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酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区、敦煌市)

长春市(二道区、双阳区、宽城区、农安县、公主岭市、朝阳区、九台区、榆树市、南关区、绿园区、德惠市)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

朔州市(平鲁区、应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市)  金昌市(金川区、永昌县)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、江山市、柯城区、龙游县)

襄阳市(南漳县、枣阳市、老河口市、襄州区、宜城市、保康县、襄城区、谷城县、樊城区)

淄博市(周村区、沂源县、张店区、高青县、桓台县、博山区、临淄区、淄川区)

运城市(垣曲县、闻喜县、临猗县、新绛县、永济市、盐湖区、万荣县、平陆县、稷山县、夏县、芮城县、河津市、绛县)  呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

淮南市(田家庵区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区、凤台县、潘集区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

保定市(易县、安新县、竞秀区、涿州市、清苑区、徐水区、曲阳县、高阳县、满城区、涞水县、高碑店市、博野县、定州市、涞源县、容城县、蠡县、阜平县、莲池区、定兴县、雄县、安国市、唐县、顺平县、望都县)

芜湖市(镜湖区、南陵县、繁昌区、鸠江区、弋江区、无为市、湾沚区)

鸡西市(城子河区、梨树区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、恒山区、麻山区、滴道区、密山市)

郑州市(登封市、中牟县、二七区、管城回族区、巩义市、新郑市、新密市、金水区、中原区、惠济区、上街区、荥阳市)

大庆市(林甸县、让胡路区、肇州县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、大同区、萨尔图区)

山南市(桑日县、琼结县、加查县、措美县、错那市、乃东区、洛扎县、曲松县、贡嘎县、隆子县、扎囊县、浪卡子县)

深圳市(盐田区、宝安区、龙岗区、坪山区、光明区、福田区、龙华区、南山区、罗湖区)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、合作市、舟曲县、玛曲县、迭部县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、崇阳县、通城县、咸安区)

唐山市(路南区、迁西县、迁安市、曹妃甸区、丰南区、古冶区、乐亭县、滦南县、滦州市、开平区、丰润区、路北区、玉田县、遵化市)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、南湖区、海宁市、秀洲区、海盐县、平湖市)

伊春市(伊美区、铁力市、丰林县、金林区、大箐山县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、友好区、汤旺县)

泸州市(古蔺县、泸县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县)

林芝市(波密县、察隅县、米林市、巴宜区、朗县、工布江达县、墨脱县)

承德市(平泉市、承德县、宽城满族自治县、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县)

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宝鸡市(千阳县、眉县、陇县、渭滨区、凤翔区、凤县、麟游县、金台区、扶风县、太白县、岐山县、陈仓区)

无锡市(滨湖区、梁溪区、新吴区、宜兴市、锡山区、江阴市、惠山区)

西藏自治区

包头市(固阳县、土默特右旗、东河区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区)  临沧市(永德县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、英德市、清新区、阳山县、连州市、清城区、连南瑶族自治县)

济源市

衡水市(冀州区、枣强县、饶阳县、武邑县、景县、深州市、安平县、故城县、武强县、阜城县、桃城区)湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、永顺县、吉首市、古丈县、凤凰县、龙山县、花垣县)

赣州市(瑞金市、崇义县、赣县区、龙南市、石城县、安远县、定南县、信丰县、章贡区、上犹县、寻乌县、南康区、兴国县、会昌县、全南县、宁都县、大余县、于都县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、册亨县、望谟县、晴隆县、贞丰县、普安县、安龙县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

邵阳市(武冈市、洞口县、隆回县、绥宁县、邵东市、北塔区、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、邵阳县、新宁县、双清区)泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、榕江县、台江县、镇远县、施秉县、雷山县、黄平县、剑河县、黎平县、麻江县、凯里市、锦屏县、从江县、天柱县、岑巩县、丹寨县)

雅安市(雨城区、名山区、汉源县、荥经县、芦山县、宝兴县、天全县、石棉县)

牡丹江市(东安区、林口县、西安区、穆棱市、爱民区、阳明区、宁安市、海林市、东宁市、绥芬河市)

