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运城市(河津市、盐湖区、垣曲县、稷山县、永济市、闻喜县、平陆县、新绛县、万荣县、临猗县、绛县、夏县、芮城县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

丽水市(松阳县、云和县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、遂昌县、龙泉市)  安阳市(滑县、殷都区、安阳县、文峰区、汤阴县、林州市、内黄县、北关区、龙安区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

安庆市(迎江区、桐城市、太湖县、岳西县、宿松县、怀宁县、大观区、宜秀区、潜山市、望江县)张家口市(怀安县、崇礼区、万全区、涿鹿县、宣化区、桥东区、蔚县、下花园区、阳原县、康保县、沽源县、张北县、怀来县、桥西区、尚义县、赤城县)

大连市(普兰店区、甘井子区、瓦房店市、中山区、金州区、庄河市、沙河口区、旅顺口区、长海县、西岗区)  舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市、靖宇县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

荆门市(沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区、钟祥市)

大同市(浑源县、左云县、新荣区、灵丘县、天镇县、云州区、平城区、阳高县、云冈区、广灵县)

三沙市(南沙区、西沙区)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

鞍山市(铁东区、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、千山区)

淄博市(淄川区、博山区、张店区、沂源县、高青县、周村区、桓台县、临淄区)

黄冈市(罗田县、团风县、红安县、武穴市、蕲春县、浠水县、黄梅县、英山县、黄州区、麻城市)

莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区、仙游县)

宜宾市(高县、叙州区、屏山县、江安县、珙县、兴文县、长宁县、南溪区、翠屏区、筠连县)

宣城市(泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、宁国市、绩溪县、广德市)

内蒙古自治区

桂林市(平乐县、龙胜各族自治县、荔浦市、兴安县、灌阳县、临桂区、七星区、灵川县、全州县、阳朔县、秀峰区、永福县、资源县、恭城瑶族自治县、雁山区、象山区、叠彩区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

商洛市(商州区、洛南县、商南县、镇安县、丹凤县、柞水县、山阳县)

丹东市(振安区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市)

汉中市(洋县、汉台区、勉县、城固县、略阳县、宁强县、佛坪县、南郑区、西乡县、留坝县、镇巴县)

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嘉峪关市

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、扶绥县、龙州县、江州区、宁明县)

济宁市(曲阜市、泗水县、鱼台县、任城区、梁山县、金乡县、兖州区、微山县、邹城市、嘉祥县、汶上县)  北京市(朝阳区、密云区、怀柔区、海淀区、门头沟区、东城区、丰台区、延庆区、平谷区、顺义区、石景山区、昌平区、西城区、房山区、大兴区、通州区)

南充市(营山县、蓬安县、南部县、高坪区、阆中市、嘉陵区、西充县、顺庆区、仪陇县)

黑河市(北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、孙吴县、五大连池市)

铁岭市(银州区、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、昌图县)阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、乌什县、新和县、阿克苏市、拜城县、库车市)

本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区)  喀什地区(疏勒县、莎车县、喀什市、泽普县、伽师县、叶城县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

抚州市(广昌县、资溪县、崇仁县、南丰县、临川区、宜黄县、金溪县、乐安县、东乡区、南城县、黎川县)宝鸡市(陇县、扶风县、麟游县、岐山县、太白县、千阳县、金台区、凤县、陈仓区、渭滨区、眉县、凤翔区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、若羌县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、博湖县、轮台县)

滁州市(来安县、全椒县、南谯区、明光市、定远县、凤阳县、天长市、琅琊区)

平顶山市(新华区、卫东区、汝州市、鲁山县、石龙区、舞钢市、郏县、宝丰县、湛河区、叶县)

金华市(金东区、磐安县、义乌市、兰溪市、永康市、武义县、浦江县、东阳市、婺城区)

孝感市(汉川市、大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、云梦县、应城市)

九江市(庐山市、修水县、瑞昌市、柴桑区、彭泽县、共青城市、德安县、浔阳区、都昌县、武宁县、濂溪区、湖口县、永修县)

天水市(秦州区、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、麦积区)

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那曲市(聂荣县、巴青县、班戈县、比如县、双湖县、色尼区、嘉黎县、申扎县、尼玛县、安多县、索县)

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襄阳市(老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、谷城县、宜城市、樊城区、南漳县、保康县)

五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、万宁市、临高县、定安县)

长春市(九台区、二道区、南关区、绿园区、农安县、宽城区、榆树市、朝阳区、德惠市、双阳区、公主岭市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）