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重庆市(巴南区、梁平区、南川区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、垫江县、铜梁区、涪陵区、长寿区、渝中区、忠县、璧山区、大渡口区、南岸区、石柱土家族自治县、开州区、荣昌区、黔江区、城口县、九龙坡区、大足区、綦江区、沙坪坝区、巫山县、潼南区、江津区、北碚区、合川区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、云阳县、丰都县、渝北区、江北区、武隆区、永川区、奉节县)

乌鲁木齐市(头屯河区、乌鲁木齐县、米东区、新市区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)

南宁市(上林县、马山县、武鸣区、江南区、西乡塘区、横州市、兴宁区、宾阳县、邕宁区、青秀区、隆安县、良庆区)

合肥市(巢湖市、肥西县、庐江县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、包河区、长丰县、肥东县)  铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、福泉市、瓮安县、三都水族自治县、都匀市、贵定县、长顺县、惠水县、荔波县、平塘县、罗甸县、独山县)

嘉峪关市

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)  南京市(高淳区、浦口区、江宁区、秦淮区、玄武区、溧水区、建邺区、六合区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区)

哈尔滨市(延寿县、巴彦县、松北区、通河县、道里区、方正县、香坊区、双城区、道外区、木兰县、五常市、呼兰区、依兰县、阿城区、尚志市、平房区、宾县、南岗区)

新乡市(长垣市、封丘县、辉县市、卫辉市、获嘉县、新乡县、凤泉区、原阳县、牧野区、红旗区、延津县、卫滨区)

石家庄市(裕华区、新乐市、行唐县、鹿泉区、赵县、藁城区、元氏县、无极县、正定县、新华区、平山县、晋州市、井陉县、栾城区、高邑县、深泽县、井陉矿区、灵寿县、桥西区、辛集市、长安区、赞皇县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、瑞丽市、盈江县、芒市)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗)

开封市(通许县、禹王台区、杞县、顺河回族区、龙亭区、鼓楼区、祥符区、兰考县、尉氏县)

那曲市(嘉黎县、申扎县、索县、双湖县、班戈县、比如县、巴青县、色尼区、安多县、聂荣县、尼玛县)

怀化市(中方县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、麻阳苗族自治县、沅陵县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、红原县、黑水县、小金县、九寨沟县、壤塘县、金川县、松潘县、阿坝县、马尔康市、汶川县、理县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、元宝区、振安区、宽甸满族自治县)

汕头市(潮阳区、金平区、澄海区、濠江区、龙湖区、潮南区、南澳县)

周口市(项城市、沈丘县、扶沟县、淮阳区、西华县、鹿邑县、太康县、商水县、川汇区、郸城县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

常州市(金坛区、天宁区、钟楼区、溧阳市、武进区、新北区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

信阳市(罗山县、固始县、光山县、商城县、潢川县、平桥区、新县、淮滨县、息县、浉河区)

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安阳市(殷都区、北关区、滑县、龙安区、汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、文峰区)

延安市(延长县、安塞区、洛川县、子长市、黄龙县、志丹县、黄陵县、宜川县、宝塔区、吴起县、延川县、甘泉县、富县)

大连市(庄河市、旅顺口区、沙河口区、金州区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、长海县、甘井子区、中山区)

淮南市(大通区、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区)  漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、薛城区、市中区、峄城区)

金华市(武义县、婺城区、东阳市、金东区、永康市、浦江县、兰溪市、义乌市、磐安县)

南昌市(进贤县、新建区、安义县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区、南昌县、东湖区、西湖区)肇庆市(怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县、四会市、封开县、德庆县、高要区)

长春市(朝阳区、宽城区、南关区、德惠市、双阳区、九台区、绿园区、榆树市、公主岭市、农安县、二道区)  大理白族自治州(永平县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、祥云县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、南涧彝族自治县)

昭通市(盐津县、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、巧家县、永善县、彝良县、威信县、水富市、大关县、绥江县)

杭州市(富阳区、钱塘区、滨江区、桐庐县、建德市、余杭区、萧山区、临平区、拱墅区、上城区、淳安县、临安区、西湖区)

绵阳市(盐亭县、三台县、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、江油市、梓潼县、平武县、安州区)北京市(通州区、平谷区、石景山区、房山区、海淀区、顺义区、密云区、东城区、朝阳区、延庆区、丰台区、西城区、怀柔区、门头沟区、昌平区、大兴区)

泉州市(南安市、泉港区、晋江市、洛江区、惠安县、德化县、石狮市、丰泽区、安溪县、永春县、鲤城区、金门县)

衡阳市(衡南县、石鼓区、常宁市、衡山县、珠晖区、蒸湘区、祁东县、衡阳县、衡东县、耒阳市、南岳区、雁峰区)

昌都市(左贡县、卡若区、洛隆县、贡觉县、芒康县、八宿县、察雅县、类乌齐县、丁青县、江达县、边坝县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、桐梓县、仁怀市、播州区、习水县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、红花岗区、余庆县、湄潭县、凤冈县)

吉林市(舒兰市、桦甸市、蛟河市、磐石市、龙潭区、永吉县、昌邑区、船营区、丰满区)

荆州市(沙市区、监利市、洪湖市、石首市、荆州区、松滋市、公安县、江陵县)

邯郸市(大名县、磁县、临漳县、丛台区、肥乡区、涉县、馆陶县、永年区、峰峰矿区、曲周县、魏县、邱县、复兴区、鸡泽县、广平县、武安市、成安县、邯山区)

平凉市(静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、崇信县、泾川县)

抚州市(东乡区、资溪县、宜黄县、乐安县、南城县、黎川县、南丰县、广昌县、金溪县、崇仁县、临川区)

包头市(白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、青山区、东河区、土默特右旗)

长治市(壶关县、平顺县、上党区、武乡县、襄垣县、沁源县、长子县、黎城县、屯留区、沁县、潞城区、潞州区)

鸡西市(密山市、鸡东县、恒山区、麻山区、滴道区、虎林市、城子河区、梨树区、鸡冠区)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、兴隆县)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。