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更新时间：2025-04-25 09:06:58　浏览次数： 563

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湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、泸溪县、吉首市、古丈县、龙山县、永顺县、保靖县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、尼勒克县、新源县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、特克斯县)

宁德市(蕉城区、周宁县、寿宁县、屏南县、福鼎市、古田县、霞浦县、福安市、柘荣县)

怀化市(洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、中方县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县) 眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、丹棱县、青神县、彭山区)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)

南宁市(上林县、良庆区、邕宁区、武鸣区、兴宁区、西乡塘区、马山县、隆安县、青秀区、横州市、江南区、宾阳县)本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

澳门特别行政区长治市(壶关县、武乡县、屯留区、长子县、襄垣县、上党区、黎城县、平顺县、沁县、沁源县、潞城区、潞州区)

枣庄市(滕州市、市中区、台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

成都市(成华区、邛崃市、青羊区、大邑县、郫都区、简阳市、都江堰市、青白江区、崇州市、双流区、温江区、新都区、龙泉驿区、金牛区、彭州市、武侯区、锦江区、蒲江县、金堂县、新津区)重庆市(城口县、南川区、巫溪县、忠县、石柱土家族自治县、江津区、永川区、大足区、璧山区、南岸区、潼南区、綦江区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、万州区、巫山县、武隆区、丰都县、梁平区、大渡口区、合川区、荣昌区、渝中区、奉节县、涪陵区、黔江区、渝北区、北碚区、江北区、开州区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、垫江县、九龙坡区、云阳县、长寿区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区)

河池市(宜州区、大化瑶族自治县、东兰县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县)

佛山市(高明区、南海区、顺德区、禅城区、三水区)

抚州市(崇仁县、南丰县、广昌县、乐安县、金溪县、宜黄县、资溪县、南城县、东乡区、临川区、黎川县)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

　　近期，仲景食品2025年一季度，披露了公司在开年首季的经营表现。报告期内，公司实现营业收入2.77亿元，同比微增1.06%。然而归母净利润同比减少4.81%，呈现“增收不增利”的阶段性特征。

　　成本端优化支撑毛利率提升，费用投入加大短期承压

　　一季度仲景食品营业成本同比下降1.50%至1.50亿元，得益于原材料采购策略调整及生产效率提升，毛利率同比提升1.41个百分点至45.91%，公司核心产品调味食品与香辛料的原材料占比较高，2024年以来通过建立战略采购联盟、优化库存管理，有效对冲了部分农产品价格波动风险，使得营业成本增速低于收入增速。

　　但在费用端，公司面临阶段性投入压力。销售费用同比增长11.96%至0.51亿元，费用率攀升至18.59%，主要用于线下渠道拓展与品牌推广——包括加大商超终端陈列投入、启动区域性促销活动，以及在餐饮渠道深化与连锁品牌的定制化合作。研发费用延续高增长态势，同比大幅增长27.64%至0.10亿元，财务费用因利息收入减少同比降幅达53.29%，进一步拖累净利率，成本端利好被费用增长部分抵消。

　　大健康战略能否破局

　　一季度公司在业务转型上迈出关键一步，首款即食滋补产品“仲景元气参”完成研发并进入市场储备阶段，标志着“风味+健康”战略落地。该产品定位药食同源概念，瞄准便捷化滋补场景，但大健康食品领域竞争激烈，且消费者对新品牌的认知建立需要时间，市场接受度存在不确定性。此外，南阳仲景食品产业园一期项目调味酱车间进入试生产，依托区域原料优势降低成本，但大规模产能投放可能导致短期折旧摊销增加，对利润形成进一步压力。

　　结语：短期承压下的战略清晰性

　　仲景食品2025年一季度的业绩表现，反映出传统食品企业在消费升级周期中的典型挑战——既要应对成本波动与费用投入的短期压力，又需推进战略转型以打开长期增长空间。从财务数据看，毛利率提升与现金流改善显示内部管理效能尚可，但净利润下滑暴露了费用管控与收入增长的不匹配；从业务布局看，大健康领域的尝试与产业园建设体现战略前瞻性，但新业务培育周期长、产能消化压力大的问题客观存在。对于投资者而言，需持续关注核心品类的市场份额变化、新业务落地进度及费用投放效率，这些因素将决定公司能否在传统业务与新兴领域间实现有效平衡，从而突破当前的增长瓶颈。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成，不构成投资建议。）

