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普洱市(思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

锦州市(义县、黑山县、凌河区、北镇市、太和区、凌海市、古塔区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区)

南宁市(上林县、青秀区、隆安县、兴宁区、武鸣区、邕宁区、马山县、西乡塘区、江南区、横州市、宾阳县、良庆区)  喀什地区(莎车县、岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、泽普县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、安化县、赫山区、桃江县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、抚松县、临江市、浑江区)七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、宜兴市、滨湖区、梁溪区、锡山区)  迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

大同市(广灵县、灵丘县、阳高县、左云县、平城区、新荣区、云冈区、天镇县、浑源县、云州区)

崇左市(大新县、宁明县、凭祥市、江州区、扶绥县、天等县、龙州县)

信阳市(平桥区、罗山县、息县、固始县、淮滨县、光山县、商城县、潢川县、浉河区、新县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

牡丹江市(林口县、东宁市、穆棱市、西安区、东安区、绥芬河市、爱民区、宁安市、海林市、阳明区)

定西市(安定区、临洮县、渭源县、通渭县、漳县、岷县、陇西县)

揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、普宁市、惠来县)

深圳市(光明区、宝安区、盐田区、坪山区、福田区、龙岗区、龙华区、南山区、罗湖区)

德州市(乐陵市、陵城区、德城区、庆云县、临邑县、禹城市、齐河县、武城县、宁津县、夏津县、平原县)

百色市(德保县、那坡县、靖西市、右江区、田东县、凌云县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、西林县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县)

秦皇岛市(昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区)

贵阳市(南明区、清镇市、观山湖区、乌当区、云岩区、花溪区、白云区、修文县、息烽县、开阳县)

济宁市(梁山县、微山县、邹城市、金乡县、鱼台县、泗水县、曲阜市、汶上县、嘉祥县、兖州区、任城区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

长治市(襄垣县、潞州区、黎城县、屯留区、平顺县、沁源县、沁县、武乡县、上党区、长子县、潞城区、壶关县)

株洲市(炎陵县、荷塘区、茶陵县、芦淞区、石峰区、天元区、醴陵市、攸县、渌口区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗)

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盐城市(东台市、射阳县、响水县、亭湖区、阜宁县、大丰区、滨海县、盐都区、建湖县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、裕民县、托里县)

陇南市(宕昌县、徽县、文县、康县、武都区、成县、西和县、两当县、礼县)

吕梁市(汾阳市、岚县、交口县、孝义市、柳林县、方山县、文水县、兴县、交城县、石楼县、离石区、中阳县、临县)  三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

荆州市(松滋市、荆州区、石首市、江陵县、监利市、洪湖市、沙市区、公安县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、安图县、汪清县、图们市、和龙市、敦化市、延吉市)

平凉市(灵台县、庄浪县、泾川县、崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县)  常州市(金坛区、天宁区、武进区、新北区、溧阳市、钟楼区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、官渡区、石林彝族自治县、富民县、呈贡区、五华区、东川区、宜良县、嵩明县、盘龙区、晋宁区、安宁市、西山区、寻甸回族彝族自治县)

忻州市(偏关县、静乐县、代县、岢岚县、五台县、保德县、定襄县、河曲县、原平市、忻府区、繁峙县、宁武县、五寨县、神池县)

泉州市(金门县、石狮市、安溪县、永春县、南安市、晋江市、泉港区、德化县、洛江区、惠安县、鲤城区、丰泽区)淄博市(高青县、临淄区、博山区、周村区、张店区、桓台县、淄川区、沂源县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

酒泉市(敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

潍坊市(安丘市、潍城区、奎文区、寿光市、临朐县、诸城市、昌乐县、昌邑市、坊子区、青州市、高密市、寒亭区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、城东区、城西区、湟中区)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

宁夏回族自治区

庆阳市(华池县、合水县、镇原县、庆城县、正宁县、宁县、环县、西峰区)

滨州市(沾化区、邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、滨城区、阳信县)

和田地区(墨玉县、民丰县、皮山县、洛浦县、于田县、策勒县、和田县、和田市)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、东港市、凤城市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)

丽水市(遂昌县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县、缙云县、龙泉市、莲都区)

齐齐哈尔市(依安县、富拉尔基区、克山县、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、建华区、龙沙区、拜泉县、铁锋区、富裕县、碾子山区、泰来县、昂昂溪区、克东县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。