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武汉市(汉阳区、硚口区、江夏区、青山区、江汉区、东西湖区、洪山区、武昌区、江岸区、黄陂区、汉南区、蔡甸区、新洲区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

昭通市(盐津县、巧家县、镇雄县、彝良县、绥江县、威信县、水富市、昭阳区、大关县、鲁甸县、永善县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、玉树市、称多县、治多县、杂多县)  临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、广河县、临夏市、临夏县)

常德市(汉寿县、津市市、澧县、安乡县、临澧县、武陵区、石门县、桃源县、鼎城区)

潍坊市(诸城市、坊子区、寿光市、临朐县、奎文区、青州市、潍城区、高密市、寒亭区、安丘市、昌邑市、昌乐县)

本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、南芬区)

阿里地区(普兰县、日土县、噶尔县、革吉县、措勤县、改则县、札达县)  塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、托里县)

广安市(武胜县、岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)

丽水市(庆元县、云和县、龙泉市、莲都区、青田县、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区)

梅州市(平远县、梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、丰顺县、五华县)

平顶山市(石龙区、新华区、宝丰县、汝州市、湛河区、舞钢市、卫东区、郏县、叶县、鲁山县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

黄冈市(黄州区、英山县、红安县、罗田县、团风县、蕲春县、浠水县、武穴市、黄梅县、麻城市)

阜阳市(临泉县、太和县、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、界首市、颍泉区)

三明市(大田县、将乐县、沙县区、尤溪县、泰宁县、清流县、明溪县、宁化县、永安市、建宁县、三元区)

运城市(闻喜县、稷山县、永济市、临猗县、夏县、垣曲县、万荣县、新绛县、盐湖区、绛县、芮城县、平陆县、河津市)

聊城市(冠县、东昌府区、高唐县、临清市、茌平区、莘县、东阿县、阳谷县)

长春市(榆树市、农安县、宽城区、九台区、公主岭市、德惠市、二道区、双阳区、朝阳区、绿园区、南关区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、红河县、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、开远市、泸西县、弥勒市、石屏县、绿春县)

辽阳市(文圣区、辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、灯塔市)

金昌市(永昌县、金川区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、永仁县、双柏县、姚安县、大姚县、武定县、元谋县、楚雄市)

南平市(顺昌县、松溪县、武夷山市、延平区、邵武市、浦城县、建阳区、建瓯市、政和县、光泽县)

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迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、澄迈县、定安县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、临高县、屯昌县)

济源市

滨州市(博兴县、阳信县、沾化区、滨城区、无棣县、邹平市、惠民县)  新疆维吾尔自治区

唐山市(路南区、迁安市、迁西县、路北区、乐亭县、丰南区、曹妃甸区、丰润区、开平区、遵化市、滦州市、古冶区、玉田县、滦南县)

陇南市(两当县、徽县、礼县、宕昌县、武都区、康县、文县、西和县、成县)

双鸭山市(宝清县、友谊县、宝山区、尖山区、饶河县、四方台区、集贤县、岭东区)沧州市(盐山县、海兴县、吴桥县、青县、南皮县、肃宁县、献县、新华区、黄骅市、运河区、东光县、泊头市、任丘市、河间市、孟村回族自治县、沧县)

广西壮族自治区  嘉兴市(海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县)

通化市(东昌区、集安市、柳河县、梅河口市、通化县、辉南县、二道江区)

荆州市(公安县、沙市区、石首市、荆州区、松滋市、洪湖市、江陵县、监利市)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

西宁市(城东区、城北区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、湟源县)

赤峰市(敖汉旗、林西县、元宝山区、红山区、克什克腾旗、巴林右旗、宁城县、翁牛特旗、松山区、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗)

商丘市(永城市、柘城县、梁园区、民权县、宁陵县、夏邑县、睢县、睢阳区、虞城县)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

眉山市(青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、彭山区)

内蒙古自治区

阿坝藏族羌族自治州(小金县、阿坝县、若尔盖县、茂县、九寨沟县、理县、汶川县、壤塘县、黑水县、松潘县、马尔康市、红原县、金川县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)

百色市(靖西市、西林县、右江区、田东县、平果市、凌云县、那坡县、德保县、田林县、乐业县、田阳区、隆林各族自治县)

青岛市(莱西市、市南区、黄岛区、崂山区、城阳区、胶州市、平度市、李沧区、即墨区、市北区)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

那曲市(聂荣县、班戈县、安多县、索县、申扎县、尼玛县、巴青县、双湖县、比如县、色尼区、嘉黎县)

湖州市(吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区、德清县)

贵阳市(乌当区、清镇市、开阳县、白云区、息烽县、云岩区、南明区、观山湖区、花溪区、修文县)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、三都水族自治县、都匀市、独山县、长顺县、瓮安县、平塘县、惠水县、罗甸县、龙里县、福泉市、荔波县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。