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台州市(温岭市、椒江区、三门县、玉环市、路桥区、天台县、仙居县、黄岩区、临海市)

娄底市(冷水江市、新化县、涟源市、双峰县、娄星区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县)  三沙市(西沙区、南沙区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、敦化市、图们市、安图县、龙井市、和龙市、珲春市)

宜昌市(枝江市、远安县、西陵区、秭归县、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、兴山县、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、宜都市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、凌源市、朝阳县、龙城区、北票市)

廊坊市(三河市、安次区、大厂回族自治县、霸州市、香河县、永清县、文安县、大城县、固安县、广阳区)  七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、个旧市、蒙自市、绿春县、元阳县、河口瑶族自治县、石屏县、开远市、泸西县)

昆明市(呈贡区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、东川区、石林彝族自治县、盘龙区、晋宁区、官渡区、富民县、安宁市、西山区)

株洲市(攸县、天元区、茶陵县、醴陵市、芦淞区、炎陵县、石峰区、荷塘区、渌口区)

鹤岗市(向阳区、南山区、绥滨县、东山区、兴安区、工农区、兴山区、萝北县)

广西壮族自治区

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

喀什地区(泽普县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、疏附县、岳普湖县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县)

郑州市(新郑市、管城回族区、惠济区、新密市、上街区、中牟县、金水区、登封市、荥阳市、巩义市、中原区、二七区)

重庆市(武隆区、綦江区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、江北区、忠县、长寿区、九龙坡区、潼南区、涪陵区、北碚区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、垫江县、城口县、万州区、江津区、荣昌区、巫山县、开州区、奉节县、合川区、渝北区、巫溪县、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、大足区、梁平区、南川区、璧山区、渝中区、沙坪坝区、丰都县、南岸区、永川区)

衢州市(江山市、开化县、常山县、衢江区、柯城区、龙游县)

平顶山市(宝丰县、湛河区、新华区、汝州市、舞钢市、叶县、郏县、卫东区、石龙区、鲁山县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

济宁市(嘉祥县、梁山县、金乡县、兖州区、鱼台县、泗水县、汶上县、曲阜市、微山县、邹城市、任城区)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、包河区、长丰县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、肥东县)

安庆市(大观区、望江县、桐城市、潜山市、太湖县、宿松县、岳西县、迎江区、宜秀区、怀宁县)

南昌市(东湖区、青山湖区、青云谱区、西湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、安义县、新建区)

泸州市(合江县、叙永县、龙马潭区、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县)

中山市

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、呼图壁县、阜康市)

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辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

和田地区(于田县、墨玉县、民丰县、和田县、策勒县、皮山县、和田市、洛浦县)

黄石市(铁山区、阳新县、大冶市、下陆区、黄石港区、西塞山区)

泉州市(金门县、德化县、晋江市、泉港区、安溪县、洛江区、鲤城区、石狮市、永春县、南安市、丰泽区、惠安县)  宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、从江县、三穗县、天柱县、丹寨县、剑河县、榕江县、岑巩县、施秉县、雷山县、麻江县、镇远县、黎平县、锦屏县、凯里市、台江县)

衡阳市(衡山县、衡阳县、常宁市、衡南县、珠晖区、耒阳市、衡东县、南岳区、石鼓区、蒸湘区、祁东县、雁峰区)

临汾市(尧都区、安泽县、大宁县、隰县、浮山县、洪洞县、吉县、永和县、蒲县、乡宁县、霍州市、侯马市、翼城县、古县、汾西县、襄汾县、曲沃县)普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市)  枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、薛城区、山亭区、市中区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、沙雅县、新和县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、库车市、乌什县)

南充市(蓬安县、仪陇县、嘉陵区、南部县、顺庆区、营山县、阆中市、高坪区、西充县)汉中市(留坝县、略阳县、洋县、南郑区、西乡县、城固县、佛坪县、勉县、宁强县、镇巴县、汉台区)

安康市(白河县、石泉县、镇坪县、平利县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、宁陕县、旬阳市、汉滨区)

芜湖市(南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、无为市)

长治市(沁源县、壶关县、沁县、长子县、潞州区、潞城区、屯留区、上党区、襄垣县、武乡县、平顺县、黎城县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、万宁市、临高县、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、文昌市)

邢台市(襄都区、信都区、内丘县、平乡县、柏乡县、宁晋县、南宫市、隆尧县、威县、南和区、广宗县、任泽区、新河县、临西县、巨鹿县、临城县、沙河市、清河县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、岭东区、宝清县、宝山区、四方台区、尖山区、饶河县)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、卓尼县、舟曲县)

商洛市(商南县、镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县、商州区、山阳县)

贵阳市(南明区、乌当区、开阳县、清镇市、云岩区、观山湖区、白云区、息烽县、修文县、花溪区)

黄冈市(武穴市、团风县、麻城市、黄州区、罗田县、浠水县、蕲春县、黄梅县、红安县、英山县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、巴州区、通江县)

酒泉市(敦煌市、玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

连云港市(灌南县、海州区、东海县、灌云县、连云区、赣榆区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。