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曲靖市(马龙区、宣威市、师宗县、罗平县、富源县、陆良县、会泽县、麒麟区、沾益区)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、托里县、额敏县、裕民县、乌苏市)

甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、玛曲县、夏河县、迭部县、临潭县、合作市、碌曲县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)  东营市(广饶县、河口区、东营区、利津县、垦利区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、兴仁市、望谟县、普安县、晴隆县、贞丰县、兴义市)

沧州市(海兴县、献县、南皮县、青县、东光县、泊头市、沧县、河间市、黄骅市、运河区、新华区、肃宁县、任丘市、盐山县、孟村回族自治县、吴桥县)

邯郸市(复兴区、涉县、曲周县、馆陶县、永年区、大名县、鸡泽县、峰峰矿区、成安县、魏县、临漳县、邯山区、邱县、磁县、广平县、肥乡区、丛台区、武安市)

通化市(东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市、通化县)  吕梁市(临县、文水县、兴县、汾阳市、柳林县、方山县、中阳县、交城县、岚县、孝义市、石楼县、离石区、交口县)

石河子市(双河市、昆玉市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、图木舒克市、北屯市、铁门关市、胡杨河市)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

岳阳市(云溪区、君山区、临湘市、湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、岳阳县、华容县)

楚雄彝族自治州(大姚县、永仁县、双柏县、楚雄市、南华县、禄丰市、元谋县、姚安县、牟定县、武定县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、逊克县)

河池市(金城江区、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区)

衢州市(衢江区、常山县、江山市、柯城区、开化县、龙游县)

延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、和龙市、安图县、龙井市)

滁州市(南谯区、来安县、天长市、定远县、全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县)

南平市(顺昌县、建阳区、浦城县、政和县、武夷山市、建瓯市、邵武市、延平区、松溪县、光泽县)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、武胜县、华蓥市、前锋区)

新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(大英县、安居区、蓬溪县、射洪市、船山区)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县)

玉林市(陆川县、福绵区、兴业县、北流市、博白县、容县、玉州区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

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宁夏回族自治区

常德市(石门县、澧县、安乡县、汉寿县、桃源县、武陵区、津市市、临澧县、鼎城区)

大同市(平城区、浑源县、云冈区、新荣区、天镇县、云州区、灵丘县、左云县、阳高县、广灵县)

盐城市(东台市、大丰区、亭湖区、建湖县、响水县、滨海县、盐都区、射阳县、阜宁县)  锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗)

广元市(利州区、青川县、昭化区、旺苍县、剑阁县、朝天区、苍溪县)

西宁市(城北区、城中区、城东区、湟源县、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)

台州市(仙居县、玉环市、天台县、温岭市、路桥区、椒江区、三门县、黄岩区、临海市)德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

绵阳市(江油市、梓潼县、平武县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、盐亭县)  黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

杭州市(余杭区、拱墅区、萧山区、建德市、临安区、富阳区、滨江区、临平区、西湖区、淳安县、上城区、桐庐县、钱塘区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

潍坊市(青州市、寒亭区、寿光市、高密市、安丘市、昌邑市、奎文区、潍城区、临朐县、坊子区、昌乐县、诸城市)保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

哈尔滨市(尚志市、香坊区、道外区、阿城区、五常市、南岗区、木兰县、宾县、延寿县、双城区、道里区、通河县、松北区、呼兰区、平房区、依兰县、巴彦县、方正县)

淮南市(谢家集区、大通区、八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、寿县)

南阳市(西峡县、淅川县、方城县、新野县、卧龙区、宛城区、镇平县、社旗县、南召县、桐柏县、唐河县、内乡县、邓州市)

绥化市(青冈县、绥棱县、兰西县、庆安县、北林区、望奎县、明水县、安达市、海伦市、肇东市)

无锡市(宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、江阴市、滨湖区、锡山区)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、高唐县、阳谷县、临清市、冠县)

怀化市(辰溪县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、洪江市、鹤城区、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、千山区、铁西区、海城市、台安县)

济宁市(金乡县、梁山县、任城区、兖州区、微山县、嘉祥县、邹城市、曲阜市、鱼台县、泗水县、汶上县)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)

榆林市(子洲县、佳县、米脂县、神木市、榆阳区、绥德县、吴堡县、横山区、靖边县、定边县、府谷县、清涧县)

天津市(河北区、河东区、蓟州区、武清区、宝坻区、东丽区、宁河区、西青区、南开区、北辰区、河西区、滨海新区、和平区、静海区、津南区、红桥区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

赣州市(赣县区、龙南市、会昌县、于都县、宁都县、安远县、石城县、全南县、章贡区、兴国县、崇义县、南康区、寻乌县、定南县、瑞金市、大余县、信丰县、上犹县)

太原市(杏花岭区、万柏林区、晋源区、迎泽区、娄烦县、清徐县、小店区、古交市、尖草坪区、阳曲县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。