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莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

随州市(随县、广水市、曾都区)  长治市(沁源县、长子县、平顺县、沁县、屯留区、潞城区、潞州区、襄垣县、黎城县、武乡县、上党区、壶关县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、迭部县、碌曲县、卓尼县、夏河县、玛曲县、舟曲县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

凉山彝族自治州(冕宁县、木里藏族自治县、雷波县、布拖县、德昌县、普格县、越西县、会理市、西昌市、昭觉县、会东县、美姑县、金阳县、甘洛县、宁南县、盐源县、喜德县)德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、罗江区)

曲靖市(马龙区、罗平县、会泽县、富源县、陆良县、宣威市、师宗县、沾益区、麒麟区)  海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、塔城市)

新余市(分宜县、渝水区)

日喀则市(白朗县、仲巴县、萨迦县、亚东县、吉隆县、江孜县、桑珠孜区、康马县、昂仁县、定日县、拉孜县、定结县、聂拉木县、南木林县、岗巴县、谢通门县、仁布县、萨嘎县)

周口市(项城市、沈丘县、太康县、商水县、淮阳区、扶沟县、川汇区、西华县、郸城县、鹿邑县)

临沂市(莒南县、沂南县、郯城县、兰陵县、河东区、沂水县、兰山区、临沭县、蒙阴县、罗庄区、费县、平邑县)

淮南市(凤台县、田家庵区、寿县、潘集区、谢家集区、大通区、八公山区)

南充市(顺庆区、高坪区、嘉陵区、南部县、营山县、仪陇县、蓬安县、西充县、阆中市)

咸阳市(渭城区、乾县、泾阳县、杨陵区、淳化县、长武县、礼泉县、彬州市、兴平市、永寿县、秦都区、武功县、旬邑县、三原县)

营口市(鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区、站前区、西市区)

大连市(金州区、长海县、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、中山区、西岗区、庄河市、瓦房店市、普兰店区)

晋城市(沁水县、城区、泽州县、陵川县、高平市、阳城县)

深圳市(光明区、坪山区、宝安区、龙华区、盐田区、南山区、福田区、龙岗区、罗湖区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)

荆州市(沙市区、监利市、松滋市、荆州区、江陵县、洪湖市、公安县、石首市)

广安市(广安区、武胜县、岳池县、前锋区、邻水县、华蓥市)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、贵南县、同德县)

金昌市(永昌县、金川区)

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襄阳市(樊城区、老河口市、枣阳市、襄州区、谷城县、襄城区、南漳县、保康县、宜城市)

黄冈市(浠水县、罗田县、团风县、红安县、武穴市、黄梅县、蕲春县、黄州区、英山县、麻城市)

南宁市(马山县、西乡塘区、隆安县、横州市、兴宁区、良庆区、江南区、武鸣区、青秀区、上林县、宾阳县、邕宁区)

榆林市(定边县、府谷县、榆阳区、绥德县、靖边县、佳县、横山区、子洲县、吴堡县、米脂县、清涧县、神木市)  衡阳市(石鼓区、珠晖区、雁峰区、衡阳县、耒阳市、衡东县、衡南县、衡山县、祁东县、蒸湘区、常宁市、南岳区)

忻州市(宁武县、定襄县、偏关县、静乐县、河曲县、繁峙县、神池县、五台县、代县、保德县、岢岚县、五寨县、原平市、忻府区)

青岛市(李沧区、胶州市、城阳区、市北区、崂山区、市南区、即墨区、莱西市、平度市、黄岛区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县)永州市(江华瑶族自治县、东安县、江永县、冷水滩区、双牌县、新田县、宁远县、道县、祁阳市、零陵区、蓝山县)

洛阳市(偃师区、老城区、伊川县、汝阳县、洛龙区、孟津区、西工区、宜阳县、栾川县、洛宁县、瀍河回族区、新安县、涧西区、嵩县)  兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

阜新市(清河门区、彰武县、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)岳阳市(岳阳楼区、湘阴县、汨罗市、临湘市、岳阳县、君山区、云溪区、华容县、平江县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

东营市(利津县、河口区、东营区、垦利区、广饶县)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

大同市(左云县、云冈区、广灵县、天镇县、云州区、新荣区、平城区、灵丘县、阳高县、浑源县)

毕节市(赫章县、七星关区、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、大方县、纳雍县)

宣城市(宁国市、广德市、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、宣州区)

泉州市(永春县、鲤城区、洛江区、安溪县、泉港区、丰泽区、惠安县、金门县、南安市、德化县、石狮市、晋江市)

自贡市(自流井区、荣县、贡井区、沿滩区、大安区、富顺县)

百色市(西林县、凌云县、德保县、那坡县、田阳区、乐业县、右江区、平果市、隆林各族自治县、田东县、靖西市、田林县)

香港特别行政区

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县)

乐山市(犍为县、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、峨眉山市、马边彝族自治县、市中区、五通桥区、夹江县、沐川县、金口河区)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

长春市(九台区、公主岭市、南关区、绿园区、榆树市、宽城区、朝阳区、农安县、双阳区、德惠市、二道区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金