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绥化市(安达市、肇东市、海伦市、庆安县、明水县、青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、望奎县)

淄博市(高青县、临淄区、博山区、桓台县、张店区、淄川区、沂源县、周村区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、固镇县、禹会区、怀远县、五河县、淮上区)

滁州市(定远县、琅琊区、全椒县、来安县、凤阳县、明光市、天长市、南谯区)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、博湖县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和静县、且末县、和硕县)

来宾市(武宣县、合山市、忻城县、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

武汉市(青山区、汉阳区、汉南区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、黄陂区、武昌区、新洲区、洪山区、江汉区、硚口区、江夏区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区、剑阁县、青川县、利州区)  朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、应县、怀仁市、右玉县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、临潭县、合作市、夏河县)

天津市(蓟州区、北辰区、东丽区、河西区、红桥区、河东区、宁河区、西青区、河北区、滨海新区、静海区、武清区、津南区、宝坻区、南开区、和平区)

榆林市(靖边县、神木市、佳县、清涧县、绥德县、府谷县、子洲县、吴堡县、横山区、米脂县、定边县、榆阳区)

广州市(荔湾区、番禺区、海珠区、黄埔区、南沙区、花都区、增城区、白云区、天河区、越秀区、从化区)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

黄石市(铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、黎平县、岑巩县、从江县、锦屏县、丹寨县、雷山县、镇远县、施秉县、台江县、三穗县、凯里市、黄平县、天柱县、剑河县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

潍坊市(高密市、诸城市、奎文区、临朐县、寒亭区、安丘市、昌邑市、青州市、昌乐县、潍城区、坊子区、寿光市)

唐山市(开平区、路北区、滦南县、玉田县、古冶区、迁安市、遵化市、曹妃甸区、路南区、迁西县、乐亭县、丰润区、滦州市、丰南区)

九江市(柴桑区、永修县、濂溪区、修水县、都昌县、武宁县、德安县、庐山市、共青城市、浔阳区、瑞昌市、湖口县、彭泽县)

许昌市(长葛市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市)

通化市(集安市、辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区、东昌区、通化县)

荆门市(东宝区、京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

衢州市(衢江区、柯城区、江山市、开化县、龙游县、常山县)

沧州市(吴桥县、黄骅市、南皮县、新华区、沧县、盐山县、东光县、肃宁县、孟村回族自治县、献县、运河区、海兴县、青县、任丘市、泊头市、河间市)

十堰市(张湾区、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、竹溪县、竹山县)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、秀洲区、平湖市)

平顶山市(卫东区、郏县、叶县、汝州市、宝丰县、新华区、石龙区、鲁山县、湛河区、舞钢市)

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北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

东营市(河口区、利津县、广饶县、东营区、垦利区)

延安市(子长市、吴起县、甘泉县、黄龙县、宝塔区、志丹县、洛川县、延川县、延长县、宜川县、安塞区、富县、黄陵县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、镇康县、凤庆县、临翔区)  汕头市(潮南区、潮阳区、濠江区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、八步区、平桂区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、牙克石市、阿荣旗、新巴尔虎左旗)泉州市(金门县、泉港区、德化县、丰泽区、惠安县、洛江区、南安市、安溪县、鲤城区、晋江市、永春县、石狮市)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)  鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、泾县、绩溪县、广德市、郎溪县)

长沙市(望城区、长沙县、岳麓区、开福区、浏阳市、天心区、宁乡市、雨花区、芙蓉区)西宁市(城北区、城东区、湟中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城中区)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、楚雄市、大姚县、牟定县、永仁县)

永州市(江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、东安县、新田县、冷水滩区、江永县、道县、蓝山县、祁阳市、宁远县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、太仆寺旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、锡林浩特市)

晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、建平县、龙城区)

韶关市(翁源县、武江区、始兴县、新丰县、浈江区、仁化县、南雄市、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县)

怀化市(溆浦县、辰溪县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、洪江市、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、会同县)

大庆市(萨尔图区、红岗区、林甸县、大同区、肇源县、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏市、康乐县、和政县、东乡族自治县、广河县)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)

信阳市(息县、潢川县、平桥区、固始县、淮滨县、浉河区、商城县、新县、光山县、罗山县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、古蔺县、泸县、纳溪区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、正安县、习水县、绥阳县、凤冈县、仁怀市、余庆县、湄潭县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、红花岗区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。