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苏州市(吴中区、姑苏区、常熟市、吴江区、昆山市、张家港市、太仓市、虎丘区、相城区)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、高明区、南海区)

大庆市(大同区、肇源县、让胡路区、萨尔图区、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区)

邵阳市(新邵县、北塔区、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、绥宁县、武冈市、新宁县、洞口县、隆回县、双清区)  怀化市(中方县、会同县、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

定西市(渭源县、临洮县、通渭县、陇西县、漳县、安定区、岷县)

镇江市(丹阳市、京口区、丹徒区、润州区、扬中市、句容市)

金华市(东阳市、武义县、婺城区、金东区、浦江县、兰溪市、磐安县、义乌市、永康市)山南市(贡嘎县、错那市、琼结县、浪卡子县、扎囊县、措美县、加查县、曲松县、桑日县、洛扎县、乃东区、隆子县)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)  荆州市(公安县、沙市区、江陵县、监利市、荆州区、石首市、松滋市、洪湖市)

牡丹江市(绥芬河市、海林市、宁安市、东宁市、阳明区、爱民区、林口县、西安区、穆棱市、东安区)

黄山市(黟县、屯溪区、徽州区、休宁县、黄山区、祁门县、歙县)

金昌市(永昌县、金川区)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、楚雄市、双柏县、大姚县、南华县、永仁县、牟定县、元谋县、武定县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、阿坝县、汶川县、小金县、壤塘县、理县、九寨沟县、黑水县、若尔盖县、金川县、松潘县、茂县、红原县)

绵阳市(平武县、安州区、游仙区、梓潼县、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、涪城区、江油市)

杭州市(萧山区、余杭区、滨江区、富阳区、临安区、淳安县、临平区、西湖区、钱塘区、桐庐县、上城区、拱墅区、建德市)

台州市(路桥区、仙居县、黄岩区、温岭市、椒江区、天台县、玉环市、临海市、三门县)

渭南市(华阴市、蒲城县、华州区、韩城市、澄城县、白水县、富平县、合阳县、潼关县、临渭区、大荔县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、新市区)

广元市(苍溪县、剑阁县、昭化区、青川县、朝天区、利州区、旺苍县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、集贤县、岭东区、饶河县、宝山区、宝清县、友谊县)

南宁市(兴宁区、马山县、良庆区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、青秀区、上林县、横州市、隆安县、江南区、宾阳县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、凉城县、商都县、卓资县)

桂林市(秀峰区、荔浦市、平乐县、雁山区、叠彩区、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、象山区、龙胜各族自治县、全州县、灵川县、临桂区、永福县、阳朔县、七星区、灌阳县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、丹寨县、黄平县、雷山县、三穗县、黎平县、剑河县、锦屏县、镇远县、从江县、天柱县、凯里市、施秉县、岑巩县、麻江县、台江县)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、隆化县、承德县、双滦区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、平泉市)

温州市(鹿城区、平阳县、洞头区、乐清市、瑞安市、瓯海区、龙港市、龙湾区、文成县、永嘉县、泰顺县、苍南县)

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吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、磴口县)

阜新市(太平区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、清河门区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)  海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

泉州市(泉港区、洛江区、金门县、惠安县、德化县、安溪县、南安市、永春县、晋江市、石狮市、鲤城区、丰泽区)

昭通市(盐津县、绥江县、鲁甸县、水富市、昭阳区、镇雄县、彝良县、大关县、威信县、永善县、巧家县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、建平县、龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)成都市(蒲江县、锦江区、简阳市、武侯区、崇州市、邛崃市、青羊区、郫都区、双流区、新都区、龙泉驿区、都江堰市、大邑县、金牛区、青白江区、新津区、彭州市、成华区、温江区、金堂县)

榆林市(定边县、米脂县、子洲县、神木市、清涧县、佳县、靖边县、横山区、榆阳区、吴堡县、府谷县、绥德县)  枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区)

滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、明光市、天长市、南谯区、琅琊区、定远县)

焦作市(沁阳市、马村区、中站区、孟州市、武陟县、山阳区、解放区、温县、修武县、博爱县)

福州市(永泰县、福清市、罗源县、连江县、台江区、闽清县、平潭县、晋安区、仓山区、长乐区、闽侯县、鼓楼区、马尾区)塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、裕民县、沙湾市、额敏县、乌苏市)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

新乡市(原阳县、红旗区、牧野区、延津县、卫辉市、凤泉区、长垣市、获嘉县、辉县市、卫滨区、封丘县、新乡县)

凉山彝族自治州(雷波县、盐源县、布拖县、木里藏族自治县、越西县、美姑县、普格县、昭觉县、宁南县、德昌县、金阳县、会东县、冕宁县、甘洛县、会理市、喜德县、西昌市)

吉安市(永丰县、泰和县、永新县、遂川县、峡江县、吉安县、吉水县、新干县、万安县、吉州区、青原区、安福县、井冈山市)

湛江市(霞山区、赤坎区、坡头区、徐闻县、廉江市、遂溪县、吴川市、雷州市、麻章区)

蚌埠市(五河县、禹会区、固镇县、怀远县、蚌山区、龙子湖区、淮上区)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、呼图壁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

平顶山市(石龙区、郏县、卫东区、鲁山县、叶县、宝丰县、新华区、汝州市、舞钢市、湛河区)

郑州市(中原区、上街区、登封市、管城回族区、荥阳市、二七区、中牟县、惠济区、新郑市、新密市、金水区、巩义市)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、临江市、靖宇县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

阜阳市(太和县、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、临泉县、颍州区、颍东区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

银川市(金凤区、永宁县、贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金