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合肥市(庐阳区、蜀山区、长丰县、巢湖市、肥东县、庐江县、包河区、肥西县、瑶海区)

晋城市(沁水县、高平市、陵川县、城区、阳城县、泽州县)

黄冈市(英山县、麻城市、罗田县、蕲春县、武穴市、黄梅县、红安县、浠水县、黄州区、团风县)

郑州市(中牟县、新郑市、巩义市、荥阳市、中原区、登封市、金水区、上街区、新密市、二七区、惠济区、管城回族区)  萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

曲靖市(师宗县、罗平县、马龙区、陆良县、沾益区、麒麟区、富源县、宣威市、会泽县)

赤峰市(巴林右旗、松山区、翁牛特旗、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林左旗、宁城县、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、林西县)

新疆维吾尔自治区

榆林市(清涧县、子洲县、绥德县、定边县、榆阳区、府谷县、米脂县、横山区、神木市、吴堡县、靖边县、佳县)  澳门特别行政区

南阳市(镇平县、卧龙区、宛城区、西峡县、社旗县、南召县、唐河县、内乡县、淅川县、桐柏县、新野县、方城县、邓州市)

崇左市(凭祥市、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、天等县、宁明县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县)

石家庄市(深泽县、井陉矿区、新乐市、新华区、辛集市、鹿泉区、平山县、裕华区、无极县、赵县、灵寿县、晋州市、长安区、元氏县、行唐县、藁城区、桥西区、井陉县、高邑县、栾城区、正定县、赞皇县)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

菏泽市(郓城县、东明县、牡丹区、定陶区、单县、鄄城县、成武县、曹县、巨野县)

那曲市(聂荣县、索县、比如县、嘉黎县、申扎县、安多县、巴青县、色尼区、双湖县、尼玛县、班戈县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁区)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

芜湖市(弋江区、繁昌区、鸠江区、镜湖区、湾沚区、南陵县、无为市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

延安市(吴起县、黄陵县、延川县、洛川县、富县、安塞区、宝塔区、子长市、宜川县、志丹县、甘泉县、黄龙县、延长县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、新龙县、得荣县、理塘县、道孚县、巴塘县、康定市、雅江县、白玉县、稻城县、色达县、炉霍县、九龙县、石渠县、乡城县、泸定县、德格县、甘孜县)

滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、邹平市、滨城区、阳信县)

唐山市(遵化市、古冶区、开平区、迁安市、路南区、玉田县、迁西县、丰南区、乐亭县、滦州市、路北区、滦南县、曹妃甸区、丰润区)

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常州市(武进区、溧阳市、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区)

南昌市(新建区、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、西湖区、东湖区、南昌县、安义县、进贤县)

乌鲁木齐市(天山区、达坂城区、米东区、沙依巴克区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

宜昌市(枝江市、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、远安县、西陵区、夷陵区、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、宜都市、兴山县、点军区)  南充市(营山县、西充县、仪陇县、顺庆区、南部县、蓬安县、阆中市、高坪区、嘉陵区)

邵阳市(武冈市、新宁县、邵阳县、北塔区、绥宁县、邵东市、洞口县、隆回县、新邵县、双清区、大祥区、城步苗族自治县)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

宁波市(宁海县、北仑区、慈溪市、海曙区、江北区、余姚市、象山县、鄞州区、奉化区、镇海区)石河子市(铁门关市、昆玉市、胡杨河市、新星市、双河市、五家渠市、白杨市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市)

凉山彝族自治州(甘洛县、冕宁县、德昌县、普格县、昭觉县、会东县、美姑县、会理市、雷波县、西昌市、盐源县、布拖县、金阳县、越西县、木里藏族自治县、宁南县、喜德县)  商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、山阳县、柞水县)

阜新市(海州区、太平区、新邱区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区)

临汾市(侯马市、尧都区、永和县、吉县、古县、曲沃县、大宁县、汾西县、蒲县、隰县、翼城县、襄汾县、霍州市、洪洞县、安泽县、浮山县、乡宁县)

清远市(连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、英德市、清新区、阳山县、连州市)香港特别行政区

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

永州市(东安县、道县、冷水滩区、宁远县、双牌县、零陵区、江永县、蓝山县、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

重庆市(荣昌区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、大足区、黔江区、北碚区、涪陵区、万州区、忠县、奉节县、武隆区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、綦江区、南岸区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、巫山县、潼南区、开州区、城口县、南川区、铜梁区、合川区、永川区、璧山区、梁平区、江津区、长寿区、垫江县、丰都县、大渡口区、江北区、石柱土家族自治县、巫溪县)

新乡市(凤泉区、卫辉市、获嘉县、封丘县、延津县、牧野区、新乡县、红旗区、原阳县、卫滨区、辉县市、长垣市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、老城区、宜阳县、新安县、栾川县、伊川县、西工区、汝阳县、嵩县、涧西区、偃师区、洛龙区、瀍河回族区)

广安市(前锋区、邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县)

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市)

陇南市(两当县、武都区、西和县、成县、徽县、宕昌县、康县、文县、礼县)

丽水市(景宁畲族自治县、龙泉市、莲都区、松阳县、庆元县、缙云县、青田县、云和县、遂昌县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、轮台县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。