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阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

广安市(前锋区、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县、武胜县)

廊坊市(文安县、香河县、安次区、永清县、霸州市、大厂回族自治县、三河市、广阳区、大城县、固安县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、马关县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、广南县、文山市)  金昌市(永昌县、金川区)

湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市、雨湖区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、广宁县、四会市、端州区、封开县、德庆县、高要区)

萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)

唐山市(滦州市、迁西县、路北区、丰润区、迁安市、曹妃甸区、乐亭县、丰南区、路南区、古冶区、玉田县、滦南县、遵化市、开平区)  石河子市(图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、白杨市、铁门关市、胡杨河市、双河市、北屯市、五家渠市)

广西壮族自治区

贵阳市(清镇市、白云区、花溪区、开阳县、乌当区、南明区、云岩区、修文县、息烽县、观山湖区)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区、昂昂溪区、克东县、依安县、克山县、建华区、碾子山区、拜泉县、富裕县、泰来县、龙沙区、甘南县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、襄城县、禹州市、魏都区)

葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、兴城市、龙港区、建昌县)

阿勒泰地区(福海县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、巩留县、新源县、尼勒克县、昭苏县)

阜新市(太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、海州区)

厦门市(湖里区、思明区、集美区、同安区、翔安区、海沧区)

昌都市(边坝县、八宿县、类乌齐县、江达县、卡若区、芒康县、察雅县、丁青县、左贡县、洛隆县、贡觉县)

内江市(资中县、威远县、东兴区、市中区、隆昌市)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、库车市、沙雅县、拜城县、柯坪县、乌什县、新和县、阿克苏市)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

南阳市(唐河县、淅川县、社旗县、南召县、卧龙区、新野县、桐柏县、方城县、宛城区、镇平县、内乡县、西峡县、邓州市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、江口县、石阡县、思南县、万山区)

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澳门特别行政区

安庆市(怀宁县、岳西县、潜山市、望江县、宜秀区、太湖县、大观区、宿松县、迎江区、桐城市)

来宾市(武宣县、兴宾区、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

西藏自治区  云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)

朝阳市(双塔区、龙城区、凌源市、朝阳县、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区、越城区)临沂市(兰陵县、费县、兰山区、蒙阴县、沂南县、郯城县、沂水县、河东区、平邑县、莒南县、临沭县、罗庄区)

荆州市(江陵县、监利市、洪湖市、石首市、荆州区、沙市区、公安县、松滋市)  阳泉市(平定县、城区、矿区、盂县、郊区)

衡阳市(衡山县、常宁市、雁峰区、珠晖区、祁东县、石鼓区、蒸湘区、衡东县、衡阳县、衡南县、南岳区、耒阳市)

咸阳市(秦都区、渭城区、旬邑县、泾阳县、武功县、彬州市、永寿县、乾县、淳化县、长武县、兴平市、三原县、礼泉县、杨陵区)

太原市(尖草坪区、小店区、迎泽区、娄烦县、杏花岭区、古交市、晋源区、阳曲县、清徐县、万柏林区)锦州市(凌海市、黑山县、凌河区、北镇市、古塔区、太和区、义县)

呼和浩特市(玉泉区、新城区、武川县、清水河县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、和林格尔县、回民区)

黄山市(黟县、徽州区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、黄山区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、灵台县、静宁县、泾川县、崇信县、华亭市)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

昆明市(富民县、石林彝族自治县、官渡区、安宁市、晋宁区、宜良县、东川区、呈贡区、五华区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、西山区、禄劝彝族苗族自治县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

阿里地区(普兰县、日土县、革吉县、噶尔县、措勤县、改则县、札达县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

昭通市(盐津县、永善县、昭阳区、大关县、巧家县、鲁甸县、水富市、威信县、彝良县、绥江县、镇雄县)

吉安市(永新县、安福县、万安县、井冈山市、青原区、峡江县、吉州区、吉水县、吉安县、遂川县、永丰县、新干县、泰和县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市、乌兰县)

常州市(新北区、钟楼区、溧阳市、天宁区、武进区、金坛区)

枣庄市(滕州市、市中区、峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区)

南平市(政和县、邵武市、延平区、松溪县、顺昌县、建阳区、光泽县、武夷山市、浦城县、建瓯市)

南通市(如皋市、海安市、如东县、崇川区、通州区、海门区、启东市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。