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揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、惠来县、揭西县)

甘孜藏族自治州(得荣县、理塘县、九龙县、丹巴县、巴塘县、白玉县、炉霍县、泸定县、石渠县、德格县、稻城县、康定市、新龙县、雅江县、道孚县、乡城县、色达县、甘孜县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、凤城市)

漯河市(源汇区、郾城区、舞阳县、临颍县、召陵区)  南平市(政和县、武夷山市、建阳区、浦城县、光泽县、松溪县、邵武市、顺昌县、延平区、建瓯市)

辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、弓长岭区)

安康市(汉阴县、汉滨区、白河县、宁陕县、岚皋县、石泉县、紫阳县、旬阳市、平利县、镇坪县)

广西壮族自治区

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)  玉溪市(澄江市、红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、通海县、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、保靖县、古丈县、凤凰县)

南充市(阆中市、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、营山县、南部县、顺庆区、西充县、高坪区)

陇南市(文县、武都区、徽县、两当县、康县、礼县、西和县、宕昌县、成县)

常州市(天宁区、武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

襄阳市(樊城区、枣阳市、谷城县、保康县、老河口市、襄城区、南漳县、宜城市、襄州区)

福州市(长乐区、永泰县、鼓楼区、连江县、晋安区、平潭县、台江区、闽侯县、马尾区、福清市、仓山区、闽清县、罗源县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

吉安市(泰和县、青原区、吉安县、吉州区、万安县、吉水县、安福县、遂川县、新干县、永丰县、井冈山市、永新县、峡江县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、万秀区、藤县、龙圩区、长洲区、苍梧县)

牡丹江市(爱民区、宁安市、阳明区、绥芬河市、西安区、东宁市、东安区、林口县、海林市、穆棱市)

茂名市(茂南区、信宜市、电白区、高州市、化州市)

六安市(金安区、舒城县、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县、霍山县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

晋中市(介休市、寿阳县、太谷区、祁县、榆社县、左权县、榆次区、昔阳县、平遥县、灵石县、和顺县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市、泾县、宣州区)

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保定市(博野县、定州市、易县、涞源县、莲池区、雄县、涞水县、定兴县、徐水区、曲阳县、涿州市、高阳县、安新县、唐县、安国市、蠡县、高碑店市、清苑区、望都县、容城县、顺平县、满城区、阜平县、竞秀区)

上饶市(广丰区、余干县、信州区、弋阳县、婺源县、铅山县、万年县、横峰县、广信区、玉山县、德兴市、鄱阳县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)

商丘市(永城市、梁园区、宁陵县、夏邑县、睢阳区、民权县、睢县、柘城县、虞城县)  郴州市(北湖区、苏仙区、桂东县、宜章县、桂阳县、汝城县、安仁县、临武县、嘉禾县、资兴市、永兴县)

西藏自治区

长春市(南关区、朝阳区、绿园区、双阳区、农安县、公主岭市、九台区、宽城区、榆树市、德惠市、二道区)

齐齐哈尔市(建华区、铁锋区、龙沙区、龙江县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、依安县、富裕县、拜泉县、克东县、富拉尔基区、泰来县、昂昂溪区、讷河市、克山县)镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区)

扬州市(邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、江都区)  酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

济南市(长清区、章丘区、莱芜区、商河县、钢城区、历城区、济阳区、天桥区、平阴县、历下区、市中区、槐荫区)

临汾市(古县、汾西县、侯马市、安泽县、襄汾县、霍州市、曲沃县、尧都区、永和县、蒲县、浮山县、洪洞县、隰县、翼城县、大宁县、吉县、乡宁县)张家口市(康保县、涿鹿县、崇礼区、张北县、沽源县、蔚县、怀来县、尚义县、桥东区、万全区、赤城县、阳原县、下花园区、怀安县、宣化区、桥西区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

连云港市(灌云县、东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌南县)

承德市(平泉市、宽城满族自治县、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、围场满族蒙古族自治县、承德县)

安庆市(潜山市、宜秀区、太湖县、望江县、岳西县、大观区、怀宁县、宿松县、桐城市、迎江区)

伊春市(铁力市、汤旺县、丰林县、伊美区、嘉荫县、友好区、南岔县、金林区、大箐山县、乌翠区)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、中江县)

西安市(周至县、雁塔区、高陵区、未央区、灞桥区、长安区、碑林区、阎良区、鄠邑区、新城区、临潼区、蓝田县、莲湖区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、新源县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、奎屯市、霍城县)

玉林市(博白县、容县、陆川县、兴业县、北流市、玉州区、福绵区)

河池市(环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

石家庄市(井陉县、无极县、灵寿县、桥西区、晋州市、新乐市、赞皇县、正定县、新华区、辛集市、鹿泉区、高邑县、栾城区、裕华区、藁城区、行唐县、深泽县、元氏县、平山县、赵县、长安区、井陉矿区)

娄底市(新化县、涟源市、冷水江市、双峰县、娄星区)

黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县、歙县)

徐州市(云龙区、邳州市、贾汪区、鼓楼区、泉山区、睢宁县、丰县、铜山区、新沂市、沛县)

泉州市(泉港区、安溪县、惠安县、永春县、南安市、德化县、洛江区、晋江市、金门县、石狮市、鲤城区、丰泽区)

延安市(吴起县、志丹县、洛川县、安塞区、延川县、延长县、宜川县、富县、甘泉县、黄龙县、子长市、宝塔区、黄陵县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。