未发育宫交h文:深度解析Cao日韩文化交流的魅力与价值

更新时间：2025-04-26 23:14:31　浏览次数： 459

未发育宫交h文:深度解析Cao日韩文化交流的魅力与价值各观看《今日汇总》

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十堰市(丹江口市、张湾区、房县、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县、茅箭区)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、镇原县、西峰区、合水县、华池县、环县)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区、句容市)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县)

吉安市(万安县、新干县、泰和县、吉安县、吉水县、峡江县、安福县、永新县、永丰县、井冈山市、青原区、遂川县、吉州区)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

大庆市(萨尔图区、肇州县、让胡路区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、大同区、红岗区)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

益阳市(桃江县、资阳区、沅江市、安化县、赫山区、南县)

黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

东莞市

宜昌市(点军区、兴山县、远安县、西陵区、猇亭区、宜都市、伍家岗区、秭归县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、枝江市、当阳市、夷陵区)

石家庄市(长安区、深泽县、平山县、井陉县、栾城区、辛集市、正定县、高邑县、赞皇县、晋州市、鹿泉区、新乐市、元氏县、无极县、新华区、桥西区、藁城区、井陉矿区、灵寿县、行唐县、裕华区、赵县)

郑州市(中牟县、上街区、巩义市、新郑市、中原区、二七区、金水区、管城回族区、惠济区、登封市、新密市、荥阳市)

淄博市(周村区、沂源县、张店区、临淄区、高青县、淄川区、桓台县、博山区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

大理白族自治州(祥云县、弥渡县、剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、云龙县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县)

伊春市(大箐山县、丰林县、伊美区、铁力市、汤旺县、金林区、南岔县、友好区、嘉荫县、乌翠区)

九江市(修水县、湖口县、柴桑区、彭泽县、瑞昌市、德安县、都昌县、浔阳区、濂溪区、庐山市、永修县、共青城市、武宁县)

楚雄彝族自治州(双柏县、元谋县、牟定县、禄丰市、姚安县、南华县、大姚县、楚雄市、武定县、永仁县)

潍坊市(坊子区、临朐县、高密市、寒亭区、潍城区、诸城市、昌乐县、寿光市、奎文区、安丘市、昌邑市、青州市)

焦作市(武陟县、解放区、沁阳市、修武县、山阳区、马村区、温县、中站区、博爱县、孟州市)

大连市(沙河口区、旅顺口区、中山区、长海县、普兰店区、金州区、庄河市、瓦房店市、西岗区、甘井子区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

江门市(开平市、新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、江海区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、龙里县、都匀市、贵定县、惠水县、独山县、福泉市、平塘县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、瓮安县)

桂林市(灵川县、七星区、平乐县、荔浦市、秀峰区、兴安县、象山区、全州县、资源县、永福县、阳朔县、灌阳县、雁山区、叠彩区、临桂区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县)

广州市(荔湾区、黄埔区、番禺区、南沙区、从化区、越秀区、海珠区、白云区、花都区、增城区、天河区)

林芝市(工布江达县、波密县、墨脱县、朗县、察隅县、米林市、巴宜区)

宣城市(绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宣州区、旌德县、宁国市)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

曲靖市(麒麟区、罗平县、宣威市、师宗县、马龙区、会泽县、陆良县、沾益区、富源县)

韶关市(始兴县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、南雄市、仁化县、浈江区、新丰县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

厦门市(集美区、思明区、翔安区、湖里区、海沧区、同安区)

泉州市(泉港区、惠安县、安溪县、南安市、德化县、金门县、丰泽区、永春县、石狮市、鲤城区、晋江市、洛江区)

大同市(新荣区、广灵县、天镇县、平城区、左云县、灵丘县、阳高县、浑源县、云冈区、云州区)

临沂市(兰山区、平邑县、莒南县、河东区、罗庄区、沂水县、郯城县、兰陵县、费县、临沭县、蒙阴县、沂南县)

临沧市(临翔区、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县)

廊坊市(三河市、永清县、安次区、广阳区、香河县、大城县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、文安县)

阜新市(彰武县、海州区、太平区、细河区、新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

铜仁市(江口县、万山区、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、沿河土家族自治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

定西市(通渭县、安定区、漳县、临洮县、渭源县、陇西县、岷县)

德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

梅州市(平远县、梅县区、兴宁市、大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、五华县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县)

周口市(川汇区、西华县、沈丘县、扶沟县、项城市、淮阳区、郸城县、商水县、鹿邑县、太康县)

雅安市(石棉县、荥经县、雨城区、汉源县、天全县、宝兴县、芦山县、名山区)

长沙市(雨花区、望城区、长沙县、岳麓区、天心区、宁乡市、开福区、芙蓉区、浏阳市)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

咸阳市(秦都区、杨陵区、永寿县、泾阳县、长武县、渭城区、兴平市、旬邑县、武功县、淳化县、彬州市、礼泉县、乾县、三原县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、晴隆县、普安县、望谟县、安龙县、兴仁市、册亨县)

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六安市(霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、霍山县、裕安区、叶集区)

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襄阳市(南漳县、保康县、樊城区、宜城市、枣阳市、老河口市、襄州区、襄城区、谷城县)

汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、潮南区、金平区、澄海区、潮阳区)

唐山市(乐亭县、曹妃甸区、遵化市、迁西县、滦州市、开平区、路南区、丰南区、路北区、古冶区、丰润区、滦南县、玉田县、迁安市)

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延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、龙井市、汪清县、图们市、珲春市、安图县、延吉市)

湛江市(赤坎区、吴川市、雷州市、遂溪县、麻章区、徐闻县、坡头区、霞山区、廉江市)

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昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市)

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果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、久治县)

石河子市(昆玉市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、五家渠市、新星市、双河市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市)

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张家口市(怀来县、康保县、沽源县、怀安县、尚义县、阳原县、赤城县、桥东区、崇礼区、下花园区、万全区、蔚县、张北县、涿鹿县、桥西区、宣化区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化