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茂名市(高州市、信宜市、电白区、茂南区、化州市)

楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、元谋县、永仁县、大姚县、楚雄市、南华县、武定县、双柏县、禄丰市)

合肥市(瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、肥西县、庐江县、包河区、巢湖市、长丰县)  辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县、太子河区、白塔区、弓长岭区)

忻州市(河曲县、神池县、繁峙县、静乐县、五台县、宁武县、五寨县、保德县、偏关县、原平市、忻府区、岢岚县、定襄县、代县)

铁岭市(调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县、清河区、昌图县、开原市)

汕头市(南澳县、潮阳区、潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、濠江区)

梧州市(龙圩区、万秀区、蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市、苍梧县)  上海市(金山区、青浦区、浦东新区、静安区、黄浦区、杨浦区、徐汇区、宝山区、松江区、闵行区、崇明区、普陀区、长宁区、嘉定区、虹口区、奉贤区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、弥勒市、红河县、蒙自市、石屏县、个旧市、建水县、开远市)

吕梁市(汾阳市、兴县、文水县、离石区、孝义市、中阳县、石楼县、交口县、岚县、柳林县、交城县、方山县、临县)

玉林市(北流市、博白县、兴业县、福绵区、陆川县、玉州区、容县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、陕州区、义马市)

吉林市(龙潭区、蛟河市、船营区、桦甸市、磐石市、永吉县、昌邑区、丰满区、舒兰市)

烟台市(福山区、海阳市、栖霞市、莱山区、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、龙口市、莱州市、牟平区、招远市)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

安康市(汉阴县、平利县、汉滨区、白河县、岚皋县、石泉县、镇坪县、宁陕县、旬阳市、紫阳县)

无锡市(江阴市、梁溪区、宜兴市、滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区)

许昌市(长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县、魏都区)

衢州市(江山市、常山县、衢江区、龙游县、开化县、柯城区)

湖州市(吴兴区、德清县、安吉县、长兴县、南浔区)

孝感市(应城市、大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝南区、孝昌县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)

昌都市(边坝县、丁青县、洛隆县、八宿县、左贡县、贡觉县、察雅县、江达县、芒康县、卡若区、类乌齐县)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、同安区、思明区、海沧区)

宜春市(奉新县、丰城市、樟树市、宜丰县、万载县、袁州区、铜鼓县、上高县、高安市、靖安县)

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丽水市(莲都区、龙泉市、遂昌县、缙云县、云和县、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、青田县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、东港市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、揭西县、榕城区)  儋州市

娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、娄星区、新化县)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

邵阳市(武冈市、邵阳县、大祥区、洞口县、隆回县、北塔区、绥宁县、新邵县、邵东市、新宁县、双清区、城步苗族自治县)泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区)

太原市(古交市、清徐县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、小店区、阳曲县、万柏林区、娄烦县)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、清水河县、土默特左旗、托克托县、新城区、武川县、和林格尔县、玉泉区)

遵义市(仁怀市、桐梓县、绥阳县、湄潭县、习水县、赤水市、凤冈县、红花岗区、正安县、余庆县、汇川区、播州区、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、珲春市、安图县、延吉市、敦化市、图们市、和龙市)包头市(固阳县、土默特右旗、九原区、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

阿里地区(札达县、措勤县、革吉县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县)

雅安市(雨城区、荥经县、芦山县、天全县、汉源县、宝兴县、名山区、石棉县)

杭州市(拱墅区、桐庐县、余杭区、建德市、萧山区、临安区、淳安县、富阳区、滨江区、西湖区、钱塘区、上城区、临平区)

宝鸡市(渭滨区、岐山县、扶风县、陈仓区、凤县、太白县、千阳县、凤翔区、金台区、麟游县、眉县、陇县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、茂县、松潘县、金川县、壤塘县、汶川县、红原县、黑水县、马尔康市)

鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、山城区、鹤山区)

益阳市(安化县、桃江县、资阳区、沅江市、南县、赫山区)

长治市(襄垣县、平顺县、长子县、武乡县、潞城区、沁县、沁源县、潞州区、黎城县、壶关县、上党区、屯留区)

泉州市(石狮市、丰泽区、惠安县、永春县、洛江区、南安市、鲤城区、德化县、泉港区、安溪县、金门县、晋江市)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

西安市(蓝田县、雁塔区、莲湖区、长安区、碑林区、临潼区、高陵区、鄠邑区、新城区、阎良区、周至县、灞桥区、未央区)

武汉市(青山区、江夏区、江岸区、硚口区、黄陂区、新洲区、洪山区、江汉区、武昌区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、东西湖区)

平顶山市(舞钢市、新华区、宝丰县、鲁山县、石龙区、湛河区、叶县、郏县、卫东区、汝州市)

晋中市(平遥县、昔阳县、榆社县、寿阳县、榆次区、左权县、灵石县、介休市、和顺县、太谷区、祁县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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