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玉溪市(江川区、易门县、通海县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

遵义市(习水县、红花岗区、桐梓县、赤水市、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、余庆县、汇川区、绥阳县)

宜宾市(兴文县、江安县、叙州区、翠屏区、珙县、长宁县、高县、屏山县、南溪区、筠连县)  吴忠市(盐池县、同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

长沙市(长沙县、宁乡市、望城区、开福区、天心区、雨花区、芙蓉区、浏阳市、岳麓区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

内蒙古自治区  邢台市(襄都区、内丘县、任泽区、隆尧县、柏乡县、清河县、临西县、平乡县、巨鹿县、宁晋县、南宫市、信都区、南和区、威县、新河县、临城县、广宗县、沙河市)

宜昌市(远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、枝江市、秭归县、宜都市、夷陵区、西陵区、点军区、当阳市、猇亭区、兴山县、长阳土家族自治县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

泉州市(金门县、泉港区、安溪县、晋江市、洛江区、南安市、石狮市、丰泽区、永春县、惠安县、德化县、鲤城区)

河池市(巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、南丹县、凤山县)

濮阳市(范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区、南乐县)

晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、城区、高平市、阳城县)

松原市(宁江区、扶余市、长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)

曲靖市(麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、宣威市、师宗县、富源县、陆良县、会泽县)

丽水市(遂昌县、龙泉市、莲都区、缙云县、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、松阳县、云和县)

哈尔滨市(依兰县、香坊区、平房区、尚志市、延寿县、巴彦县、木兰县、呼兰区、阿城区、南岗区、方正县、道外区、五常市、道里区、通河县、宾县、松北区、双城区)

鹤岗市(绥滨县、萝北县、南山区、兴安区、东山区、工农区、向阳区、兴山区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市)

衡水市(深州市、武强县、枣强县、饶阳县、安平县、桃城区、武邑县、故城县、冀州区、景县、阜城县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

阿克苏地区(柯坪县、库车市、阿瓦提县、拜城县、乌什县、新和县、阿克苏市、沙雅县、温宿县)

天水市(清水县、秦安县、麦积区、秦州区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县)

徐州市(邳州市、新沂市、睢宁县、沛县、云龙区、鼓楼区、泉山区、丰县、贾汪区、铜山区)

铁岭市(昌图县、西丰县、银州区、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县)

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常德市(石门县、汉寿县、鼎城区、澧县、武陵区、安乡县、临澧县、桃源县、津市市)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

牡丹江市(林口县、海林市、爱民区、东宁市、穆棱市、西安区、绥芬河市、阳明区、宁安市、东安区)

桂林市(兴安县、阳朔县、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、秀峰区、七星区、平乐县、灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、叠彩区、资源县、永福县、临桂区、灌阳县、全州县)  锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县、正蓝旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、二连浩特市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、杂多县)

吕梁市(文水县、石楼县、交城县、孝义市、汾阳市、柳林县、中阳县、岚县、离石区、临县、兴县、交口县、方山县)石河子市(胡杨河市、双河市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、北屯市、图木舒克市、白杨市、可克达拉市)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县、德清县)  宁夏回族自治区

安庆市(潜山市、迎江区、大观区、怀宁县、桐城市、宿松县、太湖县、宜秀区、岳西县、望江县)

澳门特别行政区

岳阳市(华容县、君山区、云溪区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、平江县、湘阴县、汨罗市)长春市(朝阳区、农安县、双阳区、公主岭市、榆树市、宽城区、德惠市、绿园区、南关区、二道区、九台区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、大同区、肇州县、龙凤区)

肇庆市(四会市、高要区、广宁县、端州区、鼎湖区、封开县、德庆县、怀集县)

大理白族自治州(宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、鹤庆县、永平县、云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县)

兰州市(榆中县、永登县、七里河区、红古区、西固区、安宁区、城关区、皋兰县)

西宁市(城东区、城西区、湟中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区)

金华市(浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县、东阳市、婺城区、武义县、永康市、金东区)

