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儋州市

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、抚松县、临江市)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

包头市(土默特右旗、九原区、昆都仑区、固阳县、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、东河区)  新乡市(获嘉县、新乡县、卫辉市、凤泉区、红旗区、延津县、牧野区、封丘县、原阳县、长垣市、卫滨区、辉县市)

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、大城县、固安县、香河县、安次区、永清县、文安县、霸州市、三河市)

内蒙古自治区

内江市(资中县、威远县、市中区、东兴区、隆昌市)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

平凉市(华亭市、崇信县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、静宁县)  宁夏回族自治区

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

驻马店市(正阳县、泌阳县、平舆县、驿城区、西平县、上蔡县、确山县、汝南县、新蔡县、遂平县)

泰州市(高港区、靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市)

玉林市(玉州区、容县、北流市、福绵区、兴业县、陆川县、博白县)

铜仁市(沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、思南县)

开封市(顺河回族区、兰考县、杞县、鼓楼区、尉氏县、通许县、祥符区、禹王台区、龙亭区)

滨州市(阳信县、沾化区、惠民县、博兴县、滨城区、邹平市、无棣县)

惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)

乐山市(犍为县、井研县、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、金口河区、沙湾区、峨眉山市、沐川县、市中区)

商洛市(山阳县、洛南县、柞水县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县)

双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、友谊县、尖山区、宝山区、宝清县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

呼伦贝尔市(根河市、阿荣旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、满洲里市、扎兰屯市)

和田地区(皮山县、和田县、策勒县、洛浦县、民丰县、墨玉县、和田市、于田县)

德阳市(什邡市、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、罗江区)

东莞市

庆阳市(环县、宁县、华池县、镇原县、西峰区、正宁县、庆城县、合水县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市)

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巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)

广西壮族自治区

泉州市(晋江市、泉港区、丰泽区、永春县、金门县、南安市、洛江区、鲤城区、安溪县、石狮市、惠安县、德化县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县、金沙县、七星关区、黔西市、织金县、赫章县)  白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

徐州市(沛县、鼓楼区、邳州市、贾汪区、铜山区、泉山区、睢宁县、丰县、新沂市、云龙区)

荆州市(洪湖市、公安县、石首市、沙市区、江陵县、监利市、松滋市、荆州区)

吉林市(丰满区、昌邑区、船营区、磐石市、龙潭区、蛟河市、永吉县、舒兰市、桦甸市)吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、楚雄市、元谋县、禄丰市、大姚县、姚安县、永仁县、武定县、牟定县)  铁岭市(铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、清河区、开原市、调兵山市)

渭南市(华阴市、韩城市、富平县、临渭区、蒲城县、潼关县、合阳县、澄城县、白水县、大荔县、华州区)

锦州市(古塔区、凌河区、义县、太和区、北镇市、凌海市、黑山县)

兰州市(安宁区、红古区、永登县、七里河区、皋兰县、城关区、西固区、榆中县)新余市(渝水区、分宜县)

赤峰市(巴林右旗、松山区、巴林左旗、翁牛特旗、红山区、克什克腾旗、林西县、敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、喀喇沁旗)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、北票市、建平县、凌源市)

绵阳市(平武县、梓潼县、游仙区、三台县、北川羌族自治县、涪城区、江油市、盐亭县、安州区)

朔州市(应县、山阴县、右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市)

信阳市(商城县、淮滨县、平桥区、息县、浉河区、光山县、潢川县、新县、罗山县、固始县)

澳门特别行政区

龙岩市(永定区、长汀县、武平县、漳平市、新罗区、上杭县、连城县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

潍坊市(诸城市、寒亭区、奎文区、青州市、昌邑市、临朐县、潍城区、寿光市、坊子区、昌乐县、安丘市、高密市)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、五河县、怀远县、蚌山区、禹会区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、岳普湖县、伽师县、巴楚县、疏附县、莎车县、泽普县)

