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邯郸市(广平县、成安县、曲周县、永年区、邯山区、鸡泽县、涉县、丛台区、复兴区、峰峰矿区、磁县、临漳县、肥乡区、馆陶县、武安市、大名县、魏县、邱县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

广西壮族自治区  重庆市(涪陵区、万州区、合川区、忠县、綦江区、永川区、江北区、璧山区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、巫山县、渝中区、云阳县、江津区、荣昌区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、南川区、武隆区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、垫江县、大足区、丰都县、大渡口区、南岸区、九龙坡区、城口县、石柱土家族自治县、渝北区、开州区、铜梁区、梁平区、潼南区、奉节县)

中山市

昌都市(丁青县、边坝县、类乌齐县、芒康县、八宿县、江达县、洛隆县、卡若区、察雅县、贡觉县、左贡县)

辽阳市(灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

白山市(临江市、抚松县、江源区、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县)  阿克苏地区(库车市、乌什县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、新和县、温宿县、拜城县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、泸溪县、吉首市、龙山县、古丈县、花垣县、凤凰县、保靖县)

玉林市(玉州区、北流市、福绵区、陆川县、容县、博白县、兴业县)

湛江市(廉江市、徐闻县、霞山区、坡头区、吴川市、遂溪县、赤坎区、雷州市、麻章区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县)

聊城市(东昌府区、高唐县、莘县、阳谷县、临清市、冠县、茌平区、东阿县)

成都市(武侯区、邛崃市、都江堰市、锦江区、蒲江县、新都区、双流区、龙泉驿区、郫都区、青白江区、新津区、青羊区、简阳市、金牛区、温江区、彭州市、崇州市、成华区、金堂县、大邑县)

嘉峪关市

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

西安市(碑林区、灞桥区、高陵区、新城区、周至县、鄠邑区、临潼区、未央区、长安区、莲湖区、蓝田县、阎良区、雁塔区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市、惠山区、新吴区、锡山区)

酒泉市(玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

渭南市(合阳县、澄城县、潼关县、大荔县、华阴市、韩城市、白水县、富平县、华州区、蒲城县、临渭区)

齐齐哈尔市(建华区、昂昂溪区、富裕县、克东县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县、甘南县、泰来县、克山县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、龙沙区、龙江县)

台州市(黄岩区、仙居县、天台县、椒江区、温岭市、玉环市、三门县、临海市、路桥区)

山南市(扎囊县、错那市、洛扎县、措美县、曲松县、乃东区、贡嘎县、桑日县、琼结县、浪卡子县、加查县、隆子县)

衢州市(常山县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市、开化县)

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吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

天津市(宁河区、河西区、西青区、河东区、滨海新区、蓟州区、东丽区、河北区、津南区、北辰区、南开区、和平区、宝坻区、红桥区、武清区、静海区)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区)

临汾市(霍州市、吉县、隰县、乡宁县、侯马市、襄汾县、浮山县、洪洞县、汾西县、翼城县、古县、曲沃县、尧都区、大宁县、永和县、蒲县、安泽县)  娄底市(双峰县、新化县、娄星区、涟源市、冷水江市)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

广州市(黄埔区、白云区、天河区、海珠区、增城区、南沙区、番禺区、荔湾区、从化区、花都区、越秀区)

佳木斯市(富锦市、同江市、汤原县、郊区、桦川县、前进区、东风区、抚远市、桦南县、向阳区)恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、巴东县、咸丰县、来凤县、宣恩县、恩施市、鹤峰县)

梧州市(蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、龙圩区、长洲区、岑溪市)  上海市(奉贤区、黄浦区、嘉定区、浦东新区、静安区、普陀区、虹口区、金山区、杨浦区、青浦区、松江区、宝山区、徐汇区、闵行区、崇明区、长宁区)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、怀仁市、平鲁区、应县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、册亨县、兴仁市、贞丰县、望谟县、安龙县、兴义市)咸阳市(武功县、淳化县、三原县、旬邑县、彬州市、兴平市、渭城区、长武县、秦都区、永寿县、杨陵区、礼泉县、乾县、泾阳县)

大理白族自治州(大理市、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、剑川县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、永平县)

固原市(隆德县、西吉县、彭阳县、原州区、泾源县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

嘉兴市(桐乡市、平湖市、秀洲区、海宁市、海盐县、嘉善县、南湖区)

襄阳市(宜城市、老河口市、枣阳市、保康县、谷城县、襄州区、樊城区、南漳县、襄城区)

滨州市(滨城区、无棣县、阳信县、惠民县、沾化区、博兴县、邹平市)

南充市(南部县、阆中市、顺庆区、蓬安县、嘉陵区、高坪区、西充县、营山县、仪陇县)

曲靖市(陆良县、富源县、宣威市、麒麟区、罗平县、马龙区、师宗县、沾益区、会泽县)

林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县)

金华市(东阳市、义乌市、婺城区、浦江县、武义县、永康市、金东区、兰溪市、磐安县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、平川区、会宁县)

福州市(永泰县、福清市、台江区、长乐区、仓山区、鼓楼区、闽清县、晋安区、马尾区、平潭县、连江县、罗源县、闽侯县)

长沙市(天心区、宁乡市、岳麓区、浏阳市、开福区、雨花区、芙蓉区、望城区、长沙县)

黄冈市(黄梅县、麻城市、英山县、浠水县、团风县、黄州区、红安县、罗田县、蕲春县、武穴市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）