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辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

南充市(南部县、蓬安县、仪陇县、阆中市、高坪区、西充县、顺庆区、营山县、嘉陵区)

金华市(兰溪市、婺城区、浦江县、义乌市、武义县、永康市、金东区、磐安县、东阳市)

佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)  鹤岗市(工农区、萝北县、兴安区、向阳区、东山区、南山区、兴山区、绥滨县)

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)

保定市(涿州市、涞水县、容城县、阜平县、定州市、唐县、安新县、清苑区、安国市、高碑店市、竞秀区、徐水区、蠡县、博野县、满城区、定兴县、莲池区、望都县、高阳县、曲阳县、涞源县、易县、雄县、顺平县)

六安市(舒城县、裕安区、金安区、叶集区、霍邱县、金寨县、霍山县)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、云安区、罗定市)  黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

衡阳市(蒸湘区、石鼓区、雁峰区、衡东县、衡阳县、衡南县、常宁市、南岳区、祁东县、耒阳市、衡山县、珠晖区)

平顶山市(郏县、汝州市、新华区、叶县、石龙区、舞钢市、宝丰县、卫东区、湛河区、鲁山县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

汕头市(澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县、濠江区)

毕节市(黔西市、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、金沙县、赫章县)

上饶市(玉山县、万年县、广信区、弋阳县、婺源县、横峰县、余干县、铅山县、信州区、德兴市、广丰区、鄱阳县)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、博湖县、轮台县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县)

凉山彝族自治州(越西县、布拖县、昭觉县、西昌市、普格县、雷波县、木里藏族自治县、德昌县、盐源县、甘洛县、美姑县、金阳县、会东县、宁南县、冕宁县、喜德县、会理市)

昆明市(石林彝族自治县、西山区、富民县、盘龙区、安宁市、官渡区、宜良县、五华区、嵩明县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区)

西安市(莲湖区、灞桥区、临潼区、阎良区、鄠邑区、周至县、雁塔区、高陵区、长安区、蓝田县、未央区、新城区、碑林区)

长沙市(芙蓉区、天心区、岳麓区、开福区、浏阳市、宁乡市、长沙县、望城区、雨花区)

聊城市(高唐县、莘县、茌平区、冠县、东昌府区、阳谷县、临清市、东阿县)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

林芝市(朗县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、察隅县、波密县、米林市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

淮安市(涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区、清江浦区)

拉萨市(林周县、曲水县、达孜区、城关区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区)

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甘孜藏族自治州(石渠县、理塘县、道孚县、雅江县、甘孜县、白玉县、泸定县、炉霍县、得荣县、丹巴县、巴塘县、新龙县、九龙县、乡城县、色达县、稻城县、康定市、德格县)

杭州市(滨江区、建德市、上城区、拱墅区、余杭区、萧山区、桐庐县、临安区、临平区、钱塘区、西湖区、富阳区、淳安县)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、开化县、柯城区、衢江区)

呼伦贝尔市(满洲里市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、海拉尔区)  南通市(通州区、启东市、如皋市、崇川区、海门区、海安市、如东县)

遵义市(湄潭县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、正安县、汇川区、凤冈县、播州区、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、桐梓县、习水县)

马鞍山市(当涂县、博望区、含山县、和县、花山区、雨山区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县)喀什地区(莎车县、岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、麦盖提县、巴楚县、英吉沙县、泽普县、叶城县、伽师县、疏附县)

金昌市(永昌县、金川区)  江门市(江海区、蓬江区、新会区、恩平市、开平市、台山市、鹤山市)

广元市(苍溪县、昭化区、青川县、利州区、剑阁县、朝天区、旺苍县)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、范县、南乐县、台前县)

嘉峪关市安康市(石泉县、岚皋县、平利县、白河县、紫阳县、汉阴县、宁陕县、汉滨区、旬阳市、镇坪县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区、水磨沟区、沙依巴克区)

雅安市(荥经县、汉源县、宝兴县、名山区、雨城区、石棉县、芦山县、天全县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、湖滨区、卢氏县、灵宝市)

临夏回族自治州(临夏市、永靖县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、康乐县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)

三明市(永安市、建宁县、将乐县、明溪县、尤溪县、宁化县、泰宁县、清流县、沙县区、三元区、大田县)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县)

新余市(分宜县、渝水区)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、城北区、城西区)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、木兰县、南岗区、道外区、平房区、依兰县、香坊区、双城区、尚志市、松北区、五常市、方正县、阿城区、通河县、宾县、延寿县、呼兰区)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区、润州区)

菏泽市(东明县、郓城县、曹县、鄄城县、巨野县、牡丹区、单县、成武县、定陶区)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、井研县、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区、市中区、犍为县、峨眉山市)

乌兰察布市(兴和县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县)

抚州市(东乡区、临川区、广昌县、乐安县、崇仁县、金溪县、资溪县、南丰县、南城县、宜黄县、黎川县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）