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德州市(齐河县、武城县、陵城区、禹城市、宁津县、平原县、夏津县、德城区、临邑县、乐陵市、庆云县)

鹤岗市(南山区、兴安区、向阳区、萝北县、工农区、东山区、绥滨县、兴山区)

九江市(湖口县、彭泽县、修水县、都昌县、瑞昌市、庐山市、共青城市、武宁县、德安县、浔阳区、濂溪区、永修县、柴桑区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)  乌兰察布市(兴和县、凉城县、四子王旗、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县)

香港特别行政区

儋州市

北京市(顺义区、大兴区、平谷区、丰台区、海淀区、西城区、房山区、密云区、延庆区、怀柔区、门头沟区、昌平区、东城区、朝阳区、石景山区、通州区)

南充市(蓬安县、嘉陵区、高坪区、西充县、仪陇县、营山县、阆中市、南部县、顺庆区)  威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

石河子市(白杨市、昆玉市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、新星市、北屯市、铁门关市、图木舒克市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、上栗县、莲花县)

淮安市(金湖县、盱眙县、清江浦区、涟水县、洪泽区、淮安区、淮阴区)

五指山市(文昌市、昌江黎族自治县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、定安县、澄迈县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、临高县)

朝阳市(双塔区、龙城区、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

玉林市(玉州区、容县、兴业县、福绵区、陆川县、博白县、北流市)

永州市(东安县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、新田县、双牌县、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县、江永县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗)

濮阳市(濮阳县、范县、华龙区、南乐县、清丰县、台前县)

嘉峪关市

苏州市(太仓市、昆山市、姑苏区、吴中区、吴江区、相城区、虎丘区、张家港市、常熟市)

芜湖市(南陵县、弋江区、镜湖区、鸠江区、繁昌区、湾沚区、无为市)

滁州市(明光市、来安县、凤阳县、天长市、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、武宣县)

运城市(平陆县、绛县、夏县、临猗县、闻喜县、新绛县、稷山县、芮城县、盐湖区、河津市、万荣县、永济市、垣曲县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、特克斯县、昭苏县、新源县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县)

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赤峰市(巴林左旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、巴林右旗)

塔城地区(托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、塔城市、裕民县)

延安市(宝塔区、延长县、安塞区、黄龙县、子长市、吴起县、富县、志丹县、宜川县、黄陵县、延川县、洛川县、甘泉县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)  阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、阿坝县、红原县、汶川县、马尔康市、金川县、黑水县、壤塘县、理县、若尔盖县、茂县、松潘县)

长春市(榆树市、德惠市、农安县、宽城区、南关区、绿园区、二道区、公主岭市、九台区、双阳区、朝阳区)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通城县、嘉鱼县、咸安区、通山县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县、久治县)鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、淇县、鹤山区)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县)  洛阳市(孟津区、洛宁县、瀍河回族区、洛龙区、栾川县、宜阳县、伊川县、新安县、涧西区、汝阳县、老城区、偃师区、西工区、嵩县)

六安市(金寨县、霍邱县、霍山县、裕安区、舒城县、金安区、叶集区)

德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、东兴区、市中区)六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

南平市(顺昌县、政和县、武夷山市、光泽县、延平区、建瓯市、建阳区、松溪县、浦城县、邵武市)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

汕头市(潮南区、金平区、潮阳区、濠江区、南澳县、龙湖区、澄海区)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、旺苍县)

三沙市(西沙区、南沙区)

喀什地区(泽普县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、伽师县、喀什市、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、莎车县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、南华县、楚雄市、牟定县、武定县、双柏县、大姚县、姚安县、禄丰市)

宝鸡市(陈仓区、凤县、太白县、扶风县、陇县、渭滨区、千阳县、凤翔区、麟游县、眉县、金台区、岐山县)

许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

肇庆市(鼎湖区、高要区、德庆县、封开县、四会市、端州区、怀集县、广宁县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。