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福州市(平潭县、鼓楼区、福清市、罗源县、闽清县、连江县、闽侯县、晋安区、仓山区、永泰县、台江区、长乐区、马尾区)

长春市(农安县、朝阳区、双阳区、公主岭市、南关区、榆树市、二道区、绿园区、宽城区、德惠市、九台区)

汕头市(南澳县、金平区、濠江区、潮南区、潮阳区、龙湖区、澄海区)

崇左市(扶绥县、天等县、凭祥市、大新县、龙州县、江州区、宁明县)  南宁市(兴宁区、武鸣区、上林县、青秀区、宾阳县、江南区、马山县、西乡塘区、邕宁区、隆安县、横州市、良庆区)

天津市(滨海新区、北辰区、津南区、宁河区、西青区、东丽区、武清区、南开区、红桥区、宝坻区、静海区、和平区、河东区、河北区、蓟州区、河西区)

甘孜藏族自治州(新龙县、稻城县、白玉县、甘孜县、色达县、巴塘县、乡城县、九龙县、雅江县、德格县、得荣县、泸定县、丹巴县、理塘县、道孚县、石渠县、康定市、炉霍县)

儋州市克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

邯郸市(复兴区、肥乡区、广平县、涉县、磁县、邱县、鸡泽县、峰峰矿区、馆陶县、武安市、临漳县、丛台区、永年区、曲周县、魏县、成安县、邯山区、大名县)  铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县、纳溪区)

吉安市(吉水县、永新县、吉安县、峡江县、新干县、安福县、井冈山市、青原区、吉州区、遂川县、万安县、泰和县、永丰县)

南通市(如东县、崇川区、启东市、如皋市、通州区、海安市、海门区)

广州市(南沙区、花都区、从化区、荔湾区、增城区、番禺区、黄埔区、天河区、越秀区、海珠区、白云区)

银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区、兴庆区、灵武市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

信阳市(淮滨县、潢川县、商城县、息县、新县、固始县、光山县、浉河区、罗山县、平桥区)

南昌市(东湖区、红谷滩区、青山湖区、安义县、西湖区、新建区、青云谱区、进贤县、南昌县)

湛江市(麻章区、坡头区、雷州市、遂溪县、徐闻县、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、独山县、平塘县、龙里县、罗甸县、惠水县、贵定县、都匀市、瓮安县、荔波县、三都水族自治县)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、文圣区、白塔区、宏伟区、灯塔市)

日喀则市(萨迦县、仁布县、南木林县、定日县、定结县、聂拉木县、亚东县、桑珠孜区、昂仁县、康马县、拉孜县、白朗县、江孜县、岗巴县、吉隆县、仲巴县、萨嘎县、谢通门县)

襄阳市(樊城区、老河口市、宜城市、枣阳市、谷城县、南漳县、襄州区、保康县、襄城区)

抚州市(宜黄县、金溪县、崇仁县、资溪县、临川区、东乡区、黎川县、南城县、乐安县、广昌县、南丰县)

益阳市(资阳区、赫山区、南县、沅江市、桃江县、安化县)

十堰市(郧阳区、竹山县、郧西县、房县、张湾区、茅箭区、丹江口市、竹溪县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东宁市、西安区、宁安市、穆棱市、东安区、海林市、阳明区、林口县)

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德州市(陵城区、武城县、德城区、平原县、乐陵市、禹城市、临邑县、庆云县、夏津县、宁津县、齐河县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)

泰州市(兴化市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

大同市(浑源县、新荣区、云冈区、云州区、阳高县、天镇县、平城区、左云县、灵丘县、广灵县)  宜宾市(长宁县、高县、翠屏区、兴文县、南溪区、江安县、筠连县、叙州区、珙县、屏山县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区)

南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、蓬安县、阆中市、营山县、仪陇县、西充县、高坪区)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

赤峰市(喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、松山区、宁城县、林西县、阿鲁科尔沁旗)  抚顺市(望花区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区)

徐州市(鼓楼区、睢宁县、沛县、邳州市、新沂市、丰县、云龙区、铜山区、泉山区、贾汪区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区)

宜春市(高安市、丰城市、奉新县、铜鼓县、宜丰县、靖安县、上高县、袁州区、樟树市、万载县)

赣州市(寻乌县、瑞金市、龙南市、全南县、章贡区、上犹县、宁都县、会昌县、定南县、赣县区、兴国县、安远县、南康区、大余县、石城县、信丰县、崇义县、于都县)

大连市(庄河市、沙河口区、普兰店区、长海县、中山区、西岗区、金州区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区)

山南市(桑日县、乃东区、扎囊县、贡嘎县、浪卡子县、琼结县、措美县、曲松县、洛扎县、错那市、隆子县、加查县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

平凉市(庄浪县、崇信县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、金城江区)

南京市(雨花台区、鼓楼区、秦淮区、建邺区、栖霞区、溧水区、江宁区、高淳区、玄武区、六合区、浦口区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

玉林市(北流市、容县、博白县、玉州区、福绵区、陆川县、兴业县)

无锡市(江阴市、宜兴市、新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、梁溪区)

阿里地区(日土县、措勤县、札达县、改则县、普兰县、噶尔县、革吉县)

马鞍山市(当涂县、雨山区、博望区、和县、花山区、含山县)

宜昌市(夷陵区、西陵区、猇亭区、点军区、宜都市、当阳市、伍家岗区、远安县、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、兴山县、五峰土家族自治县)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、乌什县、柯坪县、库车市、新和县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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