郴州市(桂阳县、桂东县、临武县、资兴市、安仁县、嘉禾县、宜章县、永兴县、汝城县、苏仙区、北湖区)

济源市

天水市(武山县、甘谷县、清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市)

摘要

H20贸易受限，英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元。实际上，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

投资要点

①H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

②关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

③半导体产业链哪些环节空间大？

H20贸易受限英伟达市值一夜“蒸发”近1900亿美元

经过多轮的市场传言猜测与情绪反转，美国政府最终对英伟达的H20芯片升级了出口管制。

据媒体近日报道，英伟达当地时间15日发布8-K文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。英伟达预计，第一季度业绩中，与H20产品相关的库存、采购承诺及相关准备金费用将高达约55亿美元。

在此背景下，投资机构已经下调英伟达目标价。同时，当地时间4月16日，英伟达放量下跌6.87%，一夜总市值“蒸发”近1900亿美元。

这已经不是第一次美国政府限制英伟达芯片出口。

万联证券指出，早在2022年8月，美国政府就向英伟达下达通知，要求对A100、H100进行新的出口管制许可，而该管制许可导致后续实际影响是A100、H100以及更高端芯片在中国的禁售。此次美国政府对H20进行许可证管理，表明贸易管制力度加大，我们认为H20在中国市场的销售或将面临较大限制。同时，英伟达预计第一季度业绩包括与H20产品相关的库存、采购承诺及相关储备费用约55亿美元，贸易管制或导致英伟达在中国市场份额有所流失，国内AI芯片厂商有望承接更多市场份额。

除了限制英伟达部分芯片出口外，2022年以来，美国多次针对半导体领域出台大规模出口管制措施。据证券时报梳理：

2022年10月限制先进制程下的高算力、人工智能芯片出口；

2023年10月，对先进计算芯片和半导体制造设备等物项收紧管制措施；

2024年12月，对24种半导体制造设备和3种关键软件工具实施出口限制。

近期，美国对多个国家和地区加征所谓“对等关税”，全球半导体产业的进出口将受到影响，高度全球化的半导体供应链面临重构风险。

万联证券进一步指出，关税博弈未定，全球贸易摩擦或加剧半导体产业国产化进程有望进一步加速，国产算力亦迎来发展机遇。建议关注：（1）半导体自主可控逻辑加强，关注先进制程突破带来的国产份额提升，以及半导体行业各细分领域的龙头企业；（2）H20贸易管制力度加大，或推动国内AI芯片厂商份额提升，关注国内AI芯片龙头企业；（3）由于国产芯片与英伟达芯片在单卡性能方面仍有一定差距，需通过超节点部署弥补整体算力水平，对互联组件、功耗控制等提出更高要求，有望提升光模块、液冷等细分领域需求。

关税等政策或进一步催生设备和芯片自主可控

从产业发展状况来看，中国已连续多年成为全球最大的半导体消费市场，占据全球市场份额近三分之一。

据报道，根据美国半导体行业协会数据，2016至2024年，我国半导体产业销售额稳步上升，2021年达到历史巅峰，接近1900亿美元，2022至2024年持续超过1800亿美元（2023年因行业低迷除外）。从全球看，中国半导体产业对全球贡献度维持三成左右，2021年创历史新高，接近35%；2024年为29.45%，较上一年小幅上升。

东莞证券表示，美国对华科技封锁倒逼自主可控，叠加贸易摩擦推升进口成本，有助于加速相关领域的国产化进程。以半导体设备为例，应用材料、泛林半导体等企业在全球半导体设备制造领域占有重要地位，我国当前自给率相对较低，未来国产化进程有望加速。

据证券时报，中国半导体产业凭借自身产业基础，以及政策支持、周期反转、增量创新等因素驱动，在自主可控之路上展现独特竞争力，进口依赖度呈下降态势。

据海关总署数据，中国集成电路进出口贸易持续向好，其中集成电路出口额持续增长，2019年起出口额持续超过千亿美元。2024年迎来重要转折点，芯片成为中国第一大出口商品，出口金额折合人民币约1.2万亿元。

