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潍坊市(奎文区、潍城区、寿光市、坊子区、青州市、昌邑市、安丘市、临朐县、昌乐县、高密市、诸城市、寒亭区)

漳州市(芗城区、漳浦县、云霄县、平和县、诏安县、长泰区、龙海区、东山县、龙文区、南靖县、华安县)

西宁市(城东区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县)

渭南市(华阴市、大荔县、韩城市、蒲城县、潼关县、华州区、富平县、临渭区、澄城县、白水县、合阳县)  铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)

南阳市(淅川县、宛城区、南召县、卧龙区、新野县、社旗县、镇平县、邓州市、西峡县、唐河县、内乡县、方城县、桐柏县)

九江市(瑞昌市、濂溪区、共青城市、庐山市、修水县、彭泽县、武宁县、湖口县、德安县、柴桑区、都昌县、永修县、浔阳区)

嘉峪关市

深圳市(宝安区、龙岗区、罗湖区、坪山区、福田区、南山区、光明区、龙华区、盐田区)  株洲市(芦淞区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、石峰区、渌口区、茶陵县、天元区、攸县)

葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、绥中县、连山区、建昌县)

周口市(鹿邑县、川汇区、商水县、淮阳区、扶沟县、西华县、项城市、郸城县、太康县、沈丘县)

兰州市(永登县、红古区、榆中县、西固区、城关区、安宁区、七里河区、皋兰县)

泉州市(晋江市、洛江区、永春县、丰泽区、南安市、金门县、安溪县、惠安县、石狮市、德化县、泉港区、鲤城区)

益阳市(南县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、安化县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、根河市、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗)

大庆市(林甸县、大同区、萨尔图区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、红岗区、肇源县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区、金塔县)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、城子河区、梨树区、密山市、虎林市、滴道区、麻山区、恒山区)

武汉市(汉阳区、黄陂区、青山区、洪山区、江岸区、江夏区、汉南区、硚口区、武昌区、蔡甸区、江汉区、东西湖区、新洲区)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

宜春市(奉新县、宜丰县、袁州区、上高县、铜鼓县、樟树市、万载县、高安市、丰城市、靖安县)

盐城市(阜宁县、东台市、响水县、建湖县、盐都区、射阳县、大丰区、滨海县、亭湖区)

梧州市(万秀区、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县、藤县、龙圩区)

楚雄彝族自治州(姚安县、永仁县、楚雄市、南华县、双柏县、武定县、禄丰市、大姚县、元谋县、牟定县)

襄阳市(谷城县、老河口市、枣阳市、襄城区、南漳县、保康县、宜城市、襄州区、樊城区)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)

烟台市(莱阳市、福山区、龙口市、招远市、蓬莱区、莱山区、牟平区、栖霞市、海阳市、芝罘区、莱州市)

太原市(迎泽区、古交市、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、晋源区、小店区)

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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

淄博市(张店区、桓台县、临淄区、博山区、周村区、淄川区、沂源县、高青县)

贵阳市(开阳县、息烽县、花溪区、南明区、云岩区、乌当区、白云区、观山湖区、修文县、清镇市)

丹东市(东港市、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)  安阳市(汤阴县、内黄县、龙安区、林州市、文峰区、安阳县、殷都区、北关区、滑县)

阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)

毕节市(七星关区、织金县、纳雍县、黔西市、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)清远市(清城区、佛冈县、英德市、清新区、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌海市、太和区、古塔区、凌河区)  鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区、海城市、千山区、铁东区)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)淮安市(盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县、清江浦区、洪泽区)

佳木斯市(富锦市、桦川县、郊区、东风区、桦南县、向阳区、同江市、汤原县、前进区、抚远市)

天津市(西青区、东丽区、河东区、北辰区、红桥区、津南区、和平区、河西区、武清区、宁河区、静海区、宝坻区、蓟州区、河北区、南开区、滨海新区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

淮南市(田家庵区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、谢家集区、八公山区)

焦作市(中站区、马村区、武陟县、修武县、山阳区、沁阳市、孟州市、温县、博爱县、解放区)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

汉中市(城固县、南郑区、汉台区、留坝县、镇巴县、佛坪县、宁强县、西乡县、勉县、略阳县、洋县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

儋州市

张家口市(赤城县、崇礼区、怀安县、沽源县、尚义县、宣化区、桥西区、涿鹿县、桥东区、下花园区、蔚县、万全区、阳原县、怀来县、康保县、张北县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、兴和县、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区)

南宁市(西乡塘区、上林县、青秀区、武鸣区、兴宁区、邕宁区、马山县、横州市、隆安县、宾阳县、江南区、良庆区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、库尔勒市、且末县、尉犁县、博湖县)

庆阳市(庆城县、华池县、正宁县、西峰区、宁县、环县、镇原县、合水县)

枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