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通辽市(库伦旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

葫芦岛市(兴城市、南票区、连山区、建昌县、龙港区、绥中县)  武汉市(江汉区、黄陂区、汉阳区、武昌区、青山区、东西湖区、新洲区、硚口区、洪山区、江夏区、蔡甸区、汉南区、江岸区)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区、阳城县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

南平市(松溪县、邵武市、浦城县、武夷山市、建瓯市、建阳区、顺昌县、政和县、光泽县、延平区)铁岭市(银州区、开原市、清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县)

临沂市(费县、平邑县、临沭县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、郯城县、莒南县、沂南县、罗庄区、河东区、沂水县)  武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、襄城县、建安区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

滨州市(惠民县、滨城区、博兴县、沾化区、邹平市、阳信县、无棣县)

安庆市(宜秀区、宿松县、桐城市、岳西县、太湖县、望江县、怀宁县、潜山市、迎江区、大观区)

菏泽市(定陶区、单县、曹县、成武县、巨野县、郓城县、牡丹区、鄄城县、东明县)

鞍山市(立山区、千山区、铁东区、台安县、铁西区、岫岩满族自治县、海城市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

昭通市(水富市、巧家县、大关县、鲁甸县、永善县、镇雄县、威信县、盐津县、彝良县、昭阳区、绥江县)

香港特别行政区

龙岩市(长汀县、永定区、漳平市、连城县、武平县、上杭县、新罗区)

汉中市(城固县、洋县、留坝县、南郑区、西乡县、宁强县、勉县、汉台区、镇巴县、略阳县、佛坪县)

新余市(渝水区、分宜县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

临汾市(汾西县、翼城县、永和县、安泽县、洪洞县、侯马市、隰县、蒲县、霍州市、大宁县、乡宁县、襄汾县、浮山县、尧都区、吉县、曲沃县、古县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

澳门特别行政区

金华市(婺城区、磐安县、东阳市、浦江县、永康市、兰溪市、金东区、义乌市、武义县)

清远市(连南瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区)

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运城市(夏县、闻喜县、永济市、绛县、稷山县、河津市、万荣县、平陆县、垣曲县、新绛县、芮城县、临猗县、盐湖区)

镇江市(扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区)

商洛市(商南县、镇安县、山阳县、商州区、丹凤县、柞水县、洛南县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、姚安县、元谋县、武定县、禄丰市、牟定县、楚雄市、双柏县、永仁县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

衡阳市(衡山县、衡东县、南岳区、雁峰区、祁东县、石鼓区、珠晖区、衡南县、耒阳市、常宁市、衡阳县、蒸湘区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县、久治县)

来宾市(合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、平山区、本溪满族自治县)

韶关市(武江区、始兴县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县、曲江区、仁化县、南雄市、乐昌市、翁源县)  钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

新乡市(获嘉县、延津县、卫辉市、辉县市、凤泉区、红旗区、原阳县、卫滨区、长垣市、新乡县、封丘县、牧野区)

阜阳市(颍上县、界首市、颍泉区、颍东区、颍州区、阜南县、临泉县、太和县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇州县、红岗区、大同区、萨尔图区、龙凤区、肇源县、让胡路区)

无锡市(宜兴市、新吴区、梁溪区、滨湖区、惠山区、江阴市、锡山区)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、夹江县、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、市中区、五通桥区、犍为县、沐川县)

济宁市(邹城市、嘉祥县、金乡县、微山县、泗水县、汶上县、梁山县、任城区、兖州区、鱼台县、曲阜市)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

重庆市(渝北区、城口县、璧山区、梁平区、巴南区、长寿区、垫江县、渝中区、大足区、万州区、云阳县、开州区、南岸区、南川区、铜梁区、九龙坡区、永川区、奉节县、大渡口区、丰都县、石柱土家族自治县、巫溪县、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、北碚区、沙坪坝区、黔江区、武隆区、江津区、忠县、涪陵区、荣昌区、綦江区、合川区、江北区、巫山县、彭水苗族土家族自治县)

扬州市(宝应县、广陵区、江都区、邗江区、高邮市、仪征市)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、弥渡县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、大理市、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、云龙县)

百色市(德保县、右江区、隆林各族自治县、乐业县、西林县、靖西市、田林县、平果市、那坡县、田东县、田阳区、凌云县)

西安市(雁塔区、鄠邑区、阎良区、未央区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、周至县、临潼区、新城区、高陵区、长安区、碑林区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

巴中市(南江县、通江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

贵港市(平南县、港北区、覃塘区、桂平市、港南区)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)

汕头市(龙湖区、南澳县、澄海区、濠江区、金平区、潮南区、潮阳区)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、洮北区、通榆县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。