与此同时，我国集成电路进口金额虽然仍呈现增长趋势，但增速放缓。自2019至2024年，我国集成电路进口金额复合增速为4.77%，较2013至2018年的复合增速下降1.4个百分点。以集成电路进出口贸易比值来看（进口金额/出口金额），该比值自2018年以来逐年下降，2024年该比值为2.42倍，较2007年峰值下降超一半。

从半导体设备不同地区的进口金额来看，我国半导体设备对单一地区的依赖度正在下降，进口地区逐渐多元化。

数据显示，2024年，来自美国的进口金额占比低于20%，较2021年下降超1.6个百分点；来自日本的进口金额占比约23%，较2021年下降超1个百分点；来自韩国的进口金额占比下降近3.5个百分点；而来自新加坡、马来西亚的进口金额占比，较2021年均上升超3.5个百分点。

万联证券表示，关税博弈背景下，全球贸易摩擦或加剧，半导体产业链供应链自主可控的重要性及必要性愈发显著。由于贸易摩擦成本提升，本土芯片企业设计、代工制造、封装等环节更具备成本优势，有望重塑部分细分环节贸易格局，进一步提升自主可控份额。

申港证券认为，中国企业从美国进口集成电路产品、半导体设备及零部件或面临一定关税压力。从具体产品看，中国芯片产品进出口结构类似，主要为处理器及控制器、存储器、模拟/功率半导体，对美进口加征关税或将推高国内部分PC厂商、服务器厂商的采购成本，加快国产CPU及MCU产品的自主替代。另外，我国半导体设备及零部件的进口以前道制造设备为主，从美国进口的比例达12.7%，因此关税增加或将影响部分设备采购成本。2024年我国半导体设备进口金额超过420亿元，进口关税增加预计将推动市场份额更多向国产设备厂商转移，加快设备的国产化进程。

中信证券表示，中国半导体行业的内需市场和自主可控成为明确的发展方向。中原证券等机构也认为，“对等关税”政策将对全球贸易格局变化产生重要影响，国内半导体产业自主可控要求再次提升，且进程有望加速推进。

半导体产业链哪些环节国产化空间大？

半导体细分产业众多，哪些环节更加受益于关税背景下自主创新逻辑？

首先，模拟芯片迎来广阔市场空间。目前，全球前两大模拟芯片企业TI与ADI均为美国厂商，据测算中国区销售额可能超过23亿美元，这至少是本土厂商的约四倍以上，即模拟芯片国内市场需求远高于国产厂商供给量。TI与ADI主要晶圆生产均在美国本土，因此加征关税后其产品在中国的价格会显著上涨，而国内模拟芯片厂商产品价格竞争力增长，应用领域拓宽，迎来替代海外市场广阔机遇。

与此同时，作为芯片的底座，国产设备、材料、零部件进入自主可控历史性窗口期。半导体设备方面，其仍具有较高集中性，2024年全球前五大设备厂商占全球市场份额超85%，但当前国产设备厂商已处于突破替代的加速期，北方华创近期推出首款离子注入机，技术对标国际竞品；新凯来近期发布31款高端装备，完成几乎全产业链覆盖。半导体材料方面，我国已具备较好的国产化基础，在部分细分领域已跻身全球第一梯队，如江丰电子的高纯度溅射靶材市占率位列全球第二。但同时我国在光刻胶、电子特气、前驱体等高端材料领域仍存在结构性短板。截至2024年，中国主要晶圆制造材料国产化率仍普遍在40%以下，光刻胶仅13%。而在关税政策影响下，我国在高端材料领域的国产化突破也势必加速推进。半导体零部件方面，其常年被美日欧高度垄断，阀门、泵类、密封圈基本依赖进口。而当前，我国企业已在部分零部件细分赛道相继取得突破，半导体零部件已进入了产品拓展、客户导入的快车道，该趋势也必将在关税紧张格局下进一步深化。