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邵阳市(新邵县、邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、绥宁县、洞口县、邵东市、武冈市、北塔区、双清区)

五指山市(屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、临高县、定安县、东方市、澄迈县、文昌市、万宁市)

佳木斯市(向阳区、前进区、东风区、桦南县、桦川县、汤原县、郊区、富锦市、同江市、抚远市)

泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、肥城市)  蚌埠市(固镇县、淮上区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区、五河县)

东莞市

临夏回族自治州(广河县、和政县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

长春市(德惠市、农安县、双阳区、二道区、南关区、榆树市、公主岭市、宽城区、朝阳区、绿园区、九台区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)  玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、华宁县、易门县、澄江市)

三明市(将乐县、三元区、尤溪县、大田县、明溪县、永安市、建宁县、清流县、沙县区、泰宁县、宁化县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

昌都市(江达县、类乌齐县、芒康县、洛隆县、卡若区、贡觉县、八宿县、边坝县、丁青县、察雅县、左贡县)

南京市(浦口区、高淳区、江宁区、玄武区、秦淮区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、栖霞区、溧水区、六合区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、图们市、敦化市、珲春市、安图县、汪清县)

吕梁市(交城县、文水县、中阳县、方山县、汾阳市、岚县、柳林县、兴县、交口县、石楼县、孝义市、临县、离石区)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

固原市(彭阳县、西吉县、原州区、泾源县、隆德县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

黄冈市(红安县、团风县、蕲春县、黄州区、黄梅县、浠水县、英山县、麻城市、罗田县、武穴市)

澳门特别行政区

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、同德县、贵德县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

榆林市(绥德县、府谷县、米脂县、横山区、佳县、定边县、神木市、吴堡县、靖边县、子洲县、清涧县、榆阳区)

天津市(北辰区、津南区、宁河区、滨海新区、和平区、东丽区、河东区、南开区、河北区、蓟州区、西青区、武清区、红桥区、宝坻区、河西区、静海区)

渭南市(白水县、澄城县、蒲城县、韩城市、华州区、合阳县、潼关县、华阴市、大荔县、富平县、临渭区)

安康市(紫阳县、石泉县、汉滨区、平利县、镇坪县、宁陕县、白河县、旬阳市、岚皋县、汉阴县)

漳州市(平和县、龙海区、南靖县、华安县、诏安县、长泰区、漳浦县、云霄县、芗城区、龙文区、东山县)

福州市(闽侯县、永泰县、台江区、连江县、平潭县、马尾区、闽清县、罗源县、长乐区、晋安区、仓山区、福清市、鼓楼区)

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塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市、乌苏市、额敏县)

沈阳市(皇姑区、法库县、沈河区、大东区、沈北新区、苏家屯区、和平区、浑南区、辽中区、康平县、铁西区、于洪区、新民市)

台州市(三门县、临海市、路桥区、天台县、玉环市、仙居县、黄岩区、椒江区、温岭市)

那曲市(申扎县、聂荣县、色尼区、双湖县、嘉黎县、班戈县、安多县、索县、尼玛县、比如县、巴青县)  延安市(吴起县、宝塔区、富县、甘泉县、宜川县、洛川县、黄龙县、黄陵县、安塞区、子长市、志丹县、延长县、延川县)

长治市(襄垣县、平顺县、屯留区、沁县、长子县、潞城区、沁源县、黎城县、武乡县、潞州区、上党区、壶关县)

抚州市(崇仁县、东乡区、广昌县、南城县、金溪县、临川区、黎川县、资溪县、宜黄县、南丰县、乐安县)

南平市(武夷山市、浦城县、政和县、建阳区、顺昌县、延平区、建瓯市、松溪县、光泽县、邵武市)岳阳市(临湘市、湘阴县、平江县、岳阳楼区、华容县、岳阳县、汨罗市、云溪区、君山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)  重庆市(秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、城口县、丰都县、大渡口区、垫江县、黔江区、开州区、渝北区、忠县、合川区、涪陵区、北碚区、永川区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、綦江区、江北区、璧山区、江津区、南川区、荣昌区、巫溪县、南岸区、万州区、奉节县、武隆区、梁平区、沙坪坝区、铜梁区、渝中区、大足区、巫山县、巴南区、潼南区、长寿区、云阳县、石柱土家族自治县)

黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、北安市、嫩江市、五大连池市)

韶关市(始兴县、翁源县、曲江区、仁化县、乐昌市、浈江区、南雄市、新丰县、武江区、乳源瑶族自治县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市)芜湖市(无为市、湾沚区、镜湖区、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

双鸭山市(四方台区、岭东区、友谊县、宝山区、宝清县、集贤县、尖山区、饶河县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区)

张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

金昌市(金川区、永昌县)

无锡市(江阴市、新吴区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、惠山区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、安居区、射洪市)

西藏自治区

贵阳市(清镇市、南明区、乌当区、云岩区、花溪区、息烽县、观山湖区、修文县、开阳县、白云区)

朔州市(怀仁市、朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区)

荆州市(荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区、监利市、公安县、石首市、松滋市)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

徐州市(贾汪区、云龙区、新沂市、沛县、铜山区、鼓楼区、睢宁县、丰县、邳州市、泉山区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、丹徒区、扬中市、句容市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。