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朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、北票市)

菏泽市(成武县、巨野县、鄄城县、牡丹区、单县、郓城县、定陶区、东明县、曹县)

山南市(加查县、乃东区、隆子县、洛扎县、错那市、措美县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、曲松县、桑日县、浪卡子县)

西宁市(城西区、城中区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县)  阳泉市(矿区、平定县、城区、郊区、盂县)

宝鸡市(太白县、陈仓区、扶风县、眉县、陇县、岐山县、凤县、麟游县、金台区、千阳县、渭滨区、凤翔区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、满洲里市、陈巴尔虎旗)

兰州市(安宁区、榆中县、城关区、皋兰县、永登县、七里河区、红古区、西固区)

安康市(宁陕县、汉滨区、镇坪县、岚皋县、白河县、汉阴县、平利县、旬阳市、紫阳县、石泉县)  深圳市(龙岗区、罗湖区、坪山区、光明区、南山区、盐田区、宝安区、龙华区、福田区)

宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县、泗县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、福海县、富蕴县、哈巴河县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、鹤峰县、巴东县、恩施市、来凤县、利川市、咸丰县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、贵德县、共和县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、怀仁市、应县)

滁州市(定远县、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县、明光市、来安县、琅琊区)

邯郸市(鸡泽县、丛台区、肥乡区、复兴区、魏县、武安市、磁县、成安县、馆陶县、大名县、广平县、曲周县、永年区、邯山区、峰峰矿区、邱县、涉县、临漳县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、富拉尔基区、泰来县、克东县、讷河市、龙江县、依安县、龙沙区、铁锋区、拜泉县、碾子山区、甘南县、建华区、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县)

运城市(垣曲县、芮城县、稷山县、盐湖区、夏县、绛县、临猗县、万荣县、平陆县、新绛县、河津市、闻喜县、永济市)

淮南市(八公山区、谢家集区、田家庵区、凤台县、寿县、大通区、潘集区)

广州市(花都区、南沙区、增城区、白云区、越秀区、从化区、黄埔区、天河区、荔湾区、海珠区、番禺区)

自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区、大安区)

酒泉市(金塔县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、普安县、安龙县、贞丰县、望谟县、兴义市、晴隆县)

太原市(杏花岭区、晋源区、娄烦县、阳曲县、清徐县、尖草坪区、古交市、迎泽区、万柏林区、小店区)

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南昌市(东湖区、进贤县、红谷滩区、西湖区、新建区、青云谱区、安义县、青山湖区、南昌县)

承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、平泉市、承德县、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区)

烟台市(龙口市、招远市、栖霞市、海阳市、莱州市、莱山区、莱阳市、牟平区、福山区、蓬莱区、芝罘区)

嘉峪关市  西藏自治区

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

衢州市(开化县、衢江区、柯城区、江山市、龙游县、常山县)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、岱岳区、东平县、泰山区)雅安市(石棉县、天全县、芦山县、宝兴县、雨城区、荥经县、汉源县、名山区)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、西丰县、银州区、昌图县、铁岭县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

唐山市(曹妃甸区、迁安市、开平区、玉田县、古冶区、迁西县、路北区、路南区、滦南县、乐亭县、丰南区、丰润区、滦州市、遵化市)

沧州市(沧县、海兴县、孟村回族自治县、盐山县、南皮县、吴桥县、运河区、肃宁县、青县、献县、任丘市、东光县、泊头市、河间市、黄骅市、新华区)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

日喀则市(康马县、定日县、谢通门县、聂拉木县、昂仁县、江孜县、定结县、萨迦县、拉孜县、桑珠孜区、萨嘎县、仲巴县、南木林县、白朗县、亚东县、岗巴县、仁布县、吉隆县)

伊春市(铁力市、金林区、乌翠区、南岔县、友好区、大箐山县、丰林县、嘉荫县、伊美区、汤旺县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、太仆寺旗、阿巴嘎旗、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗)

甘孜藏族自治州(石渠县、理塘县、色达县、泸定县、得荣县、新龙县、白玉县、德格县、稻城县、炉霍县、甘孜县、丹巴县、道孚县、九龙县、巴塘县、雅江县、康定市、乡城县)

郑州市(二七区、新郑市、荥阳市、管城回族区、惠济区、新密市、登封市、巩义市、金水区、中原区、中牟县、上街区)

淮安市(涟水县、淮安区、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区、盱眙县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、绥中县、兴城市、连山区)

德州市(庆云县、乐陵市、德城区、临邑县、宁津县、陵城区、夏津县、齐河县、禹城市、平原县、武城县)

常德市(临澧县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县、安乡县、石门县、鼎城区、桃源县)

株洲市(石峰区、天元区、荷塘区、攸县、茶陵县、芦淞区、醴陵市、炎陵县、渌口区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、卓资县、四子王旗、丰镇市、集宁区、凉城县、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

贵阳市(白云区、开阳县、花溪区、修文县、观山湖区、乌当区、云岩区、南明区、息烽县、清镇市)

济源市

宜宾市(屏山县、长宁县、叙州区、翠屏区、筠连县、高县、珙县、江安县、南溪区、兴文县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。