金昌市(金川区、永昌县)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)

陇南市(西和县、两当县、徽县、成县、礼县、宕昌县、康县、武都区、文县)

忻州市(定襄县、岢岚县、繁峙县、神池县、宁武县、五寨县、五台县、代县、偏关县、原平市、忻府区、静乐县、河曲县、保德县)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区)

鸡西市(滴道区、城子河区、密山市、麻山区、恒山区、鸡东县、虎林市、梨树区、鸡冠区)

重庆市(巴南区、大足区、潼南区、丰都县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、开州区、石柱土家族自治县、九龙坡区、大渡口区、黔江区、涪陵区、渝中区、合川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、城口县、永川区、梁平区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、南川区、巫溪县、铜梁区、荣昌区、云阳县、巫山县、江津区、江北区、璧山区、北碚区、沙坪坝区、武隆区、万州区、忠县、垫江县)

　　■ 向炎涛

　　4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松鸣枪起跑。笔者在现场看到，当“天工Ultra”以2小时40分42秒的成绩率先撞线时，全场掌声和欢呼声不断。

　　比赛中，“天工Ultra”迈着矫健的步伐，平稳有力地奔跑；松延动力N2机器人灵活自如，步履轻盈。但比赛并非均是坦途，有机器人在起点时就摔倒，也有机器人走了几步就失控撞上了护栏，中途还有机器人跑得踉踉跄跄、晕头转向……而这些，恰似具身智能产业的现实隐喻：踉跄是必经之路，跌倒是成长代价，而终点始终清晰。

　　人类制造出机器人并非只是让它们来跑步，未来有更多的工业和消费场景等待验证落地，而这场马拉松正是技术从实验室走向现实世界的关键一步：通过在真实赛道上的奔跑，去发现产业发展中存在的现实技术挑战，如能源管理、运动控制、材料工艺的短板等，这些正是人形机器人商业化落地前必须攻克的“技术长坡”。

　　可喜的是，聚光灯外，更多的努力和变革正在发生。在北京亦庄的国家地方共建具身智能机器人创新中心，“天工”通用平台和“慧思开物”具身智能体平台从硬件和软件两方面协同发力，进行机器人关键共性技术研发和生态建设；北京理工大学人形机器人团队持续攻关机器人核心零部件，初步实现了驱动核心部件自主可控；北京数字经济算力中心部署了超过1000P高性能混元算力，加速具身智能算法训练与优化。

　　这些分散的创新火花，在政策引导下终将聚成燎原之势。北京发展具身智能的优势在于“系统作战”。北京在硬件、算法、算力方面的领先优势，构成了具身智能产业发展的三角支撑，更关键的是，人才、资金和政策支持正在全方位助力北京打造具身智能产业的创新高地。

　　当下的产业困局，恰是黎明前的蓄力。回望科技史，每个颠覆性产业都曾经历过长期的技术迭代和场景探索，这个过程本身就像一场马拉松。具身智能产业正处于从技术突破向规模化应用过渡的关键阶段，其进一步商业化落地是一场系统性工程，需要技术攻坚、生态协同、政策护航、资本耐心“四力合一”。

　　“参赛即胜利，完赛即英雄。”马拉松现场的掌声不仅献给完赛的机器人，更献给所有在“技术长坡”上负重前行的创新者。笔者坚信，具身智能产业将从北京亦庄的这条赛道加速前进，闯出一片更广阔的星辰大海。

　　4月20日，在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉，分享了他对当前宏观经济及市场的最新观点。

　　刘煜辉表示，这一次在短短十天之内，中美之间将贸易战打到“顶格”，对于特朗普来说，应该是一件他没有预料到的事情。同时，他还没料到中国的迅速反应和美元资产股债汇“三杀”，以及西方盟友的不配合。

