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兰州市(西固区、皋兰县、安宁区、红古区、永登县、七里河区、城关区、榆中县)
秦皇岛市(北戴河区、海港区、抚宁区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)
忻州市(繁峙县、静乐县、岢岚县、五台县、忻府区、原平市、代县、保德县、神池县、偏关县、河曲县、五寨县、定襄县、宁武县)
贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)
宜春市(宜丰县、万载县、袁州区、靖安县、上高县、高安市、丰城市、樟树市、铜鼓县、奉新县)
塔城地区(额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、裕民县、塔城市)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、新市区、水磨沟区、米东区、天山区)
大连市(甘井子区、庄河市、瓦房店市、西岗区、中山区、沙河口区、普兰店区、旅顺口区、金州区、长海县)
衢州市(龙游县、柯城区、衢江区、常山县、江山市、开化县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
黄石市(大冶市、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、下陆区)
绥化市(望奎县、北林区、兰西县、青冈县、庆安县、明水县、海伦市、绥棱县、肇东市、安达市)
果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)
抚州市(资溪县、南城县、黎川县、东乡区、广昌县、临川区、崇仁县、乐安县、金溪县、南丰县、宜黄县)
益阳市(沅江市、桃江县、南县、赫山区、资阳区、安化县)
泰安市(泰山区、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市、宁阳县)
遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)
哈尔滨市(平房区、五常市、双城区、松北区、尚志市、阿城区、呼兰区、依兰县、道里区、巴彦县、宾县、延寿县、通河县、香坊区、道外区、木兰县、方正县、南岗区)
铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、清河区、西丰县、银州区、昌图县)
成都市(成华区、简阳市、都江堰市、新都区、大邑县、邛崃市、崇州市、武侯区、龙泉驿区、青羊区、蒲江县、双流区、新津区、彭州市、温江区、青白江区、锦江区、郫都区、金堂县、金牛区)
临汾市(尧都区、乡宁县、隰县、吉县、翼城县、汾西县、安泽县、古县、曲沃县、永和县、蒲县、大宁县、襄汾县、洪洞县、浮山县、侯马市、霍州市)
玉溪市(易门县、红塔区、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县)
伊犁哈萨克自治州(新源县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、霍城县、特克斯县)
西藏自治区
酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)
南平市(政和县、武夷山市、浦城县、松溪县、光泽县、顺昌县、邵武市、建瓯市、建阳区、延平区)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、德令哈市、都兰县、格尔木市、茫崖市)
邵阳市(新宁县、洞口县、隆回县、邵阳县、邵东市、北塔区、双清区、绥宁县、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、武冈市)
攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)
玉林市(北流市、玉州区、陆川县、兴业县、容县、福绵区、博白县)
渭南市(合阳县、蒲城县、白水县、韩城市、大荔县、潼关县、华阴市、富平县、临渭区、华州区、澄城县)
廊坊市(三河市、永清县、安次区、大厂回族自治县、文安县、大城县、固安县、广阳区、霸州市、香河县)
呼和浩特市(土默特左旗、武川县、和林格尔县、玉泉区、新城区、托克托县、清水河县、赛罕区、回民区)
衡阳市(衡山县、耒阳市、石鼓区、衡南县、祁东县、南岳区、衡东县、雁峰区、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、常宁市)
梅州市(五华县、丰顺县、大埔县、兴宁市、梅江区、平远县、蕉岭县、梅县区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)
西宁市(城中区、城西区、城东区、湟中区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县)
石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)
葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、连山区、南票区、龙港区)
十堰市(郧阳区、丹江口市、张湾区、竹山县、茅箭区、竹溪县、郧西县、房县)
长沙市(望城区、长沙县、雨花区、宁乡市、岳麓区、开福区、芙蓉区、天心区、浏阳市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)
庆阳市(华池县、宁县、正宁县、环县、西峰区、镇原县、合水县、庆城县)
巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、通江县、南江县)
锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、苏尼特右旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)
银川市(灵武市、兴庆区、永宁县、贺兰县、西夏区、金凤区)
金华市(永康市、浦江县、义乌市、磐安县、婺城区、金东区、东阳市、兰溪市、武义县)
桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、兴安县、象山区、雁山区、龙胜各族自治县、资源县、全州县、临桂区、灌阳县、平乐县、秀峰区、灵川县、叠彩区、永福县、阳朔县、荔浦市)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
济源市
吕梁市(离石区、交口县、中阳县、交城县、石楼县、岚县、孝义市、方山县、兴县、文水县、柳林县、临县、汾阳市)
滨州市(邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、阳信县、无棣县、惠民县)
辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、文圣区、宏伟区、辽阳县、弓长岭区)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县)
梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、长洲区、苍梧县、龙圩区)
宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)
阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、阜南县、太和县、颍泉区、颍州区、颍东区)
鸡西市(麻山区、梨树区、虎林市、恒山区、鸡冠区、城子河区、鸡东县、滴道区、密山市)
曲靖市(宣威市、罗平县、富源县、沾益区、马龙区、会泽县、师宗县、麒麟区、陆良县)
韶关市(南雄市、翁源县、始兴县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、浈江区、乐昌市)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
吴忠市(青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区、盐池县)
山南市(乃东区、错那市、琼结县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县、措美县、扎囊县、加查县、隆子县、曲松县、洛扎县)
郑州市(新郑市、新密市、中牟县、荥阳市、惠济区、二七区、上街区、管城回族区、巩义市、中原区、登封市、金水区)
池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)
黄山市(祁门县、黟县、歙县、黄山区、屯溪区、徽州区、休宁县)
德州市(武城县、德城区、禹城市、乐陵市、庆云县、临邑县、齐河县、平原县、夏津县、陵城区、宁津县)
佳木斯市(抚远市、同江市、富锦市、汤原县、前进区、桦南县、向阳区、郊区、东风区、桦川县)
自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、自流井区、大安区、富顺县)
嘉峪关市
天津市(河北区、滨海新区、河东区、和平区、武清区、津南区、河西区、宁河区、北辰区、南开区、西青区、蓟州区、东丽区、宝坻区、红桥区、静海区)
白山市(临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区)
扬州市(仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市、邗江区)
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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。
对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。
除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。
业绩不及预期
CDMO业务增长失速
九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。
图源：公司年报
2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。
合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。
部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。
药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。
奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。
价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。
而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。
同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。
以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。
图源：IFIND
在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。
而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。
国际市场风云变幻
前有壁垒后有追兵
根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。
尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。
图源：IFIND
从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。
首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。
九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。
其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。
且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。
第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。
且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。
图源：IFIND
客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。
募投项目延期延期18个月
技术转化效率不足
年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。
该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。
截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。
图源：公司募投项目延期公告
至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。
首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。
同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。
那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？
投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。
而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）
新闻结尾
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