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伊春市(友好区、伊美区、金林区、铁力市、乌翠区、丰林县、南岔县、汤旺县、嘉荫县、大箐山县)

信阳市(光山县、商城县、新县、平桥区、潢川县、淮滨县、罗山县、固始县、息县、浉河区)

东莞市

五指山市(白沙黎族自治县、屯昌县、东方市、保亭黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、临高县、文昌市)  厦门市(集美区、湖里区、翔安区、思明区、同安区、海沧区)

上饶市(德兴市、广丰区、信州区、玉山县、横峰县、广信区、婺源县、弋阳县、鄱阳县、铅山县、余干县、万年县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、乐昌市、仁化县、浈江区、南雄市、新丰县、始兴县、武江区)

双鸭山市(饶河县、四方台区、集贤县、宝清县、宝山区、尖山区、岭东区、友谊县)

三明市(永安市、大田县、沙县区、三元区、建宁县、清流县、明溪县、泰宁县、宁化县、将乐县、尤溪县)  晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、城区、泽州县、高平市)

汉中市(城固县、留坝县、镇巴县、佛坪县、南郑区、勉县、洋县、宁强县、汉台区、西乡县、略阳县)

赣州市(章贡区、于都县、兴国县、上犹县、会昌县、宁都县、龙南市、石城县、赣县区、大余县、寻乌县、定南县、南康区、崇义县、全南县、安远县、信丰县、瑞金市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

六安市(霍邱县、叶集区、金寨县、舒城县、金安区、霍山县、裕安区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

黄冈市(黄州区、英山县、蕲春县、浠水县、红安县、麻城市、罗田县、团风县、黄梅县、武穴市)

聊城市(东昌府区、茌平区、阳谷县、东阿县、莘县、高唐县、冠县、临清市)

张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

佳木斯市(汤原县、桦川县、抚远市、同江市、郊区、向阳区、富锦市、东风区、前进区、桦南县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)

白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、大安市、通榆县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、沙雅县、乌什县、拜城县、新和县、柯坪县、温宿县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、巴东县、咸丰县、来凤县、建始县、鹤峰县、利川市、宣恩县)

张家口市(阳原县、张北县、万全区、下花园区、崇礼区、蔚县、桥西区、桥东区、涿鹿县、尚义县、赤城县、宣化区、康保县、怀来县、沽源县、怀安县)

吉林市(船营区、桦甸市、蛟河市、永吉县、龙潭区、舒兰市、昌邑区、丰满区、磐石市)

济南市(钢城区、槐荫区、章丘区、莱芜区、市中区、历下区、商河县、济阳区、平阴县、天桥区、长清区、历城区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县)

承德市(平泉市、滦平县、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、南海区、禅城区)

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泰安市(宁阳县、新泰市、岱岳区、肥城市、泰山区、东平县)

山南市(曲松县、琼结县、隆子县、洛扎县、扎囊县、乃东区、桑日县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、加查县、措美县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、建水县、绿春县、石屏县、蒙自市、泸西县、个旧市、弥勒市)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市、乌兰县、天峻县)  雅安市(荥经县、雨城区、天全县、芦山县、石棉县、宝兴县、汉源县、名山区)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

邵阳市(隆回县、大祥区、北塔区、新邵县、邵阳县、新宁县、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、双清区、武冈市、洞口县)

广西壮族自治区贵阳市(开阳县、修文县、观山湖区、白云区、息烽县、乌当区、云岩区、清镇市、南明区、花溪区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)  商丘市(宁陵县、睢县、睢阳区、柘城县、夏邑县、民权县、永城市、虞城县、梁园区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、二连浩特市、正蓝旗、阿巴嘎旗、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗)

凉山彝族自治州(宁南县、会东县、雷波县、西昌市、金阳县、盐源县、会理市、越西县、德昌县、美姑县、普格县、木里藏族自治县、布拖县、甘洛县、昭觉县、喜德县、冕宁县)

保山市(隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市、施甸县)崇左市(天等县、龙州县、大新县、扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县)

毕节市(七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、织金县、金沙县、大方县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、邻水县、前锋区、华蓥市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

定西市(漳县、陇西县、通渭县、渭源县、安定区、临洮县、岷县)

湛江市(雷州市、吴川市、霞山区、坡头区、徐闻县、赤坎区、遂溪县、廉江市、麻章区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县、保靖县、龙山县)

深圳市(龙岗区、宝安区、福田区、罗湖区、坪山区、光明区、盐田区、龙华区、南山区)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、海城市、台安县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

河池市(金城江区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、建平县)

长治市(襄垣县、潞州区、沁源县、长子县、屯留区、沁县、平顺县、武乡县、潞城区、上党区、壶关县、黎城县)

日喀则市(江孜县、拉孜县、仁布县、萨迦县、谢通门县、定日县、南木林县、吉隆县、亚东县、定结县、康马县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、岗巴县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。