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山南市(错那市、琼结县、洛扎县、桑日县、措美县、贡嘎县、扎囊县、加查县、曲松县、隆子县、乃东区、浪卡子县)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、象州县、兴宾区)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区、东平县、宁阳县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)  定西市(安定区、岷县、临洮县、漳县、陇西县、渭源县、通渭县)

烟台市(福山区、蓬莱区、海阳市、莱阳市、招远市、龙口市、芝罘区、莱山区、莱州市、栖霞市、牟平区)

菏泽市(牡丹区、曹县、东明县、单县、定陶区、郓城县、巨野县、鄄城县、成武县)

黄冈市(英山县、黄梅县、红安县、蕲春县、黄州区、团风县、武穴市、浠水县、麻城市、罗田县)鞍山市(铁东区、海城市、台安县、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

保定市(博野县、莲池区、雄县、望都县、定兴县、高阳县、安国市、顺平县、唐县、徐水区、易县、阜平县、定州市、涿州市、竞秀区、蠡县、涞源县、涞水县、曲阳县、安新县、满城区、容城县、高碑店市、清苑区)  常德市(武陵区、鼎城区、津市市、桃源县、安乡县、石门县、临澧县、汉寿县、澧县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县、和静县、博湖县、若羌县、轮台县)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县)

绵阳市(涪城区、盐亭县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、三台县、平武县、梓潼县、江油市)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区、滕州市、市中区)

开封市(鼓楼区、兰考县、杞县、龙亭区、尉氏县、禹王台区、祥符区、通许县、顺河回族区)

商丘市(虞城县、民权县、夏邑县、永城市、宁陵县、睢县、梁园区、睢阳区、柘城县)

茂名市(信宜市、茂南区、电白区、高州市、化州市)

佳木斯市(向阳区、汤原县、抚远市、前进区、郊区、东风区、富锦市、桦川县、桦南县、同江市)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

龙岩市(连城县、长汀县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、武平县)

和田地区(皮山县、洛浦县、于田县、策勒县、和田市、民丰县、和田县、墨玉县)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、东河区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、九原区、固阳县)

乐山市(市中区、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县)

内蒙古自治区

兰州市(永登县、皋兰县、榆中县、城关区、七里河区、西固区、红古区、安宁区)

宁德市(周宁县、柘荣县、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、霞浦县)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、顺德区、高明区)

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七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

鸡西市(麻山区、鸡东县、恒山区、城子河区、滴道区、梨树区、虎林市、鸡冠区、密山市)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、恩阳区、南江县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、丘北县、麻栗坡县、马关县、广南县、富宁县、文山市)  信阳市(浉河区、潢川县、罗山县、光山县、淮滨县、固始县、新县、商城县、息县、平桥区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

榆林市(横山区、子洲县、米脂县、榆阳区、府谷县、清涧县、靖边县、绥德县、神木市、佳县、吴堡县、定边县)新余市(分宜县、渝水区)

襄阳市(南漳县、宜城市、老河口市、樊城区、襄城区、襄州区、谷城县、枣阳市、保康县)  珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、兴仁市、望谟县、普安县、册亨县、晴隆县、兴义市)

运城市(稷山县、垣曲县、永济市、新绛县、夏县、闻喜县、万荣县、芮城县、河津市、盐湖区、平陆县、绛县、临猗县)

大理白族自治州(宾川县、永平县、洱源县、鹤庆县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、剑川县)成都市(龙泉驿区、金堂县、青白江区、新津区、崇州市、金牛区、郫都区、成华区、都江堰市、武侯区、温江区、锦江区、青羊区、双流区、简阳市、彭州市、邛崃市、蒲江县、新都区、大邑县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

石家庄市(鹿泉区、赞皇县、灵寿县、长安区、深泽县、平山县、高邑县、行唐县、藁城区、辛集市、正定县、晋州市、赵县、桥西区、新华区、井陉矿区、栾城区、无极县、新乐市、井陉县、裕华区、元氏县)

太原市(清徐县、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、小店区、阳曲县、晋源区、古交市、娄烦县、迎泽区)

孝感市(孝昌县、应城市、汉川市、云梦县、安陆市、孝南区、大悟县)

盐城市(响水县、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区、阜宁县、射阳县、盐都区、东台市)

金昌市(永昌县、金川区)

南平市(建瓯市、建阳区、政和县、浦城县、邵武市、松溪县、延平区、顺昌县、武夷山市、光泽县)

合肥市(巢湖市、肥东县、肥西县、蜀山区、庐江县、长丰县、瑶海区、庐阳区、包河区)

淮安市(盱眙县、涟水县、洪泽区、金湖县、淮阴区、清江浦区、淮安区)

自贡市(富顺县、大安区、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区)

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湖州市(长兴县、安吉县、吴兴区、德清县、南浔区)

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贵阳市(观山湖区、修文县、乌当区、清镇市、云岩区、南明区、花溪区、息烽县、开阳县、白云区)

