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崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、龙州县、宁明县、江州区、大新县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

牡丹江市(绥芬河市、西安区、林口县、阳明区、海林市、宁安市、东宁市、爱民区、东安区、穆棱市)

兰州市(永登县、西固区、七里河区、红古区、城关区、皋兰县、安宁区、榆中县)  三门峡市(义马市、渑池县、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市)

北京市(大兴区、东城区、西城区、平谷区、丰台区、门头沟区、朝阳区、海淀区、石景山区、房山区、延庆区、昌平区、密云区、通州区、怀柔区、顺义区)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

铜仁市(万山区、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县、松桃苗族自治县)

南阳市(方城县、卧龙区、南召县、邓州市、淅川县、宛城区、桐柏县、西峡县、内乡县、唐河县、新野县、社旗县、镇平县)  玉树藏族自治州(治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县)

广安市(邻水县、华蓥市、前锋区、武胜县、岳池县、广安区)

九江市(柴桑区、永修县、德安县、都昌县、武宁县、庐山市、浔阳区、瑞昌市、湖口县、彭泽县、修水县、濂溪区、共青城市)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

宣城市(郎溪县、宣州区、宁国市、泾县、旌德县、绩溪县、广德市)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、山海关区、海港区)

汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、龙湖区、潮南区、南澳县、濠江区)

烟台市(海阳市、牟平区、招远市、福山区、龙口市、栖霞市、芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱阳市、莱山区)

黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、黟县、黄山区、徽州区、祁门县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

苏州市(虎丘区、姑苏区、吴江区、相城区、吴中区、常熟市、太仓市、昆山市、张家港市)

马鞍山市(含山县、花山区、和县、当涂县、博望区、雨山区)

哈尔滨市(依兰县、巴彦县、南岗区、道外区、阿城区、五常市、延寿县、尚志市、宾县、呼兰区、方正县、香坊区、木兰县、双城区、通河县、道里区、松北区、平房区)

天水市(甘谷县、秦安县、武山县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、虎林市、梨树区、鸡东县、密山市、鸡冠区、滴道区)

南平市(松溪县、光泽县、延平区、顺昌县、武夷山市、邵武市、浦城县、建瓯市、建阳区、政和县)

濮阳市(濮阳县、范县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区)

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大连市(甘井子区、沙河口区、中山区、金州区、庄河市、长海县、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、普兰店区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、新昌县、嵊州市、柯桥区)

襄阳市(宜城市、樊城区、保康县、老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、谷城县、南漳县)

大同市(灵丘县、云冈区、左云县、云州区、阳高县、平城区、广灵县、新荣区、天镇县、浑源县)  厦门市(湖里区、同安区、海沧区、集美区、翔安区、思明区)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、金台区、眉县、陈仓区、岐山县、千阳县、陇县、太白县、扶风县、麟游县、凤县)

焦作市(山阳区、博爱县、孟州市、温县、解放区、修武县、马村区、中站区、沁阳市、武陟县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)怀化市(洪江市、会同县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、溆浦县、通道侗族自治县、中方县)

深圳市(龙华区、罗湖区、光明区、盐田区、坪山区、福田区、龙岗区、南山区、宝安区)  鹤岗市(东山区、萝北县、绥滨县、兴山区、南山区、兴安区、向阳区、工农区)

青岛市(崂山区、城阳区、黄岛区、莱西市、市南区、胶州市、李沧区、平度市、市北区、即墨区)

合肥市(长丰县、蜀山区、瑶海区、庐阳区、肥西县、包河区、庐江县、巢湖市、肥东县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、咸丰县、宣恩县、利川市、恩施市、鹤峰县、巴东县)嘉兴市(秀洲区、嘉善县、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县、南湖区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

清远市(阳山县、英德市、清新区、清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连州市、连山壮族瑶族自治县)

延安市(黄陵县、延川县、富县、安塞区、洛川县、甘泉县、志丹县、吴起县、宜川县、宝塔区、延长县、子长市、黄龙县)

宁波市(海曙区、余姚市、慈溪市、北仑区、象山县、奉化区、宁海县、鄞州区、江北区、镇海区)

龙岩市(长汀县、新罗区、武平县、上杭县、漳平市、永定区、连城县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、莎车县、叶城县、疏附县、喀什市、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县)

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漳州市(南靖县、云霄县、漳浦县、龙文区、龙海区、平和县、长泰区、华安县、芗城区、东山县、诏安县)

枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区、滕州市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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