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更新时间：2025-04-28 02:40:00　浏览次数： 956

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银川市(西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区)

西安市(雁塔区、临潼区、莲湖区、灞桥区、阎良区、周至县、高陵区、鄠邑区、碑林区、长安区、新城区、未央区、蓝田县)

普洱市(思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

云浮市(郁南县、云城区、新兴县、云安区、罗定市)

东莞市

营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

攀枝花市(米易县、盐边县、西区、东区、仁和区)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、连山区)

襄阳市(老河口市、宜城市、枣阳市、襄州区、谷城县、襄城区、南漳县、樊城区、保康县)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

临沧市(云县、镇康县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、永德县)

开封市(龙亭区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、杞县、通许县、顺河回族区、禹王台区、祥符区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、哈巴河县、富蕴县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

西藏自治区

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、和龙市、龙井市、图们市、敦化市、安图县、珲春市)

常德市(澧县、汉寿县、津市市、桃源县、安乡县、临澧县、武陵区、石门县、鼎城区)

滨州市(滨城区、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区、博兴县、邹平市)

新乡市(新乡县、凤泉区、卫辉市、原阳县、延津县、卫滨区、获嘉县、长垣市、封丘县、红旗区、牧野区、辉县市)

菏泽市(东明县、成武县、郓城县、鄄城县、曹县、定陶区、巨野县、牡丹区、单县)

那曲市(聂荣县、巴青县、双湖县、嘉黎县、尼玛县、班戈县、安多县、比如县、申扎县、色尼区、索县)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、民丰县、皮山县、策勒县)

邵阳市(北塔区、邵阳县、大祥区、武冈市、隆回县、绥宁县、新邵县、双清区、新宁县、洞口县、邵东市、城步苗族自治县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗)

扬州市(广陵区、仪征市、高邮市、宝应县、邗江区、江都区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

广元市(昭化区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、朝天区、青川县、利州区)

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赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、元宝山区、宁城县、巴林左旗、巴林右旗)

大同市(云州区、天镇县、新荣区、左云县、阳高县、灵丘县、浑源县、广灵县、平城区、云冈区)

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眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区、东坡区、洪雅县)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

六安市(金安区、叶集区、舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、裕安区)

双鸭山市(宝清县、宝山区、岭东区、尖山区、友谊县、集贤县、四方台区、饶河县)

新余市(渝水区、分宜县)

延安市(延长县、宝塔区、甘泉县、安塞区、延川县、黄龙县、宜川县、志丹县、洛川县、吴起县、子长市、富县、黄陵县)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)

嘉峪关市

聊城市(东阿县、高唐县、东昌府区、冠县、临清市、阳谷县、茌平区、莘县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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南充市(南部县、高坪区、顺庆区、蓬安县、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区、阆中市)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、港北区、平南县)

来宾市(合山市、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、普安县、晴隆县、贞丰县、安龙县、望谟县、册亨县)

临汾市(尧都区、吉县、翼城县、永和县、大宁县、霍州市、侯马市、乡宁县、洪洞县、蒲县、曲沃县、襄汾县、安泽县、浮山县、古县、汾西县、隰县)

邯郸市(磁县、邯山区、馆陶县、峰峰矿区、大名县、邱县、临漳县、武安市、广平县、鸡泽县、涉县、肥乡区、丛台区、成安县、永年区、魏县、复兴区、曲周县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、双塔区、凌源市、龙城区、朝阳县)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市、治多县)

定西市(渭源县、岷县、通渭县、陇西县、安定区、临洮县、漳县)

白山市(浑江区、抚松县、靖宇县、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县)

济源市

梅州市(梅江区、平远县、梅县区、五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、丰顺县)

江门市(新会区、开平市、恩平市、蓬江区、台山市、鹤山市、江海区)

茂名市(信宜市、化州市、高州市、电白区、茂南区)

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甘孜藏族自治州(甘孜县、九龙县、雅江县、炉霍县、得荣县、乡城县、新龙县、康定市、泸定县、稻城县、德格县、巴塘县、理塘县、白玉县、道孚县、丹巴县、石渠县、色达县)

昌都市(类乌齐县、边坝县、贡觉县、丁青县、江达县、察雅县、八宿县、卡若区、左贡县、芒康县、洛隆县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、德清县、南浔区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化