　　2024年，传音控股以2.01亿部手机出货量创下历史新高，成为首家年度出货量突破2亿部大关的中国手机厂商。这一数据在全球智能手机市场同比下滑3.2%（IDC数据）的背景下更显突出，其全球市占率攀升至14%，连续五年稳居全球第三。核心增长引擎仍来自非洲市场——智能机市占率超40%，功能机市场份额维持在78%以上。但市场版图已悄然生变：南亚市场贡献率从2020年的28%升至2024年的35%，巴基斯坦、孟加拉国智能机市占率分别突破40%和29.2%，成为新增长极。

　　技术突破与成本控制形成双重支撑：全年研发投入25.2亿元，占营收3.66%，重点布局多肤色影像算法、防汗液腐蚀结构等本地化创新。但硬件创新仍受制于价格带，智能机平均售价（ASP）仅85美元，较全球智能机ASP（385美元）差距显著。这种“高销量低溢价”模式，在非洲市场贡献227.19亿元营收（占总营收35.95%）、毛利64.95亿元的同时，也埋下盈利隐患——亚洲等新兴市场毛利率仅17.66%，较非洲市场低10.93个百分点。

　　增收不增利困局：成本激增与竞争白热化双重绞杀

　　尽管营收同比增长10.31%至687.15亿元，但扣非净利润同比下滑11.54%至45.41亿元，净利率从2020年的9.8%降至6.6%。利润侵蚀源自三重压力：

　　供应链成本剧增：4G芯片采购价同比上涨22%，DRAM内存涨幅达18%（TrendForce数据），叠加海运费用高位运行，直接拉低毛利率3.2个百分点至21.3%。

　　新兴市场货币贬值冲击：尼日利亚奈拉年度贬值35%、埃塞俄比亚比尔贬值28%，导致汇兑损失达8.2亿元，相当于净利润的14.8%。

　　竞争加剧下的价格战：小米在非洲季度出货量同比增长22%，realme增速达70%，迫使传音四季度非洲出货量同比仅增1%，市场份额从51%跌至49%。

　　库存压力与渠道投入激增加剧困境：存货金额攀升至153亿元，同比增长29%，库存周转天数延长至107天。为稳固市场地位，销售费用增长18.7%至66亿元，其中34亿元用于新增1.5万个零售网点，这种“以利润换市场”策略使期间费用率突破15%。

　　破局之路：高端突围与生态构建的生死时速

　　面对盈利瓶颈，传音控股开启战略转型：

　　中高端市场突破：推出售价400美元以上的TecnoPhantomX3系列，搭载联发科天玑9200芯片，在沙特、阿联酋等市场试水。2024年智能机ASP提升至85美元，但300美元以上机型占比仍不足3%。

　　AIoT生态布局：数码配件品牌oraimo在非洲品牌百强榜跃升至第81位，智能家居产品线扩展至32个SKU，但扩品类业务收入占比不足5%。移动互联服务月活用户达2.1亿，Boomplay音乐流媒体用户突破8000万，但互联网业务营收仅9.8亿元，占总收入1.4%。

　　财务策略显现两面性：全年分红34.21亿元，占净利润61.65%，股息率3.69%吸引长期资本。但高分红与研发投入增长形成资金博弈——2024年资本开支压缩至18亿元，同比减少12%，5G芯片研发进度落后主流厂商12-18个月。

　　行业分析师指出，传音面临三重生死考验：在非洲需抵御小米等厂商的“本土化复制”（雷军宣布2025年非洲门店扩张至500家）；在亚洲市场遭遇三星A系列低价机型的正面阻击；技术层面则需在2025年前实现5G机型占比突破15%，当前该比例不足5%。

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