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吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

绵阳市(梓潼县、涪城区、江油市、游仙区、平武县、北川羌族自治县、安州区、盐亭县、三台县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

菏泽市(曹县、牡丹区、定陶区、成武县、鄄城县、东明县、单县、郓城县、巨野县)  新乡市(辉县市、红旗区、封丘县、牧野区、获嘉县、卫滨区、延津县、凤泉区、长垣市、卫辉市、新乡县、原阳县)

广州市(南沙区、黄埔区、越秀区、天河区、增城区、白云区、番禺区、从化区、海珠区、花都区、荔湾区)

宜宾市(长宁县、筠连县、珙县、江安县、南溪区、兴文县、高县、翠屏区、叙州区、屏山县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、山阴县、右玉县)  广安市(岳池县、前锋区、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

上海市(黄浦区、闵行区、金山区、杨浦区、奉贤区、宝山区、普陀区、长宁区、松江区、徐汇区、嘉定区、青浦区、浦东新区、崇明区、虹口区、静安区)

常德市(临澧县、津市市、桃源县、安乡县、鼎城区、武陵区、石门县、汉寿县、澧县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)

台州市(玉环市、温岭市、仙居县、路桥区、天台县、黄岩区、三门县、临海市、椒江区)

信阳市(息县、固始县、新县、光山县、淮滨县、潢川县、平桥区、浉河区、罗山县、商城县)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、丰镇市、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗)

南通市(海安市、启东市、海门区、如东县、通州区、崇川区、如皋市)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区、平桂区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、玛纳斯县)

南昌市(新建区、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、南昌县、进贤县、西湖区、东湖区、安义县)

安庆市(潜山市、宜秀区、怀宁县、大观区、迎江区、太湖县、宿松县、望江县、岳西县、桐城市)

青岛市(李沧区、即墨区、城阳区、市南区、市北区、崂山区、胶州市、莱西市、黄岛区、平度市)

北京市(海淀区、通州区、密云区、朝阳区、东城区、大兴区、门头沟区、怀柔区、西城区、顺义区、昌平区、石景山区、房山区、平谷区、延庆区、丰台区)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、广河县、临夏市)

杭州市(钱塘区、桐庐县、富阳区、余杭区、临安区、建德市、临平区、滨江区、萧山区、上城区、拱墅区、西湖区、淳安县)

清远市(阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清城区)

南平市(顺昌县、浦城县、建阳区、武夷山市、政和县、松溪县、邵武市、建瓯市、延平区、光泽县)

吉林市(永吉县、丰满区、磐石市、蛟河市、舒兰市、昌邑区、龙潭区、桦甸市、船营区)

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龙岩市(漳平市、武平县、上杭县、永定区、连城县、长汀县、新罗区)

乐山市(市中区、五通桥区、马边彝族自治县、金口河区、井研县、犍为县、沐川县、夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区)

新疆维吾尔自治区

南京市(溧水区、高淳区、六合区、秦淮区、雨花台区、玄武区、栖霞区、江宁区、浦口区、建邺区、鼓楼区)  九江市(柴桑区、武宁县、德安县、共青城市、浔阳区、彭泽县、瑞昌市、都昌县、庐山市、修水县、永修县、湖口县、濂溪区)

大连市(旅顺口区、甘井子区、沙河口区、中山区、庄河市、长海县、普兰店区、金州区、瓦房店市、西岗区)

中山市

内蒙古自治区荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县、东坡区)  淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、清江浦区)

张家口市(怀安县、涿鹿县、沽源县、万全区、康保县、赤城县、桥东区、蔚县、宣化区、阳原县、崇礼区、桥西区、下花园区、张北县、尚义县、怀来县)

肇庆市(广宁县、怀集县、封开县、德庆县、四会市、高要区、鼎湖区、端州区)

邢台市(临城县、襄都区、内丘县、任泽区、巨鹿县、沙河市、新河县、南和区、广宗县、南宫市、威县、柏乡县、平乡县、清河县、信都区、隆尧县、宁晋县、临西县)绥化市(绥棱县、望奎县、兰西县、肇东市、安达市、明水县、北林区、庆安县、青冈县、海伦市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、云县、沧源佤族自治县、永德县、凤庆县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

运城市(新绛县、绛县、永济市、万荣县、芮城县、平陆县、闻喜县、临猗县、垣曲县、夏县、盐湖区、河津市、稷山县)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、图们市、龙井市、延吉市、和龙市、珲春市、敦化市)

漳州市(龙海区、平和县、长泰区、华安县、南靖县、云霄县、龙文区、芗城区、诏安县、东山县、漳浦县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、天峻县、格尔木市、乌兰县)

濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、范县、台前县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、江都区)

临汾市(安泽县、大宁县、吉县、翼城县、隰县、浮山县、曲沃县、古县、霍州市、乡宁县、尧都区、永和县、侯马市、汾西县、襄汾县、洪洞县、蒲县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、明山区)

白山市(临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

长沙市(岳麓区、长沙县、望城区、浏阳市、雨花区、开福区、宁乡市、天心区、芙蓉区)

玉林市(玉州区、兴业县、博白县、容县、福绵区、北流市、陆川县)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）