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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

金昌市(永昌县、金川区)

抚顺市(东洲区、新抚区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

广州市(白云区、增城区、海珠区、番禺区、花都区、越秀区、荔湾区、南沙区、从化区、黄埔区、天河区)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

濮阳市(范县、华龙区、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

镇江市(润州区、丹阳市、京口区、扬中市、丹徒区、句容市)

泉州市(石狮市、安溪县、洛江区、鲤城区、永春县、南安市、金门县、德化县、泉港区、惠安县、丰泽区、晋江市)  辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、昆玉市、新星市、双河市)

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳城县、融安县、三江侗族自治县、城中区、柳江区、柳北区、柳南区、融水苗族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、雨山区、含山县、和县)

宁夏回族自治区

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

合肥市(庐阳区、肥东县、巢湖市、长丰县、蜀山区、庐江县、肥西县、瑶海区、包河区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区、青神县)

新余市(渝水区、分宜县)

韶关市(浈江区、南雄市、新丰县、曲江区、翁源县、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、仁化县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、迭部县、临潭县、碌曲县、卓尼县、合作市、玛曲县)

武汉市(青山区、汉南区、汉阳区、江夏区、江岸区、新洲区、东西湖区、武昌区、硚口区、洪山区、黄陂区、蔡甸区、江汉区)

毕节市(织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县、金沙县、纳雍县、大方县)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、敖汉旗、元宝山区、宁城县、松山区、喀喇沁旗、巴林左旗、红山区、翁牛特旗、克什克腾旗)

天水市(武山县、秦州区、麦积区、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、绥中县、龙港区、连山区、南票区)

衢州市(常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市、龙游县)

长沙市(宁乡市、开福区、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、长沙县、芙蓉区、岳麓区)

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湛江市(麻章区、赤坎区、霞山区、吴川市、徐闻县、雷州市、遂溪县、坡头区、廉江市)

呼和浩特市(新城区、清水河县、托克托县、和林格尔县、赛罕区、武川县、回民区、土默特左旗、玉泉区)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区、猇亭区、当阳市、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、点军区、兴山县、伍家岗区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、满洲里市、鄂伦春自治旗)  鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗)

阿里地区(普兰县、改则县、日土县、革吉县、噶尔县、措勤县、札达县)

庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、西峰区、环县、镇原县、宁县、合水县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、雷山县、黎平县、丹寨县、镇远县、岑巩县、锦屏县、凯里市、施秉县、榕江县、天柱县、台江县、黄平县、麻江县、从江县、剑河县)潍坊市(寒亭区、昌邑市、寿光市、坊子区、安丘市、昌乐县、奎文区、临朐县、诸城市、潍城区、高密市、青州市)

淄博市(淄川区、博山区、高青县、桓台县、张店区、临淄区、周村区、沂源县)  昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、官渡区、东川区、西山区、盘龙区、石林彝族自治县、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、富民县、安宁市)

河源市(紫金县、龙川县、源城区、连平县、和平县、东源县)

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阿克苏地区(沙雅县、拜城县、新和县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、库车市、乌什县、阿克苏市)宁波市(象山县、余姚市、北仑区、慈溪市、镇海区、鄞州区、宁海县、海曙区、奉化区、江北区)

青岛市(城阳区、崂山区、平度市、李沧区、即墨区、黄岛区、市北区、市南区、胶州市、莱西市)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、岳池县、邻水县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县)

丽水市(莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、云和县、青田县、缙云县、龙泉市)

周口市(西华县、郸城县、淮阳区、太康县、商水县、鹿邑县、扶沟县、项城市、川汇区、沈丘县)

邢台市(巨鹿县、清河县、内丘县、南宫市、信都区、宁晋县、临城县、柏乡县、临西县、沙河市、襄都区、南和区、任泽区、新河县、威县、平乡县、隆尧县、广宗县)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、铁西区、千山区、台安县、岫岩满族自治县)

洛阳市(偃师区、汝阳县、西工区、栾川县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、孟津区、新安县、涧西区、嵩县、宜阳县、洛龙区、伊川县)

安康市(旬阳市、汉阴县、白河县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、平利县、石泉县、宁陕县)

台州市(黄岩区、天台县、路桥区、临海市、玉环市、温岭市、仙居县、三门县、椒江区)

襄阳市(老河口市、樊城区、保康县、枣阳市、襄城区、宜城市、谷城县、南漳县、襄州区)

山南市(贡嘎县、错那市、隆子县、浪卡子县、洛扎县、琼结县、加查县、扎囊县、曲松县、乃东区、桑日县、措美县)

宜春市(上高县、高安市、樟树市、靖安县、宜丰县、铜鼓县、丰城市、奉新县、袁州区、万载县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)

济南市(天桥区、历下区、济阳区、商河县、长清区、市中区、莱芜区、平阴县、章丘区、槐荫区、钢城区、历城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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