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泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区)

济南市(莱芜区、商河县、市中区、平阴县、槐荫区、济阳区、长清区、天桥区、钢城区、章丘区、历城区、历下区)  武汉市(青山区、东西湖区、黄陂区、江汉区、汉南区、武昌区、江岸区、江夏区、蔡甸区、硚口区、洪山区、新洲区、汉阳区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、乌兰县)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、江海区、蓬江区、新会区、恩平市)

驻马店市(上蔡县、驿城区、正阳县、遂平县、确山县、西平县、新蔡县、泌阳县、汝南县、平舆县)

衢州市(衢江区、龙游县、江山市、柯城区、常山县、开化县)  自贡市(贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区、荣县、大安区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

黄冈市(武穴市、团风县、黄州区、黄梅县、麻城市、罗田县、英山县、红安县、蕲春县、浠水县)

广州市(增城区、番禺区、白云区、从化区、花都区、天河区、越秀区、黄埔区、荔湾区、海珠区、南沙区)

北京市(平谷区、顺义区、延庆区、朝阳区、通州区、西城区、密云区、怀柔区、石景山区、大兴区、海淀区、丰台区、东城区、昌平区、门头沟区、房山区)

长治市(沁县、长子县、沁源县、壶关县、黎城县、潞州区、襄垣县、上党区、潞城区、平顺县、屯留区、武乡县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、博望区、花山区、和县、含山县)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、玛曲县、临潭县、卓尼县、合作市、夏河县、迭部县)

运城市(稷山县、绛县、万荣县、河津市、临猗县、闻喜县、垣曲县、夏县、盐湖区、平陆县、新绛县、永济市、芮城县)

绥化市(肇东市、海伦市、安达市、庆安县、兰西县、望奎县、绥棱县、北林区、明水县、青冈县)

安康市(白河县、宁陕县、镇坪县、旬阳市、紫阳县、石泉县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、平利县)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

铁岭市(铁岭县、开原市、西丰县、调兵山市、清河区、银州区、昌图县)

大连市(旅顺口区、西岗区、沙河口区、甘井子区、庄河市、中山区、金州区、瓦房店市、普兰店区、长海县)

曲靖市(沾益区、麒麟区、会泽县、罗平县、马龙区、富源县、宣威市、陆良县、师宗县)

天津市(西青区、河北区、津南区、武清区、宁河区、滨海新区、河东区、河西区、蓟州区、红桥区、南开区、静海区、北辰区、和平区、东丽区、宝坻区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

咸阳市(彬州市、旬邑县、礼泉县、长武县、武功县、三原县、淳化县、杨陵区、兴平市、永寿县、乾县、秦都区、渭城区、泾阳县)

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南宁市(横州市、西乡塘区、上林县、青秀区、邕宁区、江南区、马山县、良庆区、宾阳县、隆安县、武鸣区、兴宁区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

承德市(鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、平泉市、滦平县、双桥区、隆化县)  金昌市(永昌县、金川区)

宁夏回族自治区

荆州市(松滋市、洪湖市、石首市、荆州区、公安县、江陵县、沙市区、监利市)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)扬州市(江都区、宝应县、高邮市、邗江区、广陵区、仪征市)

福州市(罗源县、马尾区、平潭县、闽清县、鼓楼区、闽侯县、仓山区、永泰县、台江区、连江县、长乐区、福清市、晋安区)  菏泽市(定陶区、东明县、牡丹区、鄄城县、郓城县、曹县、单县、成武县、巨野县)

成都市(新津区、青白江区、青羊区、都江堰市、龙泉驿区、金牛区、蒲江县、金堂县、武侯区、大邑县、锦江区、简阳市、温江区、彭州市、邛崃市、崇州市、新都区、成华区、双流区、郫都区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、罗定市、云安区)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、陇川县、瑞丽市)

丽水市(青田县、庆元县、遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、莲都区、云和县、龙泉市)

包头市(东河区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗)

潍坊市(坊子区、诸城市、昌乐县、安丘市、寿光市、青州市、寒亭区、昌邑市、潍城区、高密市、奎文区、临朐县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、汶川县、九寨沟县、壤塘县、茂县、松潘县、若尔盖县、理县、小金县、黑水县、金川县、阿坝县)

安庆市(太湖县、望江县、岳西县、桐城市、怀宁县、宜秀区、宿松县、大观区、迎江区、潜山市)

长春市(公主岭市、德惠市、榆树市、绿园区、双阳区、朝阳区、南关区、九台区、农安县、宽城区、二道区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

临汾市(霍州市、洪洞县、永和县、古县、乡宁县、汾西县、安泽县、蒲县、吉县、翼城县、侯马市、隰县、尧都区、曲沃县、浮山县、襄汾县、大宁县)

新乡市(凤泉区、卫滨区、获嘉县、辉县市、红旗区、卫辉市、长垣市、新乡县、原阳县、延津县、封丘县、牧野区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

邵阳市(隆回县、新邵县、新宁县、武冈市、洞口县、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、双清区、北塔区、邵阳县、邵东市)

贵阳市(南明区、乌当区、观山湖区、白云区、息烽县、开阳县、修文县、花溪区、清镇市、云岩区)

济宁市(梁山县、邹城市、任城区、金乡县、汶上县、嘉祥县、兖州区、泗水县、微山县、鱼台县、曲阜市)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

贺州市(平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

定西市(安定区、临洮县、漳县、渭源县、陇西县、通渭县、岷县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。