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厦门市(思明区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、海沧区)

马鞍山市(和县、博望区、当涂县、花山区、含山县、雨山区)

开封市(鼓楼区、杞县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、祥符区、尉氏县、禹王台区、通许县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)  遂宁市(蓬溪县、安居区、大英县、船山区、射洪市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

邯郸市(临漳县、复兴区、邱县、武安市、广平县、馆陶县、丛台区、肥乡区、涉县、魏县、磁县、邯山区、成安县、永年区、曲周县、鸡泽县、大名县、峰峰矿区)眉山市(洪雅县、东坡区、丹棱县、仁寿县、青神县、彭山区)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、尼木县、达孜区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、当雄县)  宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、伍家岗区、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、点军区、远安县、猇亭区、兴山县、枝江市、夷陵区、秭归县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区)

唐山市(迁安市、滦南县、滦州市、遵化市、开平区、曹妃甸区、玉田县、乐亭县、古冶区、路北区、迁西县、丰南区、丰润区、路南区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、和静县、和硕县)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、金川县、理县、黑水县、九寨沟县、若尔盖县、汶川县、茂县、松潘县)

天水市(甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、清水县、武山县)

宝鸡市(扶风县、千阳县、眉县、凤翔区、凤县、陈仓区、麟游县、渭滨区、金台区、岐山县、太白县、陇县)

九江市(修水县、庐山市、濂溪区、永修县、湖口县、武宁县、瑞昌市、共青城市、德安县、都昌县、柴桑区、彭泽县、浔阳区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

陇南市(徽县、宕昌县、西和县、文县、成县、两当县、礼县、武都区、康县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

银川市(永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

驻马店市(确山县、平舆县、新蔡县、上蔡县、驿城区、汝南县、西平县、泌阳县、遂平县、正阳县)

江门市(江海区、蓬江区、开平市、鹤山市、恩平市、新会区、台山市)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县、施甸县)

吉安市(遂川县、安福县、吉安县、万安县、吉水县、峡江县、永丰县、永新县、青原区、泰和县、井冈山市、吉州区、新干县)

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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

本溪市(溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县)

商丘市(睢县、梁园区、柘城县、夏邑县、永城市、宁陵县、睢阳区、民权县、虞城县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县)  淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

广州市(番禺区、增城区、南沙区、越秀区、黄埔区、白云区、从化区、花都区、荔湾区、海珠区、天河区)

烟台市(蓬莱区、福山区、招远市、莱阳市、芝罘区、龙口市、莱州市、栖霞市、莱山区、海阳市、牟平区)

东营市(广饶县、东营区、河口区、利津县、垦利区)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

吕梁市(方山县、交城县、文水县、兴县、柳林县、汾阳市、离石区、交口县、石楼县、孝义市、中阳县、岚县、临县)  宁波市(象山县、宁海县、镇海区、鄞州区、北仑区、慈溪市、江北区、海曙区、余姚市、奉化区)

百色市(乐业县、西林县、隆林各族自治县、平果市、右江区、靖西市、田东县、德保县、田阳区、凌云县、田林县、那坡县)

淄博市(桓台县、周村区、淄川区、博山区、张店区、临淄区、沂源县、高青县)

宣城市(泾县、旌德县、绩溪县、广德市、郎溪县、宁国市、宣州区)盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

新余市(分宜县、渝水区)

丹东市(元宝区、振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

渭南市(潼关县、华阴市、合阳县、蒲城县、白水县、韩城市、富平县、临渭区、澄城县、大荔县、华州区)

延安市(甘泉县、延长县、安塞区、洛川县、黄龙县、宝塔区、志丹县、子长市、黄陵县、吴起县、延川县、富县、宜川县)

承德市(隆化县、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、承德县、双桥区、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

广元市(利州区、青川县、旺苍县、朝天区、苍溪县、昭化区、剑阁县)

绥化市(望奎县、海伦市、安达市、肇东市、绥棱县、庆安县、北林区、青冈县、明水县、兰西县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

衡阳市(衡阳县、南岳区、雁峰区、耒阳市、石鼓区、衡南县、祁东县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、衡山县、衡东县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区)

东莞市

和田地区(策勒县、皮山县、和田市、洛浦县、和田县、墨玉县、于田县、民丰县)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市、鲅鱼圈区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。