　　刘煜辉表示，于中国而言，我们之所以迅速回击，有三方面底气：人民币资产的落地，中国供应链在全球的统治力，以及中国科技出圈的能力。

　　就具体的资产配置角度来讲，刘煜辉称，所谓“黄金十年”，黄金未来中长期空间还很大，现在依然是一个很好的买点。对中国核心资产而言，应该珍惜每一次中美间激烈博弈、碰撞的时机，这是中国核心资产倒车接人的机会。

　　特朗普的三个“没想到”

　　刘煜辉认为，从4月2日开始的十余天，特朗普动作很大。但对特朗普而言，此轮关税战有三个“没想到”。

　　一是，关税战一周就打到“顶格”。短短一周，关税就大幅提升，美国那边的数字也很高，具体数值已不重要，这已经意味着G2目前处于贸易休克状态，几乎走向硬脱钩。

　　特朗普恐怕没想到中国敢硬扛，美国供应商或许连几个月的存货都没准备。

　　从经济角度看，中国可用于对冲的工具非常多，比如近期热议的、令美国担忧的美债。中国持有至少8000亿美元的美债头寸，在市场上有话语权和巨大边际影响力。只要美联储不干预，中国若抛售美债形成抛压，美国长短端利率就会大幅上升。利率飙升是美国的软肋，会引发整个美元资产剧烈波动，这种连锁反应让美国忌惮。过去十多天，市场已出现这种预期。

　　虽然中国没有抛售美债，但已导致其他美债持有者的持仓意愿下降，市场预期发生变化。

　　作为贸易顺差大国，中国常用的手段之一是对特定贸易部门实施财政补贴，相关体系已十分成熟。

　　从这个角度来看，中国4月3日第一时间的迅速回应，体现出我们对自身实力的充足自信。如今中国手中握有的筹码，足以掌控整个局势，这是一种实力的宣言。另一方面，也表明中国看穿了对方的底牌，清楚对方的策略布局。这完全是基于实力的判断，也是特朗普第一个没想到的地方。

　　二是，美债危机。短短一周时间，此次事件引发全球资本市场剧烈波动，投资者风险偏好大幅下降。这种变化直接冲击到美国经济的软肋——美元和美债，这是美国金融资本的根基。

　　以往全球金融动荡时，美债作为避险资产，往往会因资金避险需求而价格上涨，美元也会随之升值。但这次不同，全球金融市场剧烈波动，直接出现股、债、汇“三杀”的罕见情况，这表明全球都在大量抛售美元及美元计价资产，美元作为基础信用货币的地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到的情况。

　　三是，整个西方世界盟友不配合。刘煜辉认为，答案很简单。因为如今的局面，不是单次的囚徒困境。显然，大家都会权衡利弊、计算得失。美国当局眼前给出的诱惑和短期利益，是否足以让各国放弃共同遵守的传统贸易规则？

　　中国主导的供应链结构不断强化

　　刘煜辉分析，20多年过去了，中美之间的巨大失衡、全球经济的巨大失衡，形成了高度耦合的镜像结构。这种局面不是一天形成的，已经持续二十多年了，而失衡依旧存在。

　　他认为，今天看到关税等冲突升级，其实反映的是中国在过去20年主导的供应链结构不断强化。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，预计到2030年，这一比例将升至45%。当前的格局是，全球制造业排名第二到第十的九个国家，其供应链份额总和都不及中国。这就是中国在供应链领域的统治力，这种统治力与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配。美元已逐渐失去主导全球财富分配的能力，其影响力正在衰退。因为全球商品贸易流动形成的巨大贸易流，回流美国的动能在快速减弱。

　　正是由于这种矛盾，才导致如今冲突日益尖锐。“通胀是套在美国当局脖子上最强约束。”刘煜辉表示，通货膨胀直接导致的就是长端利率的高企，而这会诱发整个美元风险资产的高波——股、债、汇“三杀”。“三杀”传递下去，政治陷阱就会启动，直接对标的就是，硅谷右翼会抛弃当局。

　　把握住中国核心资产倒车接人的重要机会

　　“每一次剧烈的博弈、剧烈的冲突所导致的风险偏好的释放，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。”刘煜辉表示。

