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澳门特别行政区

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、肇源县、肇州县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县)  内江市(隆昌市、东兴区、资中县、市中区、威远县)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

南宁市(青秀区、横州市、武鸣区、良庆区、江南区、上林县、邕宁区、宾阳县、隆安县、马山县、西乡塘区、兴宁区)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)黄石市(黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区)

兰州市(红古区、榆中县、皋兰县、城关区、永登县、安宁区、七里河区、西固区)  锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、正镶白旗、苏尼特右旗)

玉林市(容县、玉州区、兴业县、陆川县、福绵区、博白县、北流市)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

抚州市(广昌县、南城县、崇仁县、宜黄县、东乡区、乐安县、金溪县、南丰县、临川区、资溪县、黎川县)

石家庄市(裕华区、无极县、桥西区、辛集市、新华区、井陉矿区、正定县、元氏县、赵县、晋州市、深泽县、新乐市、长安区、井陉县、栾城区、高邑县、灵寿县、行唐县、鹿泉区、赞皇县、平山县、藁城区)

临沂市(费县、沂水县、临沭县、沂南县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、河东区、郯城县、平邑县、莒南县、罗庄区)

莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、江油市、三台县、北川羌族自治县、游仙区、安州区、平武县、盐亭县)

永州市(道县、东安县、江华瑶族自治县、江永县、祁阳市、双牌县、宁远县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、新田县)

五指山市(琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、临高县、文昌市、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、定安县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县)

安康市(白河县、镇坪县、石泉县、平利县、旬阳市、汉滨区、岚皋县、汉阴县、紫阳县、宁陕县)

金昌市(金川区、永昌县)

梅州市(丰顺县、兴宁市、蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、大埔县、梅县区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、巩留县、伊宁县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

柳州市(柳城县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳南区、鹿寨县、鱼峰区)

南平市(武夷山市、松溪县、光泽县、顺昌县、浦城县、政和县、建瓯市、建阳区、邵武市、延平区)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、宜州区、都安瑶族自治县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

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三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

临汾市(汾西县、襄汾县、翼城县、隰县、大宁县、蒲县、吉县、乡宁县、霍州市、尧都区、曲沃县、永和县、古县、洪洞县、浮山县、安泽县、侯马市)

衢州市(江山市、柯城区、开化县、衢江区、龙游县、常山县)  江门市(蓬江区、江海区、开平市、恩平市、台山市、鹤山市、新会区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、京口区、扬中市)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、高要区、广宁县、德庆县、四会市、端州区)

贵阳市(息烽县、修文县、白云区、云岩区、清镇市、观山湖区、南明区、花溪区、乌当区、开阳县)泸州市(龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、合江县、叙永县)

大同市(浑源县、云冈区、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县、左云县、阳高县、新荣区、云州区)  阜新市(太平区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区)

新乡市(原阳县、封丘县、牧野区、获嘉县、辉县市、卫辉市、新乡县、卫滨区、凤泉区、长垣市、延津县、红旗区)

九江市(浔阳区、湖口县、修水县、瑞昌市、德安县、永修县、共青城市、武宁县、彭泽县、庐山市、柴桑区、都昌县、濂溪区)

新余市(分宜县、渝水区)惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠阳区、惠东县)

宜春市(上高县、铜鼓县、丰城市、高安市、樟树市、袁州区、靖安县、万载县、宜丰县、奉新县)

林芝市(朗县、巴宜区、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

连云港市(东海县、灌云县、灌南县、海州区、连云区、赣榆区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

临沧市(永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、凤庆县、沧源佤族自治县)

拉萨市(当雄县、曲水县、堆龙德庆区、尼木县、城关区、达孜区、林周县、墨竹工卡县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、龙城区、双塔区、凌源市、北票市)

重庆市(涪陵区、秀山土家族苗族自治县、万州区、奉节县、开州区、綦江区、大足区、黔江区、武隆区、垫江县、丰都县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、九龙坡区、北碚区、江北区、云阳县、潼南区、巫山县、璧山区、巫溪县、城口县、忠县、梁平区、大渡口区、南川区、合川区、石柱土家族自治县、永川区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、沙坪坝区、江津区、渝中区、铜梁区、渝北区、荣昌区、长寿区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

宝鸡市(扶风县、金台区、凤县、眉县、陈仓区、太白县、麟游县、凤翔区、千阳县、陇县、渭滨区、岐山县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

保定市(竞秀区、易县、安新县、高碑店市、徐水区、望都县、满城区、涿州市、唐县、涞源县、顺平县、容城县、蠡县、安国市、雄县、高阳县、定州市、定兴县、曲阳县、博野县、莲池区、涞水县、阜平县、清苑区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

廊坊市(大城县、香河县、大厂回族自治县、文安县、固安县、永清县、广阳区、霸州市、三河市、安次区)

汉中市(南郑区、汉台区、略阳县、城固县、勉县、西乡县、洋县、镇巴县、佛坪县、宁强县、留坝县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。