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宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县、宿豫区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、港南区、平南县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)  黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、兴仁市、普安县、兴义市、册亨县、安龙县、贞丰县)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)

平凉市(崇信县、崆峒区、华亭市、灵台县、静宁县、庄浪县、泾川县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)咸阳市(泾阳县、永寿县、三原县、秦都区、淳化县、乾县、杨陵区、旬邑县、兴平市、礼泉县、彬州市、武功县、长武县、渭城区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)  文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、砚山县、马关县、文山市、麻栗坡县、富宁县、广南县)

东营市(利津县、广饶县、河口区、垦利区、东营区)

包头市(土默特右旗、固阳县、青山区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、昆都仑区、东河区)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、翁源县、浈江区、曲江区、仁化县、武江区、新丰县、南雄市、乐昌市)

泉州市(南安市、丰泽区、鲤城区、永春县、晋江市、安溪县、石狮市、德化县、泉港区、金门县、洛江区、惠安县)

岳阳市(岳阳县、岳阳楼区、君山区、湘阴县、临湘市、汨罗市、华容县、云溪区、平江县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、南山区、兴山区、东山区、绥滨县、工农区、兴安区)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

榆林市(佳县、定边县、府谷县、吴堡县、子洲县、米脂县、横山区、绥德县、榆阳区、神木市、靖边县、清涧县)

淮南市(大通区、凤台县、田家庵区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县)

铁岭市(西丰县、昌图县、调兵山市、银州区、清河区、铁岭县、开原市)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

郑州市(中原区、巩义市、管城回族区、二七区、新密市、金水区、上街区、中牟县、新郑市、荥阳市、登封市、惠济区)

天津市(南开区、蓟州区、和平区、宁河区、武清区、静海区、西青区、宝坻区、河西区、东丽区、红桥区、北辰区、滨海新区、津南区、河东区、河北区)

邯郸市(邱县、成安县、大名县、曲周县、永年区、鸡泽县、磁县、魏县、涉县、复兴区、广平县、武安市、馆陶县、邯山区、临漳县、峰峰矿区、丛台区、肥乡区)

晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、阳城县、陵川县)

青岛市(市北区、李沧区、崂山区、即墨区、胶州市、平度市、莱西市、市南区、城阳区、黄岛区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县、吉首市、古丈县、龙山县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

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白城市(洮南市、镇赉县、洮北区、通榆县、大安市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、淇县、山城区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区、庆元县、云和县、青田县、缙云县、遂昌县)

中山市  南昌市(安义县、新建区、东湖区、青云谱区、西湖区、进贤县、红谷滩区、南昌县、青山湖区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

荆州市(公安县、监利市、江陵县、洪湖市、荆州区、沙市区、石首市、松滋市)

南充市(顺庆区、仪陇县、嘉陵区、南部县、蓬安县、西充县、高坪区、营山县、阆中市)滨州市(滨城区、沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、阳信县、无棣县)

菏泽市(东明县、成武县、郓城县、鄄城县、巨野县、曹县、定陶区、单县、牡丹区)  兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

泰安市(泰山区、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、米易县、东区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县)衢州市(常山县、开化县、衢江区、江山市、柯城区、龙游县)

宁德市(蕉城区、古田县、周宁县、柘荣县、寿宁县、福安市、福鼎市、霞浦县、屏南县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

怀化市(辰溪县、中方县、会同县、溆浦县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、洪江市、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)

合肥市(瑶海区、肥西县、长丰县、蜀山区、肥东县、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市、东宝区)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、三水区、顺德区)

宜昌市(长阳土家族自治县、宜都市、枝江市、伍家岗区、兴山县、点军区、西陵区、猇亭区、五峰土家族自治县、秭归县、当阳市、夷陵区、远安县)

马鞍山市(和县、当涂县、花山区、博望区、雨山区、含山县)

赤峰市(喀喇沁旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、克什克腾旗、红山区、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、敖汉旗)

上饶市(广丰区、信州区、弋阳县、婺源县、万年县、鄱阳县、玉山县、德兴市、横峰县、铅山县、广信区、余干县)

湛江市(廉江市、霞山区、坡头区、吴川市、徐闻县、麻章区、遂溪县、雷州市、赤坎区)

烟台市(蓬莱区、海阳市、牟平区、福山区、栖霞市、龙口市、莱山区、招远市、芝罘区、莱州市、莱阳市)

昆明市(嵩明县、富民县、东川区、西山区、晋宁区、石林彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、安宁市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

东莞市

玉溪市(易门县、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