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濮阳市(清丰县、范县、台前县、南乐县、濮阳县、华龙区)

深圳市(坪山区、光明区、龙岗区、宝安区、龙华区、盐田区、罗湖区、南山区、福田区)

绥化市(北林区、兰西县、海伦市、明水县、庆安县、安达市、青冈县、绥棱县、望奎县、肇东市)

宁德市(霞浦县、福鼎市、周宁县、福安市、屏南县、蕉城区、古田县、寿宁县、柘荣县)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、房县、竹山县、丹江口市、张湾区、郧西县、竹溪县)

临汾市(汾西县、蒲县、大宁县、霍州市、古县、洪洞县、曲沃县、翼城县、侯马市、隰县、尧都区、永和县、安泽县、襄汾县、乡宁县、吉县、浮山县)

大同市(平城区、阳高县、左云县、云州区、广灵县、浑源县、天镇县、灵丘县、云冈区、新荣区)

新疆维吾尔自治区  遂宁市(船山区、大英县、安居区、射洪市、蓬溪县)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、贡井区、富顺县、自流井区)

三明市(宁化县、三元区、尤溪县、大田县、将乐县、明溪县、清流县、泰宁县、永安市、建宁县、沙县区)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、红原县、马尔康市、小金县、理县、茂县、若尔盖县、金川县、黑水县、松潘县)

温州市(乐清市、龙湾区、鹿城区、平阳县、龙港市、泰顺县、永嘉县、文成县、洞头区、瑞安市、瓯海区、苍南县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

开封市(通许县、尉氏县、顺河回族区、杞县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、兰考县、禹王台区)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、华容县、湘阴县、岳阳县、临湘市、君山区、汨罗市、平江县)

黑河市(北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区)

张掖市(民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区)

吉林市(船营区、丰满区、磐石市、永吉县、昌邑区、舒兰市、桦甸市、龙潭区、蛟河市)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区、灵武市)

滁州市(天长市、明光市、琅琊区、南谯区、定远县、全椒县、凤阳县、来安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

沈阳市(康平县、辽中区、法库县、沈北新区、苏家屯区、沈河区、铁西区、大东区、和平区、于洪区、皇姑区、新民市、浑南区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、特克斯县、奎屯市、新源县、伊宁市)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

新余市(渝水区、分宜县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

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上饶市(横峰县、德兴市、婺源县、信州区、余干县、弋阳县、广丰区、广信区、鄱阳县、玉山县、铅山县、万年县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、岱岳区、东平县)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市、陵川县)  上海市(杨浦区、静安区、松江区、虹口区、浦东新区、长宁区、黄浦区、奉贤区、青浦区、崇明区、金山区、宝山区、徐汇区、嘉定区、闵行区、普陀区)

林芝市(察隅县、墨脱县、波密县、朗县、巴宜区、工布江达县、米林市)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

天水市(秦安县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区)湘西土家族苗族自治州(凤凰县、龙山县、永顺县、花垣县、保靖县、古丈县、吉首市、泸溪县)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、京口区、润州区、丹阳市)  丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、和龙市、图们市、珲春市、安图县、延吉市、汪清县)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区、连城县、武平县)

廊坊市(安次区、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县、霸州市、永清县、香河县、广阳区、三河市)张家口市(康保县、阳原县、怀来县、桥西区、张北县、涿鹿县、万全区、赤城县、下花园区、尚义县、沽源县、怀安县、蔚县、桥东区、宣化区、崇礼区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县、萧县)

韶关市(乐昌市、始兴县、翁源县、仁化县、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、武江区、南雄市、浈江区)

淮安市(洪泽区、盱眙县、淮阴区、金湖县、清江浦区、涟水县、淮安区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

南京市(鼓楼区、江宁区、玄武区、雨花台区、建邺区、栖霞区、高淳区、秦淮区、溧水区、浦口区、六合区)

梧州市(龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、苍梧县、岑溪市、蒙山县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、望谟县、安龙县、册亨县、普安县、兴仁市、贞丰县)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)

西藏自治区

凉山彝族自治州(雷波县、会理市、越西县、西昌市、布拖县、金阳县、喜德县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、美姑县、昭觉县、普格县、德昌县、盐源县、会东县、冕宁县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、东港市、元宝区)

那曲市(色尼区、安多县、索县、嘉黎县、双湖县、巴青县、聂荣县、比如县、申扎县、班戈县、尼玛县)

齐齐哈尔市(泰来县、铁锋区、克东县、龙沙区、依安县、建华区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克山县、富裕县、甘南县、拜泉县、碾子山区、昂昂溪区、龙江县)

中山市

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。