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商洛市(柞水县、洛南县、镇安县、丹凤县、山阳县、商南县、商州区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

汉中市(城固县、南郑区、略阳县、西乡县、洋县、镇巴县、汉台区、勉县、宁强县、留坝县、佛坪县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  昆明市(西山区、嵩明县、官渡区、五华区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、盘龙区、石林彝族自治县、东川区、晋宁区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、云县)

三沙市(南沙区、西沙区)

张家口市(万全区、涿鹿县、赤城县、桥东区、蔚县、康保县、阳原县、张北县、下花园区、怀安县、桥西区、宣化区、沽源县、尚义县、崇礼区、怀来县)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)  南阳市(宛城区、社旗县、内乡县、镇平县、南召县、唐河县、桐柏县、西峡县、新野县、邓州市、卧龙区、淅川县、方城县)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、静宁县、庄浪县、灵台县、泾川县)

安庆市(迎江区、太湖县、桐城市、岳西县、潜山市、宿松县、大观区、怀宁县、宜秀区、望江县)

衡水市(安平县、阜城县、武邑县、枣强县、景县、饶阳县、桃城区、武强县、故城县、深州市、冀州区)

枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市)

长沙市(浏阳市、望城区、岳麓区、开福区、宁乡市、雨花区、芙蓉区、长沙县、天心区)

运城市(闻喜县、河津市、夏县、永济市、新绛县、盐湖区、临猗县、绛县、万荣县、平陆县、芮城县、稷山县、垣曲县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)

白城市(洮南市、通榆县、洮北区、大安市、镇赉县)

渭南市(韩城市、富平县、大荔县、华阴市、潼关县、合阳县、白水县、澄城县、蒲城县、临渭区、华州区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县、越城区)

驻马店市(确山县、新蔡县、正阳县、上蔡县、汝南县、驿城区、泌阳县、遂平县、平舆县、西平县)

菏泽市(牡丹区、巨野县、东明县、成武县、曹县、定陶区、单县、郓城县、鄄城县)

嘉峪关市

西宁市(城西区、城东区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、湟中区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、船营区、永吉县、龙潭区、舒兰市、磐石市、桦甸市、丰满区)

大连市(金州区、普兰店区、西岗区、旅顺口区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、甘井子区、中山区、长海县)

崇左市(扶绥县、天等县、宁明县、龙州县、凭祥市、江州区、大新县)

贵阳市(开阳县、修文县、观山湖区、清镇市、息烽县、乌当区、花溪区、云岩区、白云区、南明区)

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白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

沧州市(河间市、任丘市、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、沧县、南皮县、泊头市、青县、新华区、盐山县、吴桥县、献县、运河区、黄骅市、东光县)

烟台市(莱州市、莱阳市、莱山区、芝罘区、栖霞市、牟平区、蓬莱区、福山区、招远市、海阳市、龙口市)

内蒙古自治区  眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区)

济南市(平阴县、槐荫区、长清区、市中区、章丘区、商河县、历下区、莱芜区、钢城区、历城区、济阳区、天桥区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区)聊城市(东昌府区、阳谷县、茌平区、临清市、莘县、东阿县、冠县、高唐县)

黄冈市(团风县、黄梅县、武穴市、英山县、浠水县、麻城市、红安县、罗田县、蕲春县、黄州区)  昌都市(丁青县、八宿县、芒康县、江达县、左贡县、边坝县、洛隆县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、卡若区)

百色市(田林县、田阳区、那坡县、田东县、平果市、德保县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、乐业县、右江区、凌云县)

齐齐哈尔市(讷河市、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、克东县、建华区、铁锋区、碾子山区、富裕县、依安县、昂昂溪区、富拉尔基区、拜泉县、甘南县、龙江县、泰来县)

临汾市(霍州市、隰县、古县、安泽县、襄汾县、吉县、曲沃县、大宁县、尧都区、洪洞县、翼城县、汾西县、侯马市、浮山县、蒲县、永和县、乡宁县)果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、班玛县、玛多县、甘德县、达日县)

香港特别行政区

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

蚌埠市(五河县、淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、龙子湖区、怀远县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、集宁区、丰镇市、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、察哈尔右翼中旗、化德县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

十堰市(郧西县、张湾区、竹溪县、房县、丹江口市、竹山县、茅箭区、郧阳区)

宜宾市(翠屏区、屏山县、高县、珙县、南溪区、叙州区、长宁县、江安县、筠连县、兴文县)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、山海关区、昌黎县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

廊坊市(香河县、广阳区、大城县、固安县、三河市、永清县、安次区、文安县、霸州市、大厂回族自治县)

信阳市(罗山县、商城县、固始县、浉河区、新县、平桥区、潢川县、息县、淮滨县、光山县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

鸡西市(虎林市、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、鸡冠区、鸡东县、麻山区、城子河区)

榆林市(米脂县、横山区、府谷县、吴堡县、靖边县、定边县、神木市、榆阳区、清涧县、子洲县、绥德县、佳县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）