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绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区)

济源市

承德市(宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区、平泉市、隆化县、双滦区、承德县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县)

三明市(将乐县、宁化县、尤溪县、永安市、建宁县、泰宁县、三元区、大田县、沙县区、清流县、明溪县)  赤峰市(林西县、元宝山区、巴林右旗、巴林左旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、松山区、红山区)

盐城市(盐都区、响水县、建湖县、阜宁县、大丰区、射阳县、亭湖区、东台市、滨海县)

马鞍山市(和县、雨山区、当涂县、博望区、花山区、含山县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、兴城市、龙港区、建昌县、连山区)

双鸭山市(四方台区、岭东区、集贤县、友谊县、宝山区、宝清县、饶河县、尖山区)  阜阳市(阜南县、临泉县、太和县、颍州区、颍东区、界首市、颍上县、颍泉区)

西宁市(城北区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城东区、城西区、湟中区)

湛江市(赤坎区、吴川市、霞山区、徐闻县、遂溪县、廉江市、雷州市、坡头区、麻章区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

郑州市(中牟县、上街区、二七区、金水区、管城回族区、新密市、惠济区、登封市、中原区、荥阳市、新郑市、巩义市)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

大同市(天镇县、新荣区、平城区、广灵县、阳高县、云冈区、左云县、浑源县、灵丘县、云州区)

宁德市(周宁县、古田县、福安市、霞浦县、福鼎市、屏南县、蕉城区、柘荣县、寿宁县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

渭南市(韩城市、华阴市、大荔县、白水县、蒲城县、澄城县、华州区、富平县、临渭区、合阳县、潼关县)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、抚宁区)

伊春市(南岔县、乌翠区、金林区、嘉荫县、伊美区、铁力市、大箐山县、汤旺县、丰林县、友好区)

丽水市(松阳县、缙云县、莲都区、庆元县、青田县、遂昌县、云和县、龙泉市、景宁畲族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

上饶市(鄱阳县、广丰区、婺源县、万年县、信州区、广信区、铅山县、弋阳县、玉山县、德兴市、余干县、横峰县)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、新星市、图木舒克市、北屯市、昆玉市、白杨市、双河市、铁门关市)

安康市(汉滨区、岚皋县、旬阳市、平利县、紫阳县、石泉县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、白河县)

广州市(荔湾区、增城区、越秀区、从化区、花都区、南沙区、番禺区、黄埔区、白云区、天河区、海珠区)

平顶山市(叶县、湛河区、石龙区、卫东区、舞钢市、新华区、宝丰县、郏县、汝州市、鲁山县)

佛山市(三水区、高明区、顺德区、南海区、禅城区)

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广元市(旺苍县、利州区、昭化区、苍溪县、剑阁县、青川县、朝天区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

嘉峪关市

绥化市(望奎县、绥棱县、肇东市、兰西县、青冈县、海伦市、明水县、庆安县、安达市、北林区)  青岛市(城阳区、即墨区、崂山区、莱西市、黄岛区、李沧区、平度市、市北区、市南区、胶州市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县)

天津市(西青区、北辰区、静海区、武清区、蓟州区、宁河区、河北区、宝坻区、东丽区、南开区、河东区、津南区、红桥区、滨海新区、和平区、河西区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)蚌埠市(怀远县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区、固镇县、蚌山区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)  济宁市(微山县、金乡县、鱼台县、嘉祥县、兖州区、梁山县、邹城市、泗水县、曲阜市、任城区、汶上县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、凌河区、北镇市、凌海市、义县)

太原市(清徐县、阳曲县、万柏林区、迎泽区、尖草坪区、晋源区、杏花岭区、古交市、小店区、娄烦县)廊坊市(广阳区、大城县、大厂回族自治县、霸州市、三河市、安次区、香河县、固安县、永清县、文安县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、射洪市、大英县、船山区)

上海市(奉贤区、青浦区、虹口区、松江区、普陀区、闵行区、嘉定区、崇明区、静安区、黄浦区、杨浦区、长宁区、金山区、宝山区、徐汇区、浦东新区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、福泉市、独山县、长顺县、惠水县、都匀市、荔波县、龙里县、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县)

宁夏回族自治区

楚雄彝族自治州(楚雄市、牟定县、双柏县、武定县、姚安县、永仁县、元谋县、禄丰市、南华县、大姚县)

达州市(开江县、达川区、万源市、渠县、宣汉县、通川区、大竹县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

常德市(津市市、临澧县、澧县、汉寿县、鼎城区、安乡县、武陵区、石门县、桃源县)

南京市(秦淮区、栖霞区、江宁区、浦口区、溧水区、雨花台区、六合区、高淳区、鼓楼区、建邺区、玄武区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、海州区、连云区、东海县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

深圳市(龙华区、盐田区、南山区、罗湖区、福田区、宝安区、光明区、坪山区、龙岗区)

新疆维吾尔自治区

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、德江县、江口县、石阡县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。