4月22日，牛栏山白酒的母公司顺鑫农业(000860)公布2024年年报。

当年，公司营业收入为91.3亿元，同比下降13.8%；归母净利润实现2.3亿元，相比2023年的亏损3亿元成功扭亏。其中第四季度，公司营业收入为18.1亿元，同比上升1.3%；归母净利润自上年同期亏损331万元变为亏损1.5亿元，亏损额进一步扩大。

合同负债腰斩

2025年一季度，公司营业收入为32.6亿元，同比下降19.7%；归母净利润为2.8亿元，同比下降37.3%；经营现金流净额为-7.04亿元，同比下降58.5%。

一季度囊括春节旺季，比较过去，一季度的盈利往往够顺鑫农业“吃”一年。例如，2024年一季度归母净利润实现4.5亿元，接连三个季度亏损2800万元、4051万元及1.5亿元。

到了2025年一季度，顺鑫农业经营活动现金流净额-7亿元，与上年同期相比净流出扩大58.5%。主要由于公司销售商品收到现金减少，其应收票据和应收账款分别增加1.2亿元、1174万元，同比增长52.7%及58.3%。

《财中社》注意到，作为盈利的“蓄水池”，顺鑫农业合同负债急剧下滑，合同负债代表的是经销商向公司预付的订单款项。截至2025年一季度末，公司合同负债科目仅余3.8亿元，比年初减少13.8亿元。顺鑫农业解释称，主要是由于公司本报告期将预收货款结转确认收入所致。与2024年一季度末的8.4亿元相比，今年一季度合同负债也大幅缩水了54.8%。

再看2024全年，顺鑫农业的合同负债科目也在同比下滑。2024年末，公司合同负债17.6亿元，同比下滑20%。实际上，近年来公司合同负债年年缩水，2022-2023年末分别为38.7亿元及22亿元。当然，这也与公司2023年底剥离房地产业务有一定关系。

2024年，公司经销渠道收入70亿元，经销商数量460家，单个经销商年收入1523万元，与2022年经销渠道收入81亿元、经销商年贡献1832万元相比，单个经销商每年少贡献收入309万元。

经销商贡献下滑的同时，顺鑫农业的产能自然也在减少。2024年，牛栏山白酒的产能37.9万千升，其产能利用率是45.8%，而2021年其产能利用率高达78.3%，三年间产能利用率大幅下滑。

高端化转型不畅

牛栏山二锅头是一款“国民酒”，旗下核心两款光瓶酒产品是牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿，即打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。牛栏山陈酿是公司核心大单品，售价在15-20元区间，长期占据低端光瓶酒市场头部地位，是典型的“销冠”；而金标则是其冲击中高端化转型代表作，单瓶售价约38元。

2024年，500ml牛栏山陈酿、牛栏山金标陈酿销售量分别为24万千升、5238千升，同比分别下滑3%及19.8%。特别是牛栏山陈酿酒的库存量还同比增长254.6%至5.4万千升。顺鑫农业的主业牛栏山二锅头有点儿卖不动了。

金标代表着牛栏山近年来价格向上的转型战略。在2023年投资者关系中，顺鑫农业提到，公司以经典二锅头的升级为着力点，推进品牌一体化运作，决胜次高端市场。在长三角市场，公司以“金标陈酿”市场拓展为抓手，通过扁平化市场渠道管理，深化市场终端的网络建设，报告期内金标酒在重点市场终端铺货率继续上升。

事与愿违，尽管金标铺货率上升，但销售却愈发疲软。金标酒自从2021年上市以来，2022年销售量达到顶峰1.1万千升，随后2023年近乎腰斩到6531千升，在2024年销售量又继续下降近20%。

顺鑫农业2024年实现扭亏为盈，一方面是剥离其亏损不断的房地产业务轻装上阵，另一方面则是降低费用节省成本，依靠经典产品牛栏山陈酿酒等低端酒以量换价。

2023年11月，顺鑫农业以22.6亿元对价，将亏损连连的房地产子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司剥离出去。2022-2023年，顺鑫农业分别亏损了6.9亿元、3亿元，主要受地产业务拖累影响。近几年，地产业务子公司少则亏损逾3亿元，多则超过8亿元，始终是顺鑫农业的盈利拖累。

此外，从报表上来看，费用压缩对公司扭亏为盈的贡献相当大。2024年，公司销售费用及管理费用分别为8.74亿元及7.54亿元，相比上一年的12.05亿元和8.56亿元，分别节省3.31亿元及1.02亿元，合计减少4.33亿元，而公司当年归母净利润也仅有2.3亿元。

《财中社》发现，毛利率最低的低档酒贡献了顺鑫农业的白酒唯一增量，2024年，低档酒实现49.7亿元营收，同比增长5.1%，而中高档酒的收入均同比下滑。

尽管剥离亏损的房地产业务，但顺鑫农业的未来发展仍充满挑战。

（文章来源：财中社）