通化市(东昌区、通化县、柳河县、二道江区、辉南县、集安市、梅河口市)

锦州市(义县、北镇市、古塔区、太和区、黑山县、凌海市、凌河区)

石河子市(五家渠市、新星市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、北屯市、双河市、胡杨河市)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)

漯河市(郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区)

湛江市(遂溪县、廉江市、雷州市、霞山区、吴川市、赤坎区、麻章区、坡头区、徐闻县)

晋城市(城区、泽州县、沁水县、高平市、陵川县、阳城县)

厦门市(思明区、海沧区、同安区、集美区、翔安区、湖里区)

合肥市(庐阳区、庐江县、巢湖市、瑶海区、包河区、肥东县、蜀山区、肥西县、长丰县)

昌都市(边坝县、八宿县、左贡县、贡觉县、察雅县、芒康县、类乌齐县、江达县、洛隆县、丁青县、卡若区)

香港特别行政区

滁州市(来安县、凤阳县、南谯区、全椒县、琅琊区、天长市、明光市、定远县)

廊坊市(安次区、广阳区、三河市、永清县、霸州市、香河县、固安县、大城县、文安县、大厂回族自治县)

【报告导读】

1. 收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。

2. 持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入20.14亿元（-5.02%），归母净利润1.42亿元（-68.67%），扣非净利润1.10亿元（-75.07%），经营性现金流3.07亿元（-37.35%）。2024Q4实现营业收入6.16亿元（-5.63%），归母净利润0.33亿元（-75.03%），扣非净利润0.24亿元（-80.00%）。

收入及利润阶段性承压，战略投入巩固核心优势。2024年公司收入及利润均同比下降，主要是国内终端招采活动减少（超声/内镜等全年招标总额明显下降）、行业竞争加剧，以及公司持续保持高强度的战略投入所致。2024年公司毛利率降低5.66pct至68.12%，主要是医疗设备集采项目增多导致的价格压力传导。分产品来看，2024年公司超声产品实现收入11.83亿元（-3.26%），占比58.75%（+1.07pct），毛利率为61.81%（-2.00pct）；内窥镜及镜下治疗器具实现收入7.95亿元（-6.44%），占比39.50%（-0.60pct），毛利率为66.59%（-6.56pct）。费用方面，2024年公司销售/管理/研发费用率分别为28.45%/6.81%/23.48%，同比+5.42pct/+0.76pct/+5.36pct，体现公司对坚持投入以提升核心能力的高度重视。公司积极巩固区域化服务能力、渠道网络优势、临床协同创新等核心营销优势，保持较高水平的研发能力，持续夯实长期发展的核心竞争力，基于2025年起较大规模的医疗设备更新商机或将陆续落地，公司作为国产超声和内镜头部企业，业绩有望企稳回升。

持续深化海外业务布局，新品放量或将贡献业绩增量。2024年公司国际业务收入9.70亿元（+3.27%），毛利率57.34%（+2.26pct），公司基于本地化建设、产品创新力和渠道市场三大维度的深度融合与协同发展，持续构建海外营销中心的核心竞争力。得益于持续加大研发投入力度，公司在高端设备领域不断取得突破性进展：2024年公司推出高端全身机器S80及高端妇产机P30、取得首张产科人工智能注册证；全球首发全新系列高端兽用便携ProPetX11和ProPetE11系列；HD-580系列高端内镜大幅提升图像质量和临床细节表现，并已步入持续放量阶段；4K超高清多模态摄像系统、一体化软硬镜摄像系统、各科电子软镜和智荟手术室顺利实现量产和销售装机；首套血管内超声成像（IVUS）产品顺利上市。随着高端产品的陆续上市，公司国内及海外高端客群有望加速突破，进而促进公司收入规模及盈利能力的显著提振。

投资建议

开立医疗是国产超声和内镜头部企业，中高端产品矩阵持续丰富，海外业务拓展稳步推进。

风险提示

新品研发与上市进展不及预期的风险、海外终端招采活力恢复不及预期的风险、贸易环境不确定的风险、行业竞争加剧的风险、产品降价幅度超预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_开立医疗（300633）：业绩低于预期，高水平投入引领长期发展》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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