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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

黄山市(祁门县、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县、徽州区)

太原市(古交市、杏花岭区、小店区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、晋源区、阳曲县、万柏林区、迎泽区)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)  济宁市(汶上县、梁山县、金乡县、任城区、微山县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、兖州区、泗水县、鱼台县)

定西市(陇西县、岷县、临洮县、通渭县、漳县、安定区、渭源县)

焦作市(孟州市、博爱县、武陟县、修武县、解放区、温县、马村区、山阳区、沁阳市、中站区)

石家庄市(鹿泉区、赞皇县、裕华区、藁城区、井陉矿区、新华区、辛集市、元氏县、行唐县、平山县、长安区、新乐市、深泽县、灵寿县、栾城区、晋州市、高邑县、无极县、正定县、井陉县、赵县、桥西区)本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、平山区、桓仁满族自治县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)  塔城地区(塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市)

曲靖市(师宗县、沾益区、麒麟区、宣威市、马龙区、罗平县、陆良县、富源县、会泽县)

河池市(凤山县、东兰县、南丹县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、金城江区)

昌都市(洛隆县、八宿县、左贡县、芒康县、边坝县、卡若区、贡觉县、察雅县、类乌齐县、丁青县、江达县)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、扬中市)

遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、射洪市、大英县)

丹东市(凤城市、东港市、元宝区、振兴区、振安区、宽甸满族自治县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

临汾市(安泽县、隰县、尧都区、大宁县、汾西县、古县、曲沃县、翼城县、乡宁县、襄汾县、蒲县、永和县、侯马市、吉县、洪洞县、浮山县、霍州市)

荆门市(京山市、东宝区、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

驻马店市(确山县、西平县、新蔡县、上蔡县、泌阳县、平舆县、驿城区、汝南县、遂平县、正阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、甘德县、班玛县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、肇源县、肇州县)

抚州市(资溪县、崇仁县、金溪县、东乡区、乐安县、宜黄县、南丰县、临川区、南城县、黎川县、广昌县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

陇南市(两当县、武都区、康县、成县、徽县、文县、西和县、宕昌县、礼县)

南充市(西充县、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县、嘉陵区、南部县、顺庆区、蓬安县)

益阳市(资阳区、南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市)

兰州市(西固区、皋兰县、榆中县、永登县、安宁区、红古区、七里河区、城关区)

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怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、会同县、辰溪县、洪江市、沅陵县、鹤城区、新晃侗族自治县)

福州市(仓山区、台江区、闽清县、平潭县、晋安区、长乐区、永泰县、福清市、罗源县、鼓楼区、闽侯县、连江县、马尾区)

遵义市(余庆县、桐梓县、凤冈县、习水县、正安县、红花岗区、播州区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、赤水市、汇川区)

郑州市(登封市、惠济区、二七区、上街区、新密市、荥阳市、中牟县、新郑市、管城回族区、中原区、金水区、巩义市)  襄阳市(襄城区、宜城市、樊城区、老河口市、南漳县、保康县、枣阳市、襄州区、谷城县)

长治市(壶关县、屯留区、襄垣县、潞城区、沁源县、上党区、沁县、平顺县、潞州区、黎城县、武乡县、长子县)

绍兴市(越城区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、上虞区、新昌县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

来宾市(合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、象州县)  信阳市(平桥区、新县、光山县、固始县、息县、潢川县、商城县、浉河区、罗山县、淮滨县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

菏泽市(鄄城县、曹县、巨野县、郓城县、牡丹区、成武县、定陶区、东明县、单县)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)辽阳市(白塔区、文圣区、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、太子河区、辽阳县)

广西壮族自治区

滁州市(南谯区、天长市、明光市、定远县、凤阳县、琅琊区、全椒县、来安县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、张湾区、竹山县、房县、竹溪县、丹江口市、郧西县)

三沙市(西沙区、南沙区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、盖州市、老边区、大石桥市)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

衡阳市(常宁市、衡东县、衡南县、祁东县、南岳区、珠晖区、耒阳市、蒸湘区、石鼓区、衡山县、衡阳县、雁峰区)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区)

岳阳市(云溪区、平江县、君山区、岳阳楼区、汨罗市、临湘市、湘阴县、华容县、岳阳县)

包头市(土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、石拐区、九原区、青山区)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

淮南市(潘集区、八公山区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县、田家庵区)

河源市(紫金县、和平县、源城区、连平县、东源县、龙川县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县、利通区)

常德市(安乡县、津市市、澧县、鼎城区、武陵区、临澧县、石门县、桃源县、汉寿县)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。