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宝鸡市(渭滨区、岐山县、眉县、陈仓区、太白县、凤翔区、千阳县、陇县、凤县、麟游县、扶风县、金台区)
营口市(大石桥市、站前区、西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区)
河池市(金城江区、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、南丹县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)
钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)
烟台市(招远市、蓬莱区、莱州市、海阳市、莱阳市、莱山区、芝罘区、牟平区、栖霞市、福山区、龙口市)
德州市(武城县、平原县、乐陵市、庆云县、陵城区、齐河县、宁津县、夏津县、德城区、临邑县、禹城市)
乐山市(马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、市中区、沐川县、井研县、五通桥区、峨眉山市、金口河区)
白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)
青岛市(市南区、市北区、平度市、黄岛区、即墨区、胶州市、李沧区、城阳区、莱西市、崂山区)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
长治市(屯留区、黎城县、壶关县、沁源县、武乡县、平顺县、上党区、潞州区、沁县、襄垣县、长子县、潞城区)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)
威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)
凉山彝族自治州(会理市、昭觉县、西昌市、会东县、甘洛县、美姑县、布拖县、越西县、冕宁县、木里藏族自治县、德昌县、盐源县、喜德县、雷波县、普格县、金阳县、宁南县)
景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)
徐州市(睢宁县、贾汪区、鼓楼区、泉山区、云龙区、邳州市、新沂市、铜山区、丰县、沛县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、伊宁市、尼勒克县、新源县、伊宁县、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县)
嘉峪关市
南昌市(青云谱区、红谷滩区、安义县、新建区、南昌县、青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区)
临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县)
上饶市(德兴市、广信区、信州区、鄱阳县、玉山县、横峰县、广丰区、婺源县、弋阳县、余干县、铅山县、万年县)
七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)
长沙市(望城区、开福区、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、雨花区、浏阳市、长沙县、天心区)
湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)
温州市(永嘉县、龙湾区、洞头区、瑞安市、苍南县、乐清市、鹿城区、龙港市、平阳县、泰顺县、文成县、瓯海区)
江门市(开平市、新会区、江海区、蓬江区、恩平市、台山市、鹤山市)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
平顶山市(宝丰县、湛河区、鲁山县、新华区、卫东区、叶县、汝州市、郏县、舞钢市、石龙区)
泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市)
阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)
孝感市(孝昌县、大悟县、孝南区、汉川市、应城市、安陆市、云梦县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、织金县、黔西市、金沙县、七星关区、大方县)
惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)
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益阳市(资阳区、南县、沅江市、桃江县、赫山区、安化县)
伊春市(南岔县、伊美区、乌翠区、友好区、大箐山县、金林区、汤旺县、铁力市、嘉荫县、丰林县)
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专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解
来源：北京商报
三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者注意到，新荷花再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路并不顺畅，多次冲击资本市场失败的背后，暴露出诸多亟待解决的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片生产企业的质量也提出了更高要求，而新荷花多次因质量问题登上国家药监局通报名单，最近一次是在6个月前。
毛利率下滑
新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国排名第2位。公司主营产品包括毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。
招股书显示，新荷花销售4900种规格的饮片产品。报告期内（2022—2024年），其普通饮片收入占比保持在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。
不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显著，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。
回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在2010年，新荷花就首次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板首次IPO过会后，却因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开出发票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。
举报信指出，新荷花当时只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果。尽管时任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。
2020年，新荷花重整旗鼓，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动撤回申请，给出的理由包括上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，以及考虑到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。
2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直至今年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。
偿债能力面临考验
IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。
从新荷花的现金流状况或许可以找到一些线索。记者注意到，2024年新荷花的经营活动现金流净额为-46.7万元，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。
医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接影响到中药饮片的售价及成本。从新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖程度较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到显著冲击。
值得注意的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花披露，2023年5月，山东等15个省份结成省际联盟，带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种；2024年，带量采购计划扩大至45种及几乎覆盖所有省份。
集采也对中药饮片质量提出了更高要求，尽管新荷花拥有国家GAP（良好农业规范）认证的种植基地，但公司却多次因产品不合格登上药监局通报名单。
2017年2月，当时的国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通告称新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，对不合格产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施；最近的一次在2024年10月31日，国家药监局发布通告（2024年第47号），经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的4批次红花不符合规定，不符合规定项目为含量测定。
新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务造假质疑、业绩增长的隐忧以及行业面临的不确定性等问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否如愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。
北京商报记者王寅浩
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