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济南市(济阳区、槐荫区、商河县、长清区、章丘区、钢城区、天桥区、历下区、历城区、平阴县、莱芜区、市中区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、元谋县、永仁县、姚安县、双柏县、南华县、大姚县、武定县、楚雄市、牟定县)

和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、皮山县、和田县、和田市、墨玉县、民丰县)

上海市(崇明区、青浦区、嘉定区、杨浦区、松江区、闵行区、普陀区、奉贤区、黄浦区、虹口区、静安区、宝山区、金山区、长宁区、浦东新区、徐汇区)  湛江市(遂溪县、廉江市、坡头区、徐闻县、霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市、吴川市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县、尉犁县、若羌县、且末县、轮台县)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

宁波市(镇海区、海曙区、鄞州区、余姚市、宁海县、北仑区、奉化区、慈溪市、江北区、象山县)

郴州市(永兴县、汝城县、安仁县、资兴市、苏仙区、桂阳县、嘉禾县、临武县、北湖区、宜章县、桂东县)  武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

河源市(源城区、连平县、和平县、东源县、龙川县、紫金县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

新乡市(长垣市、牧野区、原阳县、封丘县、红旗区、凤泉区、卫滨区、新乡县、获嘉县、辉县市、延津县、卫辉市)

宁德市(柘荣县、周宁县、古田县、霞浦县、寿宁县、屏南县、蕉城区、福安市、福鼎市)

洛阳市(偃师区、宜阳县、涧西区、洛宁县、嵩县、汝阳县、栾川县、老城区、新安县、洛龙区、瀍河回族区、西工区、伊川县、孟津区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、个旧市、开远市、建水县、红河县、绿春县、屏边苗族自治县、蒙自市、石屏县、弥勒市)

抚州市(宜黄县、南城县、乐安县、东乡区、临川区、崇仁县、黎川县、广昌县、金溪县、南丰县、资溪县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

牡丹江市(爱民区、阳明区、林口县、东安区、西安区、东宁市、穆棱市、宁安市、绥芬河市、海林市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县)

泉州市(德化县、丰泽区、惠安县、泉港区、洛江区、永春县、晋江市、金门县、鲤城区、南安市、石狮市、安溪县)

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县、民乐县、高台县、山丹县)

佳木斯市(桦川县、汤原县、东风区、前进区、同江市、郊区、向阳区、桦南县、抚远市、富锦市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

北京市(顺义区、房山区、海淀区、延庆区、怀柔区、平谷区、朝阳区、石景山区、东城区、密云区、门头沟区、西城区、丰台区、昌平区、通州区、大兴区)

阜新市(新邱区、海州区、太平区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区)

襄阳市(枣阳市、南漳县、樊城区、宜城市、老河口市、襄城区、谷城县、襄州区、保康县)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市)

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凉山彝族自治州(普格县、会东县、金阳县、盐源县、冕宁县、甘洛县、雷波县、西昌市、喜德县、越西县、会理市、美姑县、宁南县、布拖县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县)

金华市(兰溪市、金东区、东阳市、武义县、义乌市、婺城区、磐安县、永康市、浦江县)

宜宾市(珙县、南溪区、屏山县、筠连县、翠屏区、高县、叙州区、长宁县、兴文县、江安县)

黄冈市(蕲春县、武穴市、团风县、麻城市、浠水县、英山县、红安县、罗田县、黄州区、黄梅县)  大连市(瓦房店市、沙河口区、中山区、西岗区、甘井子区、庄河市、长海县、旅顺口区、金州区、普兰店区)

喀什地区(疏附县、巴楚县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、伽师县、泽普县、喀什市、叶城县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县)

滁州市(天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县、定远县、全椒县、明光市)

马鞍山市(博望区、当涂县、含山县、花山区、雨山区、和县)郑州市(巩义市、新郑市、登封市、管城回族区、荥阳市、二七区、上街区、中原区、金水区、中牟县、新密市、惠济区)

信阳市(潢川县、光山县、商城县、新县、罗山县、浉河区、平桥区、固始县、息县、淮滨县)  葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海盐县、南湖区、海宁市、平湖市、嘉善县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

肇庆市(封开县、怀集县、高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市、端州区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区、弋江区、无为市、镜湖区)

绥化市(海伦市、肇东市、兰西县、绥棱县、安达市、青冈县、庆安县、北林区、明水县、望奎县)

咸阳市(杨陵区、渭城区、兴平市、永寿县、三原县、秦都区、武功县、淳化县、彬州市、长武县、旬邑县、乾县、礼泉县、泾阳县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、泸县、江阳区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县)

甘南藏族自治州(卓尼县、碌曲县、合作市、临潭县、夏河县、舟曲县、迭部县、玛曲县)

濮阳市(濮阳县、华龙区、南乐县、台前县、清丰县、范县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、城区、盂县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、珲春市、安图县、汪清县、龙井市、敦化市、图们市、和龙市)

锦州市(古塔区、义县、黑山县、凌河区、凌海市、北镇市、太和区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。