　　能否把握住机会，要看清整个底层逻辑和看清牌局，对于中国来讲，现在显然是看清了这个牌局。

　　中国的底气也来自三方面：一是人民币资产。十年前，中央就决定启动金融“去杠杆”、整顿影子银行，启动了供给侧结构性改革。四年前，中国的房地产出现反转。两年前，股票市场开始治理、整顿。

　　二是中国供应链在全球的统治力。如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，第二名到第十名加在一起还没有中国多。再过五年，即2030年中国的供应链将占全球份额的45%。美国科技绝对崇拜的泡沫或将被刺破。

　　三是，中国科技出圈的能力。DeepSeek的意义在于什么？在于开源。它直接掀翻了以美国主导的AI领域的秩序规则。因为美国建立的在AI领域的秩序规则，就是算力加上能源的堆砌就等于AI。美国也这么干的，因为它在这两方面有霸权。我们直接把这个模型的底座给掀翻了。DeepSeek意味着，中国把这个模型的底座给变了，变成开源免费的高质量AI软件的输出，加上低价格、高质量的中国制造映射的未来的输出。

　　刘煜辉表示，这意味着，对美国高科技的绝对崇拜所产生的巨大资产溢价，就很可能从巅峰上被拉下来，刺破这个泡沫。所以，美国财长贝森特讲，最近美国“七姐妹”剧烈的市值损失，是中国DeepSeek造成的。

　　美国发动关税战真正伤害的是自己

　　当美国提高那么多的关税，对全球一定是影响巨大的。但是，有没有传统意义上讲的反应那么大？刘煜辉认为，从消费的实物量上看，实际影响要小很多。

　　美国的消费支出无疑是巨大的——20.7万亿美元。但是，其中70%是服务性消费，服务性消费是什么？是医疗、教育、住房、法律诉讼。在经济学中间，这都是不可贸易部门。

　　这意味着美国消费的20.7万亿美元中的70%跟全球经济、全球贸易没有什么关系。真正和全球经济发生关系的实物经济是6.2万亿美元，这是零售终端的货币计价的金额。

　　若要折成实物量来看的话，归到供应链的生产厂商的产值，大概也就是这个规模的三分之一。也就是说，中国工厂生产出来的也就是2万亿美元。但是卖到美国，美国普通的老百姓掏钱买，零售额是卖6.2万亿美元。

　　那么中间是什么呢？刘煜辉表示，中间就是传统讲的价值链中间分配的环节——渠道、知识产权、专利、品牌、生产性服务业。这些生产性服务业由美国的跨国资本控制，他们占据了上述4万亿美元。

　　刘煜辉表示，美国发动关税战真正伤害的是他们自己。正如美国前财长耶伦所说，美国是在自残，关税战打击和消灭的不是中国工厂价值，而是美国跨国资本的核心价值。

　　“黄金十年”，现在仍是很好的买点

　　刘煜辉表示，从投资策略的角度来说，我一直在讲“黄金十年”。黄金是最好的定投资产，现在仍然是一个很好的买点。当然，也提醒大家，假设G2能够形成一个deal，黄金可能会有个中期的调整。毕竟今年涨了30%，调一调也很正常。

　　与此同时，刘煜辉强调，珍惜每一次倒车接人的机会，每一次激烈博弈、碰撞中间，中国核心资产倒车接人的机会。

　　现在全球资本对关税战已经不太在意，风险偏好明显收敛了。刚开始的时候，大家有恐慌，这是人性，是正常的。如果最初，能认识清楚，那就是最好的价格。

　　与此同时，还要注意配置结构。此外，去寻找能够给投资者创造最大阿尔法的正向逻辑的资产方向。

　　刘煜辉认为，在这个背景下，市场已经做出了选择。好多公司股价都已经走到4月2日时点的价格之上了。真正强的股票早已修复，那些未来表现强的股票发生在哪个地方？包括未来出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通信安全、人员安全。