙居县)

长治市(屯留区、潞州区、襄垣县、平顺县、长子县、上党区、壶关县、潞城区、沁源县、黎城县、沁县、武乡县)

通化市(二道江区、通化县、辉南县、集安市、东昌区、柳河县、梅河口市)

孝感市(应城市、大悟县、孝昌县、汉川市、安陆市、云梦县、孝南区)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、宣州区、广德市、泾县、郎溪县)

宝鸡市(千阳县、陇县、凤翔区、金台区、陈仓区、渭滨区、眉县、太白县、岐山县、凤县、扶风县、麟游县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、东坡区、彭山区)

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重庆市(彭水苗族土家族自治县、丰都县、黔江区、城口县、云阳县、大足区、南岸区、江津区、开州区、涪陵区、万州区、石柱土家族自治县、渝北区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、奉节县、北碚区、九龙坡区、渝中区、璧山区、忠县、合川区、巫溪县、巴南区、江北区、大渡口区、南川区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、沙坪坝区、垫江县、永川区、荣昌区、铜梁区、綦江区、长寿区、巫山县)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

乐山市(沙湾区、五通桥区、犍为县、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区、峨眉山市、夹江县、井研县)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县)  黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

东营市(东营区、利津县、河口区、广饶县、垦利区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

汕头市(龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、潮南区、南澳县)  泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

嘉峪关市

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)邯郸市(鸡泽县、复兴区、魏县、武安市、成安县、广平县、磁县、大名县、涉县、邱县、曲周县、肥乡区、邯山区、临漳县、馆陶县、永年区、峰峰矿区、丛台区)

宜昌市(猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市、当阳市、西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、秭归县、远安县、枝江市、兴山县、点军区)

南阳市(新野县、卧龙区、邓州市、淅川县、宛城区、南召县、内乡县、镇平县、社旗县、唐河县、西峡县、方城县、桐柏县)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

凉山彝族自治州(会理市、冕宁县、美姑县、盐源县、昭觉县、德昌县、普格县、甘洛县、雷波县、越西县、会东县、宁南县、西昌市、喜德县、金阳县、布拖县、木里藏族自治县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

上饶市(广丰区、万年县、鄱阳县、余干县、横峰县、信州区、婺源县、弋阳县、广信区、铅山县、德兴市、玉山县)

昆明市(富民县、官渡区、盘龙区、西山区、呈贡区、东川区、安宁市、宜良县、晋宁区、嵩明县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县)

荆门市(京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区、掇刀区)

大连市(普兰店区、瓦房店市、甘井子区、长海县、旅顺口区、西岗区、金州区、庄河市、沙河口区、中山区)

长沙市(望城区、宁乡市、天心区、芙蓉区、雨花区、岳麓区、开福区、长沙县、浏阳市)

普洱市(景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、红岗区、大同区、林甸县、让胡路区、龙凤区、肇州县、萨尔图区)

哈尔滨市(双城区、呼兰区、香坊区、阿城区、五常市、平房区、松北区、延寿县、木兰县、通河县、巴彦县、依兰县、道里区、方正县、道外区、尚志市、南岗区、宾县)

常德市(鼎城区、桃源县、石门县、临澧县、汉寿县、安乡县、津市市、武陵区、澧县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。