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安康市(宁陕县、紫阳县、平利县、石泉县、汉滨区、镇坪县、白河县、汉阴县、旬阳市、岚皋县)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、浚县、山城区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、麻栗坡县、富宁县、广南县、丘北县、马关县、西畴县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

伊春市(大箐山县、汤旺县、嘉荫县、南岔县、金林区、乌翠区、伊美区、丰林县、铁力市、友好区)

九江市(浔阳区、庐山市、湖口县、濂溪区、共青城市、德安县、修水县、瑞昌市、武宁县、永修县、都昌县、柴桑区、彭泽县)

龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、永定区、武平县、长汀县、新罗区)

达州市(万源市、通川区、开江县、宣汉县、大竹县、渠县、达川区)  黑河市(孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市)

吉安市(吉安县、吉州区、安福县、峡江县、遂川县、永新县、井冈山市、新干县、吉水县、青原区、永丰县、泰和县、万安县)

内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍东区、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县、颍州区)

开封市(顺河回族区、祥符区、龙亭区、禹王台区、杞县、鼓楼区、兰考县、通许县、尉氏县)

哈尔滨市(平房区、呼兰区、南岗区、木兰县、道外区、香坊区、通河县、松北区、双城区、五常市、宾县、方正县、尚志市、依兰县、道里区、延寿县、阿城区、巴彦县)

南宁市(江南区、青秀区、西乡塘区、横州市、武鸣区、邕宁区、马山县、宾阳县、隆安县、良庆区、上林县、兴宁区)

丽水市(缙云县、松阳县、云和县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、龙泉市、庆元县)

驻马店市(上蔡县、确山县、平舆县、西平县、遂平县、泌阳县、汝南县、驿城区、正阳县、新蔡县)

合肥市(包河区、巢湖市、庐阳区、蜀山区、瑶海区、庐江县、肥东县、肥西县、长丰县)

南通市(海安市、海门区、崇川区、通州区、如东县、启东市、如皋市)

乐山市(沐川县、沙湾区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、金口河区)

无锡市(新吴区、宜兴市、江阴市、锡山区、梁溪区、惠山区、滨湖区)

西宁市(城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县、城北区)

南平市(顺昌县、政和县、建瓯市、邵武市、延平区、松溪县、光泽县、武夷山市、建阳区、浦城县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、太平区、清河门区、海州区、彰武县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、朔城区、山阴县)

商丘市(柘城县、民权县、永城市、睢县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、虞城县、梁园区)

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秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区、青龙满族自治县)

商洛市(洛南县、丹凤县、镇安县、商州区、柞水县、商南县、山阳县)

锦州市(古塔区、义县、凌河区、黑山县、凌海市、北镇市、太和区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)  信阳市(新县、光山县、平桥区、商城县、浉河区、息县、淮滨县、固始县、潢川县、罗山县)

赣州市(宁都县、兴国县、上犹县、龙南市、南康区、崇义县、定南县、会昌县、信丰县、于都县、石城县、全南县、大余县、章贡区、安远县、瑞金市、赣县区、寻乌县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

银川市(贺兰县、永宁县、金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市)漳州市(龙海区、平和县、龙文区、云霄县、南靖县、诏安县、华安县、芗城区、漳浦县、长泰区、东山县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)  梧州市(苍梧县、万秀区、藤县、岑溪市、龙圩区、蒙山县、长洲区)

怀化市(中方县、洪江市、溆浦县、会同县、辰溪县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

曲靖市(师宗县、富源县、罗平县、陆良县、麒麟区、宣威市、沾益区、会泽县、马龙区)

沧州市(肃宁县、沧县、海兴县、孟村回族自治县、河间市、黄骅市、青县、吴桥县、献县、新华区、盐山县、泊头市、南皮县、东光县、任丘市、运河区)长沙市(长沙县、开福区、天心区、雨花区、望城区、浏阳市、岳麓区、芙蓉区、宁乡市)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县)

广西壮族自治区

抚州市(广昌县、资溪县、黎川县、宜黄县、金溪县、崇仁县、南城县、东乡区、南丰县、临川区、乐安县)

榆林市(米脂县、吴堡县、靖边县、清涧县、佳县、榆阳区、横山区、子洲县、定边县、神木市、府谷县、绥德县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

中山市

新疆维吾尔自治区

泸州市(合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、泸县、叙永县、江阳区)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、安义县、新建区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县、青云谱区)

林芝市(波密县、朗县、米林市、察隅县、墨脱县、巴宜区、工布江达县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、晴隆县、册亨县、贞丰县、安龙县、兴仁市、普安县)

甘孜藏族自治州(新龙县、白玉县、道孚县、乡城县、炉霍县、甘孜县、雅江县、得荣县、德格县、石渠县、巴塘县、丹巴县、理塘县、康定市、泸定县、稻城县、九龙县、色达县)

南阳市(南召县、桐柏县、新野县、淅川县、西峡县、方城县、唐河县、邓州市、宛城区、社旗县、镇平县、内乡县、卧龙区)

郑州市(惠济区、巩义市、新密市、新郑市、中原区、中牟县、管城回族区、荥阳市、金水区、登封市、二七区、上街区)

牡丹江市(林口县、西安区、海林市、穆棱市、东安区、宁安市、阳明区、绥芬河市、爱民区、东宁市)

周口市(郸城县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、商水县、扶沟县、项城市、太康县、西华县)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。