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陇南市(文县、宕昌县、两当县、成县、西和县、徽县、武都区、康县、礼县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

黄山市(黟县、徽州区、歙县、屯溪区、黄山区、祁门县、休宁县)

庆阳市(宁县、镇原县、庆城县、合水县、华池县、西峰区、环县、正宁县)  德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、东海县、连云区、赣榆区)

怀化市(溆浦县、会同县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县)

烟台市(栖霞市、莱阳市、莱山区、福山区、蓬莱区、莱州市、牟平区、龙口市、芝罘区、招远市、海阳市)

开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、通许县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、祥符区、杞县)  铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、南山区、东山区、兴山区、萝北县、工农区、向阳区)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、红河县、绿春县、个旧市、弥勒市、泸西县)

无锡市(梁溪区、滨湖区、宜兴市、江阴市、惠山区、锡山区、新吴区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市)

榆林市(府谷县、绥德县、靖边县、吴堡县、米脂县、定边县、子洲县、清涧县、佳县、横山区、榆阳区、神木市)

崇左市(天等县、江州区、凭祥市、大新县、扶绥县、宁明县、龙州县)

塔城地区(沙湾市、托里县、裕民县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、阳城县、城区、高平市)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、南县、沅江市、安化县)

临汾市(尧都区、大宁县、吉县、襄汾县、古县、翼城县、浮山县、乡宁县、霍州市、曲沃县、永和县、蒲县、隰县、洪洞县、安泽县、侯马市、汾西县)

黄冈市(麻城市、罗田县、黄梅县、黄州区、武穴市、红安县、蕲春县、团风县、浠水县、英山县)

雅安市(石棉县、汉源县、宝兴县、天全县、雨城区、芦山县、名山区、荥经县)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

哈尔滨市(五常市、呼兰区、通河县、巴彦县、阿城区、尚志市、依兰县、双城区、道外区、方正县、道里区、南岗区、延寿县、宾县、松北区、香坊区、木兰县、平房区)

香港特别行政区

新余市(渝水区、分宜县)

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岳阳市(华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、云溪区、君山区、湘阴县、临湘市、岳阳楼区)

常德市(武陵区、桃源县、澧县、鼎城区、汉寿县、临澧县、津市市、石门县、安乡县)

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扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、邗江区、江都区、高邮市)

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吉安市(井冈山市、万安县、永新县、安福县、永丰县、吉安县、遂川县、吉州区、青原区、吉水县、泰和县、峡江县、新干县)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

平凉市(华亭市、庄浪县、静宁县、泾川县、崆峒区、崇信县、灵台县)  贵阳市(云岩区、开阳县、花溪区、乌当区、修文县、南明区、清镇市、观山湖区、息烽县、白云区)

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上饶市(余干县、横峰县、弋阳县、德兴市、鄱阳县、铅山县、万年县、广信区、玉山县、婺源县、信州区、广丰区)

德州市(夏津县、陵城区、禹城市、平原县、宁津县、庆云县、武城县、乐陵市、齐河县、临邑县、德城区)漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区、召陵区)

新疆维吾尔自治区

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

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娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

商丘市(柘城县、梁园区、民权县、永城市、夏邑县、睢阳区、睢县、虞城县、宁陵县)

临沂市(蒙阴县、莒南县、郯城县、罗庄区、沂南县、河东区、沂水县、平邑县、临沭县、兰山区、费县、兰陵县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市)

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南京市(玄武区、江宁区、六合区、雨花台区、高淳区、建邺区、栖霞区、浦口区、溧水区、鼓楼区、秦淮区)

和田地区(皮山县、于田县、洛浦县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县、和田县)

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宝鸡市(太白县、岐山县、陈仓区、渭滨区、陇县、千阳县、扶风县、麟游县、凤县、凤翔区、眉县、金台区)

汉中市(略阳县、汉台区、佛坪县、洋县、宁强县、勉县、城固县、镇巴县、西乡县、留坝县、南郑区)

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文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、富宁县、广南县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、马关县)

宁波市(宁海县、江北区、镇海区、奉化区、慈溪市、余姚市、鄞州区、北仑区、象山县、海曙区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