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西藏自治区

阿里地区(普兰县、札达县、改则县、革吉县、措勤县、噶尔县、日土县)

咸宁市(通山县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通城县)

中山市  宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

杭州市(余杭区、上城区、西湖区、滨江区、淳安县、桐庐县、富阳区、萧山区、临安区、拱墅区、临平区、钱塘区、建德市)

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、湟中区、城西区)

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宁波市(江北区、海曙区、镇海区、北仑区、奉化区、鄞州区、慈溪市、余姚市、象山县、宁海县)  潍坊市(坊子区、寿光市、昌邑市、安丘市、潍城区、临朐县、寒亭区、诸城市、昌乐县、奎文区、青州市、高密市)

天津市(滨海新区、津南区、和平区、西青区、东丽区、宁河区、河北区、南开区、蓟州区、静海区、红桥区、北辰区、河东区、河西区、武清区、宝坻区)

商洛市(山阳县、丹凤县、柞水县、商州区、洛南县、商南县、镇安县)

吉安市(吉州区、安福县、万安县、井冈山市、吉水县、吉安县、峡江县、遂川县、永新县、泰和县、青原区、新干县、永丰县)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市、京口区、润州区)

固原市(泾源县、隆德县、原州区、彭阳县、西吉县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

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泸州市(古蔺县、江阳区、纳溪区、叙永县、龙马潭区、泸县、合江县)

绵阳市(游仙区、安州区、北川羌族自治县、三台县、梓潼县、平武县、涪城区、盐亭县、江油市)

眉山市(彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县)

黄石市(铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区、西塞山区、阳新县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县)

平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、舞钢市、新华区、叶县、鲁山县、汝州市、湛河区、卫东区)

邢台市(新河县、隆尧县、内丘县、广宗县、清河县、威县、柏乡县、南宫市、临西县、沙河市、襄都区、巨鹿县、信都区、任泽区、平乡县、南和区、临城县、宁晋县)

邵阳市(大祥区、绥宁县、新邵县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市、武冈市、新宁县、隆回县、邵阳县、北塔区、双清区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市、南票区)

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三沙市(南沙区、西沙区)

漳州市(诏安县、云霄县、芗城区、南靖县、东山县、龙文区、华安县、龙海区、平和县、漳浦县、长泰区)

上海市(浦东新区、嘉定区、奉贤区、徐汇区、静安区、宝山区、长宁区、虹口区、松江区、普陀区、崇明区、青浦区、黄浦区、杨浦区、金山区、闵行区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

株洲市(攸县、茶陵县、渌口区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、芦淞区、天元区、石峰区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

宝鸡市(眉县、陈仓区、麟游县、太白县、凤县、扶风县、千阳县、陇县、凤翔区、金台区、岐山县、渭滨区)沈阳市(苏家屯区、铁西区、大东区、沈北新区、浑南区、康平县、法库县、皇姑区、和平区、新民市、沈河区、于洪区、辽中区)

梧州市(苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县、长洲区、蒙山县、龙圩区)  珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

雅安市(天全县、石棉县、汉源县、宝兴县、雨城区、荥经县、名山区、芦山县)

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石家庄市(灵寿县、平山县、高邑县、藁城区、赞皇县、裕华区、行唐县、长安区、无极县、辛集市、赵县、元氏县、晋州市、正定县、井陉县、桥西区、栾城区、新华区、新乐市、井陉矿区、深泽县、鹿泉区)

开封市(鼓楼区、兰考县、禹王台区、通许县、顺河回族区、杞县、祥符区、龙亭区、尉氏县)

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内蒙古自治区

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

福州市(马尾区、仓山区、闽侯县、平潭县、闽清县、罗源县、永泰县、晋安区、福清市、台江区、长乐区、鼓楼区、连江县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县)

宁夏回族自治区

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

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渭南市(大荔县、华阴市、白水县、富平县、临渭区、韩城市、澄城县、蒲城县、潼关县、合阳县、华州区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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